대우증권의 주식 시장 분석입니다. 참고하시기 바랍니다. ■ 외국인의 무차별적 순매도로 인한 주식시장 급락지난 5월 11일, KOSPI는 1,464.70P로 사상최고치를 경신한 이후 5월 25일까지 10일의 거래일동안 무려 168.94P, 11.5%의 하락세를 보였다. 하락의 주된 배경은 외국인 순매도였다. 이미 외국인은 지난 4월 25일부터 순매도를 보이기 시작했고, 5월 26일까지 21일의 거래일 중 하루를 제외한 20일 동안 약 5조 3,130억원의 주식을 팔아 치웠다. 그러나 외국인의 대규모 순매도는 비단 한국시장에만 국한된 것이 아니었다. 대부분의 아시아 신흥시장에서 외국인은 대규모 매도세를 보였고, 해당시장의 주가지수 역시 단기간에 큰 폭의 하락세를 나타내었다. ■ 세계 주식시장 하락의 배경으로는아시아를 비롯한 신흥시장의 최근 급격한 주가하락은 선진국 시장에서도 발견되고 있다. 이러한 세계적인 주식시장의 하락의 배경으로는 1) 글로벌 유동성 축소에 대한 우려감이다. 미국에서 시작된 금리인상이 세계 각국으로 확대될 조짐이 나타나면서 긴축기조로의 전환에 따른 유동성 위축에 대한 우려감이다. 이러한 현상은 투기자금의 이탈에 따른 상품가격의 급락으로 표출되었고, 주식시장으로부터의 본격적인 자금이탈이라는 두려움으로까지 번지고 있다. 2) 글로벌 유동성 축소와 더불어 글로벌 경기둔화에 대한 우려감도 작용하고 있다. 세계 각국의 금리인상에 따른 글로벌 경기위축이 진행될 것이라는 예측과 더불어 한국시장에서는 국내 내수경기 회복세 역시 둔화될 것이라는 전망까지 가세하며 주식을 비롯한 위험자산에 대한 선호도가 급격히 축소되고 있는 것이다. ■ 이유가 뭐든 간에 한국시장의 외국인 순매도는 과도한 감이 있어한국시장과 비슷한 시기에 주가지수 고점을 기록한 인도시장은 연초대비 주기지수상승률이 35%에 육박하는 수준이었으나 외국인 매도규모는 약 2조 3천억원이었다. 대만시장 역시 약 15%의 주가지수상승률 수준에 약 3조원의 외국인 매도를 기록했다. 그러나 한국시장은 연초대비 5%라는 적은 상승률에도 불구하고 5조원이 넘는 외국인 매도가 출회된 것이다. 그렇다고 밸류에이션 측면에서 한국시장이 고평가 국면에 진입했었다고도 볼 수 없다. 연초대비 PER 추이를 살펴보면 주가상승에 따른 PER 상승속도는 대만이 가장 높았고 다음으로 인도시장이었다. 즉, 고점을 형성할 당시의 PER은 절대 및 상대수준 모두 한국시장이 가장 낮았던 것이다. 따라서 최근 이머징마켓으로 집중된 외국인 매도가 한국시장에서는 지나치다 싶을 정도로 많았으며, 이로 인한 주가하락 역시 과도하다고 볼 수 있다. ■ 업종별로도 차별성을 띄는 외국인 순매도한국시장에 대한 외국인 순매도가 유독 심한 가운데 업종별로도 외국인 순매도의 집중도가 각각 다른 모습이다. 외국인 순매도가 집중된 업종은 전기전자, 철강금속, 운수장비, 건설 등으로 집약된다. 물론 다른 업종에 대해서도 외국인은 매도공세를 펼쳤으나 위의 업종에 대해서는 상대적으로 강한 매도강도를 보였다. 외국인 매도가 집중된 업종의 특징을 살펴보면 (1) 2006년 하반기로 갈수록 영업이익이 지속적으로 증가하고 (2) 이러한 실적모멘텀의 작용하면서 주가 역시 상승세를 보였으며 (3) 주가의 상승세가 나타나기 이전에는 외국인 매수세가 적지 않게 유입되었던 업종이라는 것이다. 다시 말하면 외국인들은 2006년 하반기에 영업이익 증가율이 커지는 업종에 대해서 순매수를 보였고, 해당 업종의 주가 역시 상승세를 보였다. 그러나 외국인이 순매도로 전환하면서, 외국인이 많이 샀던 업종 위주로 대량의 매물이 집중되는 역효과를 보이게 되었으며 주가 역시 급락세를 보인 것이다. ■ 실적모멘텀으로 외국인 매도를 극복할 만한 종목들다행히 외국인의 매도세가 지난 5월 29일부터 순매수로 전환하면서 외국인 매도에 대한 부담이 서서히 희석되고 있다. 향후, 외국인 매매의 방향성은 섣불리 예측할 수 없지만, 외국인 매도세가 진정된 시점에서 외국인의 집중적인 매도로 인해 주가가 크게 하락한 종목에 대한 관심이 요구되는 시점이다. 특히, 하반기로 갈수록 영업이익의 증가가 크게 나타나는 업종들은 ‘실적’이라는 모멘텀으로 ‘외국인 매도로 인한 주가하락’이라는 수급상의 악재를 극복할 수 있다는 판단이다. 외국인 역시 실적을 바탕으로 순매수를 보였던 업종이었고, 과도한 매물 출회에 따른 주가 급락이라는 희생을 치뤘기 때문이다. ‘실적호전’ 이라는 메리트에, ‘주가 급락에 따른 가격메리트’까지 가세하고 있다.철강 : 고려아연, 세아제강, 현대제철, POSCO조선 : 현대미포조선, 현대중공업전기전자 : 삼성전기, LS산전, 삼성SDI, 삼성전자, 하이닉스건설 : 현대건설, 대우건설, GS건설, 대림산업[대우증권 김평진 스트래티지스트]