국내 외환시장은 1월말 네고장세를 맞이한 가운데 오는 2월초 미국의 연방공개시장위원회(FOMC) 회의, 서방선진 7개국(G7) 회의 등 잇따라 대형 국제금융 이벤트를 앞두고서 노심초사하고 있다.특히 최근 중국의 위안화 절상 등 아시아 통화 절상론이 거론되기는 했으나 '별달리 바뀔 내용이 없을 것'이라던 상황에서 G7 회의에서 논의될 것으로 이슈화되면서 시장이 한바탕의 요동을 치고 있다.더욱이 국내 금리가 급등세를 보인 이래 정책당국에서 국공채 및 통안채의 물량 축소 방침을 밝히면서 외환시장안정용 국고채도 줄어들어 환율 하락 우려감 속에 시장 심리가 흔들리는 모습이 역력하다.외환시장안정용 국고채(환시채)는 지난 1월 상환용 2조원을 포함해 모두 5조원이 발행됐다가 오는 2월에는 2조원으로 규모가 줄었다. 아울러 수시발행은 일단 하지 않기로 했다. 2월 국고채 전체 발행 규모도 지난 1월 8조2,700억원에서 3조300억원 규모로 대폭 줄었다.◆ 정부 2월 환시채 발행 축소, 외환당국 개입강도 덜하려나 그렇지만 정부의 외환시장안정용 국고채 발행 규모 축소는 금리가 급등하는 상황에서 국고채 발행 축소가 불가피한 측면과 함께 최근 시장 흐름상 개입의 필요성이 상대적으로 덜한 상황이 감안됐을 것으로 보인다.먼저 외환 수급면을 보면 딱히 압도적인 공급우위로 말하기는 어려운 상황이다. 지난해 업체들의 선네가 상당히 많았던 데다가 1-2월중 경상수지 및 자본수지 흑자가 과도할 것으로 보이지 않기 때문이다.수출증가율 둔화 우려도 나오고 있으나 어쨌든 1-2월중 무역흑자 규모가 지난해보다는 감소할 것이고 서비스수지의 경우 설 연휴 해외여행 등으로 적자폭이 늘어나는 등 경상수지 흑자 규모는 줄어들 것으로 보인다. 또 국내 주식시장이 연초 이래 들썩거리고는 있으나 코스닥 위주라는 점에서 외국인 주식투자 등 자본수지 흑자가 대폭 늘어날 것으로 보이지 않는다. 여기에는 채권시장이 아주 발달하지는 않았으나 한국은행의 걱정처럼 미국의 금리인상 기조로 자본의 해외유출까지는 아니더라도 자본유입 강도가 완화될 것이라는 전망도 포함된다.국내 펀더멘탈은 내수를 중심으로 아직 부진 상황이고 물가는 연초 들어 하향세를 보이고 있어 경상수지 흑자가 급증하지 않을 경우 대외부문에서 늘어난 통화 증가요인이 정책당국의 통화흡수(불태화 또는 중화) 강도가 다소 덜하더라도 물가를 크게 자극할 것으로 보이지는 않는다.또 주요국의 환율 흐름을 볼 때 해외시장에서 미국의 금리인상 기조 속에서 유로/달러가 급락하면서 1.36선에서 1.30선으로 하회, 달러화가 급락을 재개하더라도 기간 조정이 필요해 시간적인 여유도 가질 수 있는 상황이다. 이에 따라 외환시장안정용 국고채 발행이 줄어들더라도 전반적인 흐름상 개입의 강도가 높아질 여건은 덜 성숙된 것으로 보인다. 따라서 국내 금리 안정의 절대 필요성을 인정있더라도 이런 배경이 환시채 축소를 선택할 수 있었던 것으로 보인다.KB선물의 오정석 투자전략팀장은 "2월 국채 발행 축소는 금리안정이 지상과제가 된 상황에서 정부가 상당히 고민을 했던 것 같다"며 "경기부양을 위해 재정확대 및 국고채 발행 증가, 그에 따른 구축효과 완화 등을 감안해 콜금리 인하 등 경기부양적 정책조합 예상됐으나 일단 기본 노선이 흐트러진 상황에서 물량 축소는 어쩔 수 없었을 것"이라고 말했다.이어 그는 "외환보유액이 2,000억달러나 되는 상황에서 환시채 발행도 부담스러운 점이 고려됐을 것"이라며 "그러나 개입에 따른 통화증발을 그냥 둘 수 없을 것이고 올해 경기 부양을 위한 재정 수요 등을 감안하면 조삼모사격이어서 결국 금리인하 등이 필요해질 것"이라고 지적했다.삼성선물의 정미영 과장은 "정부가 환시채 발행을 줄인 것은 금리급등 상황에서 재정확대를 위해 불가피한 것"이라며 "또 외환수급상 얼추 균형인 데다가 개입의 필요성이나 영향력이 크게 떨어진 데서 봐야할 것"이라고 지적했다.