금융통화위원회가 어제 콜금리를 동결한 후 시장금리는 다소 조정을 받았다. 시장금리가 콜금리인하 가능성을 50%정도 반영했다고 본다면 적절한 조정으로 보인다.시장의 관심은 오늘도 조정이 이어질지, 조정을 보인다면 조정폭은 얼마나 될지에 쏠려있다.시장참가자들은 대체로 다음주초반까지는 기간 조정이든 가격조정이든 조정이 필요하다고 보는 듯하다. 가격조정폭은 크지 않을 것이라는 생각에는 비슷한 것 같다. 가격조정을 받아도 5bp정도 선에서 그칠 것으로 보는 견해가 많은 것 같다. 내년 상반기 경제나 물가가 하락하는 것에 대응한 콜금리추가인하 가능성이 내년1분기에 열려있기 때문이다. 다만 콜금리가 동결된 상황에서 금리가 다시 하락하기엔 단기적으로 모멘텀이 없다는 것이다. 조정기간이나 폭이 얼마나 될지를 가늠해 보기 위해서는 단기변수가 어떤 것이 있는지 점검할 필요가 있다.크게 봐서 세가지로 요약할 수 있을 것 같다. 첫째는 재경부가 오늘 발표할 8천억원의 외환시장안정용 입찰과 통안증권 및 은행채 발행 등 공급측면이다. 둘째는 4만5천계약이나 쌓아놓고 있는 외국인의 국채선물 순매수미결제약정 가운데 일부가 12월물 만기일(다음주 화요일) 이전에 전매도 물량으로 나올지, 3월물로의 롤오버를 얼마나 할지 등이다. 셋째는 5-10년물의 스프레드가 줄어들지 여부다. 우선 공급측면을 보면 재경부가 8천억원의 환시용 국고채입찰일정을 발표할 것으로 예상된다. 이럴 경우 13일 8800억원의 5년만기 국고채입찰에 추가할 것으로 보면 5년물 입찰 가능성이 높아 보인다. 오늘 통안증권 창구판매를 하지 않을 가능성에 무게가 실린다. 단기자금사정이 다소 부족한 상황이고 다음주 화요일 통안증권입찰(2년, 91일)이 있기 때문에 창판을 할 필요성은 적어 보인다. 은행채발행도 눈여겨 봐야 한다. 대부분의 은행들은 다음주까지 은행채 발행을 마무리하려 한다. 산업은행의 경우 4천억원정도 산금채 발행을 연말까지 해야 하는데 다음주에는 마무리할 생각이라고 한다. 이중 2000-2500억원은 3년물로 발행할 생각이다. 다음주초반까지의 공급물량은 적지 않다. 환시채가 5년물로 나오면 5년입찰물량이 1조6800억원이 되고 2년물 통안증권 입찰물량도 월중순이후 북클로징에 대비해 미리 앞당겨 발행할 경우 어느정도 늘어날 수 있기 때문이다. 콜금리 모멘텀이 단기적으로 해소된 상황에서 이같은 공급물량이 대기하고 있다면 서둘러 살 필요는 없고 입찰물량을 받으면 된다는 생각이 많은 듯하다. 외국인은 어제 콜금리 동결을 했는데도 국채선물을 순매수했다. 오후장 후반들어 약간 줄이긴 했지만 10월 콜금리 동결때와 같은 급매물 출회는 없었다. 시장에서는 내년 1분기 콜금리추가인하를 겨냥해 상당부분을 3월물로 롤오버할 것으로 보고 있지만 12월물 전매도 가능성이 항상 열려있다는 점에서 경계감을 늦출 수 없는 요인이다. 5-10년물간 스프레드 축소 여부도 관심거리다. 5-10년 스프레드는 현재 50bp다. 통상적으로 30bp대 초반이었다는 점을 감안하면 아직도 많이 벌어졌다. 5년물이 10년물 보다 상대적으로 싸다는 견해를 가진 곳도 꽤 있다. 5년물을 팔고 3개월물과 10년물을 사면 5년물을 가지고 있는 것보다 19bp정도가 남는다는 의견도 있다. 5-10년 스프레드의 가장 큰 변수는 오는 20일의 1조8100억원의 10년만기 국고채입찰과 보험사 등 장기투자기관의 10년물 매수여부다. 최근 손바뀜 과정에서 증권사 상품계정의 10년물 포지션이 어느정도 해소됐지만 딜링세력이 적극성을 띠지 않는 상황에서 보험사 등 장기투자기관이 관건이라고 볼 수 있다.미국 국채수익률은 국내 10년만기 국고채수익률 보다 높지만 원화금리로 고정시키기 위해 스왑을 하면 3.3%대 밖에 되지 않는다. 따라서 장기투자기관들이 미국의 국채를 살 이유가 없다. 30년만기 TB는 5%대가 나올 수 있다고 하는데 30년물을 살 수 있는 보험사는 삼성생명정도이다. 스왑을 위한 크레딧라인이 없기 때문이다. 삼성생명도 1억달러 밖에 30년물 크레딧라인을 확보하지 못했다. 이런 점을 감안하면 보험사들의 대체 투자수단은 별로 없는 것 같다. 보험사들이 10년만기 국고채를 사지 않을 수 없는 상황이 점점 가까워 오고 있다는 얘기가 보험사들 안팎에 나오고 있다. 오늘 채권금리는 이같은 세가지 변수들을 감안할 때 기간 또는 약간의 가격조정 국면이 이어질 듯하다. 3년만기 국고채수익률은 3.27-3.34%, 국채선물 12월물은 113.15-113.45 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr