주말 나올 일본은행 반기 경제 및 물가전망 보고서에 시장의 관심이 쏠리고 있다. 이는 일본은행이 올 여름 금리인상을 단행할 수도 있다는 시장의 관측이 이번 보고서에서 어떤 식으로든 부합되는 측면이 발견될 가능성이 있기 때문이다.이와 관련, 월스트리트저널(WSJ)은 이번에 일본은행(BOJ) 정책위원들이 올 회계연도 경제성장률 및 물가상승률 전망치를 각각 상향조정함으로써 금리인상 의지를 드러낼 것이라는 관측 기사를 보냈다.한편 日 니혼게이자이신문(日本經濟新聞)은 정책운용의 유연성을 확보하기 위해 이번 보고서에서는 제로금리 종료 일정에 대한 대략적인 시간표를 제시하지는 못할 것으로, 역시 물가전망을 상향조정함으로써 간접적인 정책변화를 시사할 수는 있을 것으로 보인다고 지적했다.◆ 日銀, 제로금리 종료 시점 포착위해 경제·물가 동향 주시 중먼저 WSJ는 BOJ 소식통을 인용, 이번 보고서에서는 올 회계연도 소비자물가 상승률 전망치가 0.5%, 다음 회계연도에는 0.8~0.9%로 각각 제시될 것으로 보인다고 보도했다.한편 이 소식통은 BOJ 정책위원들이 경제성장률의 경우 올 회계연도에 2.5%, 내년에는 2%로 각각 예상하고 있다고 전했다.경제전문가들은 이런 경제 기초여건의 개선 전망이 제출된다면, 제로금리 정책은 지나치게 '완화적인(accommodative)' 것이라는 평가가 불가피하게 뒤따라 올 수밖에 없다고 지적한다.신문은 이미 금융시장은 빠르면 7월 전후로 제로금리 정책이 종료될 것으로 예상하는 등 이러한 기대감을 이미 반영하는 중이며, 일부 전문가들은 연말까지 두 차례 금리인상 가능성을 엿보고 있기도 하다고 현재 시장의 분위기를 전했다.또 신문은 BOJ에 정통한 한 측근이 "올해 안을 제로금리 정책은 종료될 것"이라면서, 적절한 시점을 포착하기 위해 중앙은행이 경제 및 물가동향을 면밀하게 주시하고 있는 중이라는 사실을 전했다고 소개했다.이 측근은 아마도 5월말에 나올 4월 고용시장 및 소비자물가 결과와 6월에 나올 단칸서베이 결과가 그 기준점이 될 것 같다는 관측을 내놓았다.한편 이번 반기 보고서는 물가전망과 함께 BOJ가 생각하는 물가안정 목표수준을 재확인하는 계기가 될 것으로 보인다. 지난 3월 9일 양적완화 정책을 종료한 BOJ는 연간 소비자물가 상승률 0~2% 정도가 중장기 전망에서의 물가안정 수준으로 이해된다고 밝힌 바 있다.◆ 당장 제로금리 정책 변화 시사는 힘들 듯 - 日經지난 해 10월 반기 보고서에서 BOJ는 "현행 통화정책 기조의 변화 가능성이 2006 회계연도에 걸쳐 강화될 것"이라는 식으로 양적완화 정책의 변화 가능성을 강하게 시사한 바 있다.이는 시장 참가자들로 하여금 이 정책의 변화가 거의 임박했음을 예상하게 했고, 결과적으로 정책변화가 단행되었을 때 시장은 별다른 혼란없이 이를 받아들였다.니혼게이자이는 그러나 이번 보고서에서는 지난 번처럼 제로금리 정책의 조만간 변화를 시사하기는 힘들 것으로 전망했다.신문은 양적완화 정책이 종료되고 제로금리 유지 정책이 선언된 지 얼마 되지 않았는데, 다시 이 정책이 변화될 것이라고 시사할 경우 정책의 유연성이 훼손될 수 있기 때문이라고 이 같은 전망의 배경을 설명했다.결국 BOJ는 제로금리 정책의 변화 가능성이 "거시지표 결과에 의존할 것"이라는 식으로 美 연준의 의사소통 전략을 답습할 가능성이 높아 보인다.니혼게이자이는 또 최근 장기금리가 급등하고 엔화 역시 강세를 보이고 있는 상황에서 중앙은행이 시장에 또다른 충격을 주려고 하지는 않을 것이라고 주장했다 후쿠이 도시히코 일본은행 총재는 최근까지 "물가상승 압력이 낮은 수준에 머무르는 한 제로금리를 통한 정책적 완화 효과를 당분간 지속할 것"이라고 강조한 바 있는데, 아마도 이번 반기 보고서 역시 이런 태도를 유지할 가능성이 높아 보인다.니혼게이자이는 이번 보고서에서 올 회계연도 소비자물가상승률 전망치는 지난 해 10월 제시된 0.5%에서 거의 변화되지 않을 것 같고, 2007 회계연도의 경우 1%에 약간 못미치는 수준의 상승률이 제시될 것으로 보인다며 WSJ와 동일한 관측을 제시했다.또 신문은 올해 성장률은 2% 초중반, 내년은 약 2% 정도로 제시될 것으로 보인다고 전했다.여기서 신문은 올해와 내년 전망이 민간 경제전문가들이 예상하는 2005 회계연도 성장률 전망치 3% 중반에 크게 못 미치는 수준이지만, BOJ 관계자들은 이를 경제성장세의 둔화로 보지는 않고 있다고 지적했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com