이어 그는 "올들어 환시채 발행은 개입을 위한 것이라기보다는 지난해 개입에 따른 상환 또는 손실보전용으로 파악된다"며 "그러나 환시채 규모를 줄였더라도 환율이 급락한다면 상환을 늦추더라도 개입은 할 것으로 본다"고 말했다.재경부 관계자는 "정부의 환율안정에 대한 기본 스탠스에 변화는 없다"면서 "2월 계획상 수시발행을 하지 않기로 했으나 시장 상황에 따라서는 고려할 수도 있을 것이고 다른 수단이 없는 것도 아니다"고 말했다.◆ 중국 위안화 절상의 급부상, 아시아 통화 절상 및 투기공격 위험성 주시 그렇지만 오는 2월 4일부터 5일까지 런던에서 개최될 G7 회담을 앞두고 미국의 경상 및 재정 등 쌍둥이 적자 심화와 함께 중국의 위안화 절상 변수가 급부상, 시장이 촉각을 곤두세우고 있다.중국의 위안화 절상 문제는 지난 2003년 9월 두바이 G7 공동성명에서 '유연한 환율제도' 문구로 등장한 뒤여서 새삼스러운 의제가 아니고 이번에도 역시 바람처럼 지나갈 수도 있다. 그렇지만 중국의 위안화 환율제도 문제는 중국 경제발전사에서 해결해야할 과제로 아직 '잠재적 위험이 큰 상태'이고 이에 대해 '시장도 준비가 덜 된 상황'이라는 점에서 새삼 주의가 필요한 상황이다. 중국의 위안화 절상 또는 환율제도 변경은 중국의 필요성과 독자적인 결정 하에서 중장기적 접근을 통해 해결할 문제이며 해결될 것으로 인식되고 있다.이런 점에서 보면, 지난해 4월 이래 중국은 대출 축소에 이어 금리인상 조치를 취하면서 긴축을 단행, 해외직접투자 급증에 따른 국내 유동성 급증과 부동산 과열 등을 안정화하는 조치를 취해왔다.국내 금리를 통해 과속 성장을 연착륙을 통해 지속 성장의 동력을 보전하고 금융시스템의 안정성을 제고한 뒤 대외부문인 환율 부분을 조절하는 식으로 점차 대내부문에서 대외부문으로 순차적인 접근을 할 것이라는 게 일반적인 견해였다.문제는 위안화를 절상할 경우 주변 여건의 성숙도와 함께 타이밍이 고려됐는데, 미국이나 국제통화기금(IMF), 유럽 쪽의 압력이 높아지고 있는 점에서 한차례 설왕설래가 진행될 조짐을 보이고 있는 것이다.이런 가운데 유로/달러보다는 달러/엔이 좀더 직접적인 영향을 받고 있는 점이 주목된다. 달러/원 환율이 영향을 크게 받았던 것도 엔화와 함께 아시아 통화 절상론에 포섭되면서 강력한 영향력을 받고 있기 때문이다.더욱이 국제금융사에서 환율제도의 변경, 특히 국제통화제도의 경우 미국의 무역적자를 배경으로 대부분 투기 공격이 집중됐다는 점에서 중국의 위안화 절상 문제는 투기공격의 신호탄이 될 수도 있다는 점에 유념하지 않을 수 없는 상태이다.시장의 분석가나 참가자들도 위안화 절상 문제를 주시하면서 향후 해외동향에 촉각을 곤두세울 수밖에 없다고 입을 모으는 이유가 여기에 있다.KB선물의 오정석 투자전략팀장은 "외환시장에서 최대로 중요한 것은 미국의 경상수지 적자문제와 위안화 절상 문제"라며 "미국의 금리인상도 있지만 G7 회담 이후 달러화가 급락할 수도 있어 주시할 필요가 있다"고 말했다.국민은행의 노상칠 과장은 "중국 위안화 절상 얘기가 거론되면서 시장이 싸늘하게 식어버렸다"며 "당국이 적극적으로 개입을 하고 있지는 않는 듯하나 어쨌든 매수세가 취약해 진 것만은 사실"이라고 말했다.이어 그는 "수급상으로는 공급 우위이기는 하지만 미국 금리인상 기대와 위안화 절상 기대가 상충되고 있다"며 "그러나 위안화 절상 얘기가 나온 이상 G7 회담 결과가 나올 때까지는 환율은 상승하기보다는 하향안정화될 것 같다"고 말했다.도쿄미쯔비시의 정인우 팀장은 "달러/엔도 104선에 육박했다가 103선대 중반으로 크게 밀리는 등 시장이 취약한 상태"라며 "네고부담까지 겹쳐 1,031원대로 갭이 소멸된 상황에서 달러/엔이 더 하락할 수도 있어 1,030원 지지 근거는 취약하다"고 말했다.이어 그는 "현재로서는 G7 회의나 위안화 절상 문제에 대해 어떤 입장도 가질 수가 없는 상태"라며 "뉴스에 관심을 가지고 시장 대응을 긴밀히 하면서 사실을 확인하는 자세가 필요하다"고 말했다.[뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com