美 대형투자은행 모건스탠리 동아시아 담당 이코노미스트들은 자신들의 금리인상 전망이 틀리기는 했지만, 한국경제가 하반기 회복탄력을 보일 것이기 때문에 추가 금리인상 전망을 고수한다고 밝혔다.이들은 한국의 중립금리는 4.5% 수준이라며 하반기 50bp 추가 인상을 예상했다.한편 달러/원 환율은 경상적자나 경기고점 접근, 단기 금리인상 중지 등으로 인해 완만한 반등이 예상된다고 이들은 주장했다.샤론 램 및 앤디 시에 모건스탠리 이코노미스트들은 11일자 보고서에서 목요일 한국은행(BOK)이 "원화 강세에 대한 우려로 인해 콜 금리를 동결했다"고 표현하면서, "다소 의외였던 것은 한국은행이 경제에 대한 우려를 표명한 대목이었다"고 서두를 꺼냈다.또 이들은 한은의 금리인상 여부에 대한 시장의 시각이 엇갈려 있었다며, 다우존스 서베이 결과 13명의 이코노미스트들 중 6명이 금리인상을 관측했다고 소개했다. 물론 다수가 금리동결을 예측했기 때문에 이번 동결이 서프라이즈한 것은 아니었다는 대목도 같이 덧붙였다.그러나 시에 등은 최근 한국 통화정책 및 경제성장 전망에 대한 견해가 상당히 엇갈리고 있기 때문에 한국은 이제 "불확실성"의 시대로 접어들었다고 표현했다.자신들은 최근 경제성장이 다소 페이스를 잃고 있다는 것을 우려해왔으며, 한은이 올해 성장률 전망치를 하향조정할 수 있다고 한 부분이 이런 우려를 정당화했다고 한다. 이들은 올해 4.5% 성장률 전망치를 고수하고 있으나, 1/4분기 성장률이 워낙 높았기 때문에 업사이드 리스크를 보고 있다고 덧붙였다.다만 이들은 1/4분기 정도까지는 아니라고 해도 올해 3/4분기부터 고용시장 회복에 근거한 경기 모멘텀이 살아날 것으로 보고 있고, 특히 하반기 내수회복을 기대하고 있다고 강조했다.경기가 고점에 접근하고 있기는 해도 그 동안 경제 내부에 '과잉'이 없었기 때문에 여전히 펀더멘털상으로 견조하다는 것이 이들의 주장이다.한편 시에 등은 한국은행의 주요한 메시지들 중 하나는 앞으로 수개월 동안 인플레 압력이 완만할 것이라는 점이었는데, 이는 이전과 태도가 달라진 것이라고 강조했다. 바로 원화 강세가 이런 관측의 배경이 된 것 같다는 지적이 뒤따랐다.결국 경제에 대한 인식의 한걸음 후퇴와 인플레 전망이 한은의 강경한 자세를 누그러뜨렸다는 결론이 나온다는 말이다.하지만 시에 등은 한은이 여전히 현재 금리를 중립선 이하로 보고 있고, 자신들도 이 수준이 4.5%로 보고 있다는 점을 강조했다. 이들은 한국경제에는 여전히 유동성이 많기 때문에 자산버블을 억제하기 위해서는 다시 긴축 기조로 전환하는 것이 필요할 것이라고 주장했다. 여기서는 정부의 강경한 정책에도 불구하고 부동산 버블 가능성을 제대로 잡지 못하고 있다는 평가를 덧붙였다.다만 문제는 한은이 언제 긴축으로 전환할 것인가 하는데 있다며, 이들 모건스탠리 이코노미스트들은 소비자기대지수가 반등할 때가 바로 그 시점이 될 것으로 본다고 주장했다.고용시장이 견조하기 때문에 이런 시점은 어렵지 않게 올 것이라며 하반기 50bp 추가 금리인상이 예상된다고 이들은 주장했다.한편 한국 원화에 대해서는 올해 초 이후 달러 대비 8.5% 절상되었으나, 지난 달 엔화 대비로는 4% 약세를 보였다며, 사실상 달러/원보다 원/엔 환율이 기업의 수출경쟁력에는 더욱 중요한 변수기 때문에 올해 수출전선에는 큰 문제가 없는 것으로 본다고 이들은 지적했다. 한국 수출전선이 환율에 크게 좌우되지도 않을 정도의 가격외 기술 및 품질 경쟁력을 갖췄다는 것이 이들의 시각이다.또 이들은 경상수지 적자나 경기고점 접근, 일시적 긴축 중지 등으로 인해 달러/원 하락세가 단기적으로 완만한 상승세로 전환할 것으로 전망했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com