▀ Interest Rate Parity를 이용한 선도환율 계산의 一般化▬ 주어진 가정을 통해, 현시점에서 거래될 1년 후의 \\/$선도환율이 \\/$ 1,052.64 - \\/$ 1,056.07의 범위 내에서 거래되어야 한다는 것을 살펴 보았다. 이제 논의를 단순화 하기 위하여 “Bid”와 “Offer”를 무시하고, 단일이자율로 차입과 대출이 가능하고 단일환율로 換매수와 換매도가 가능하다는 가정으로 특정시점에서의 선도환율을 구해 보기로 하자. 가 된다.※ 참고 : 우리나라Basis 365일, 미국 Basis 360일▀ Forward Point (Swap Point) ▬ Forward Point는 선도환율에서 현물환율을 차감한 값으로 정의된다.식(5)에 의하여,▬ 실례를 들어 선도환율을 계산하여 보자.현재환율(Spot, 또는 Spot rate) \\/$ 1,000, rd 4.5%, rf 3.5% 를 가정할 경우 1년 후의 선도환율을 계산하면,따라서 F.P(S.P) = 1,009.19 – 1,000 = 9.19가 된다.▬ Swap Point 9.19는 미국과 한국의 금리차이에서 발생하며, 국내금리가 미국금리가 높게 형성되어 있으므로 (+)의 값을 가지며, 금리차이에 변화가 발생하게 되면 변동하는 특성을 가진다.▀ Krw Implied interest rate▬ “Implied”는 보통 교과서에서 “내재”로 번역이 된다. 따라서 krw Implied Interest rate를 번역하여 원화 내재이자율이 부른다. ▬ F/X 시장참여자들은 Spot이라 부르는 현물환율과 1년 이하의 Forward 그리고 Spot과 Forward를 동시에 체결하는 F/X Swap 거래를 통해 위험을 관리하고 수익을 창출한다. Brokers는 정보단말기(Reuters, Bloomberg 등) Page를 통하여 Swap Points를 고시하는데 이를 참고로 하여 Forward 거래가 이루어진다.따라서 F.P(S.P) = 1,009.19 – 1,000 = 9.19가 된다.▬ Swap Point 9.19는 미국과 한국의 금리차이에서 발생하며, 국내금리가 미국금리가 높게 형성되어 있으므로 (+)의 값을 가지며, 금리차이에 변화가 발생하게 되면 변동하는 특성을 가진다.▀ Krw Implied interest rate▬ “Implied”는 보통 교과서에서 “내재”로 번역이 된다. 따라서 krw Implied Interest rate를 번역하여 원화 내재이자율이 부른다. ▬ F/X 시장참여자들은 Spot이라 부르는 현물환율과 1년 이하의 Forward 그리고 Spot과 Forward를 동시에 체결하는 F/X Swap 거래를 통해 위험을 관리하고 수익을 창출한다. Brokers는 정보단말기(Reuters, Bloomberg 등) Page를 통하여 Swap Points를 고시하는데 이를 참고로 하여 Forward 거래가 이루어진다.▬ 그림에서, 현재 환율은 1,016.20 – 1,016.70으로 호가되고 있음을 알 수 있다. 이는 시장조성자(market maker)가 Usd 1 매입을 위해 Krw1,016.20을 지불할 의사와, Krw1,016.70을 수취하는 대신 Usd 1 매도의사가 있음을 표시한다. 따라서 시장이용자는 1$를 매입하기 위하여 \\1,016.70을 지불하여야 하며, 반대로 1$를 매도할 경우 \\1,016.20을 수취하게 된다. 1,016.20을 “Bid”, 1,016.70을 “Offer” 그리고 두 값의 차이 0.50을 “Spread”라 부른다. 이 화면에서 제공된 bid, offer는 은행간 거래에서 사용되는 가격으로 실제 개인이 은행에서 환전을 하고자 할 경우 Spread는 더욱 확대된다. ▬ “Open”, “High”, “Low”는 장중거래를 표시하는 방법으로 당일거래의 시초가, 장중 최고가 및 최저가를 각각 의미한다. 장 마감 가격을 종가(“Close”)라 한다.▬ 그림에서 Forward Points는 1주, 2주, 1•2•3•6•9월 그리고 1년 값이 표기되고 있다. 값이 전체적으로 음(-)을 보이고 있음에 따라, Swap Points 계산에 사용된 美 금리가 우리나라 금리보다 높음을 알 수 있다.▬ 이제 식(6)을 에 대하여 정리하여 보자. 시장에서 거래되는 , Spot, Swap Points를 알 수 있다면 차익거래(Arbitrage)가 발생하지 않기 위한 값이 반드시 존재하게 된다. 이렇게 계산된 를 식(6)을 만족시키도록 내재된(Implied) Krw 이자율이라 부른다.▬ 식 (7)에 의하여 도출된 내재이자율 와 실제 이자율에 차이가 발생하게 되면 차익거래의 기회가 발생하게 된다. 실제 차익거래를 발생시키기 위하여는 F/X Swap이 사용된다.