[뉴스핌 Newspim] 국내외 금융기관 소속 이코노미스트들의 7월 산업생산 및 8월 소비자물가에 대한 분석과 향후 전망을 담았습니다. 이번 설문조사에는 대우증권 이효근 연구위원, 동양종합금융증권 이동수 차장, 동원증권 김영준 이코노미스트, 미래에셋증권 이덕청 경제팀장, 신영증권 김승현 연구위원, 한국투자증권 김재은 이코노미스트, 한화증권 임노중 연구위원, 현대증권 이상재 경제조사실장, 씨티글로벌마켓 오석태 지배인, LG투자증권 전민규 금융시장팀장, SK증권 오상훈 투자전략팀장 등 모두 11명(가나다, ABC순)이 참여했습니다. 경제 현실을 진단 조망하고 투자전략을 세우시는 데 참고하시기 바랍니다. ◆ 신영증권 김승현 연구위원 - 7월 산업생산: 전년동월비 16.2%, 전월비 0.8% 증가 전망- 8월 소비자물가: 전년동월비 4.2%, 전월비 0.3% 상승 전망7월 산업생산: 수출 호조를 보이고 있는 데다 자동차 부문의 증가 영향이 크게 작용했다. 작년 7월 자동차의 경우 파업으로 조업차질에 따라 생산이 미미했다. 7월 자동차 생산은 전년동월비 83%나 증가, 산업생산을 6%포인트 가량 끌어올린 것으로 분석된다. 자동차 부문을 제외할 경우 7월 산업생산은 전년동월비 12% 증가 수준으로 6월과 비슷한 수준이다. 따라서 경기회복 차원에서 이를 해석하는 것은 오류가 있을 수 있다. 8월 소비자물가: 물가는 국제유가 부담이 지속되고 있는 것으로 보인다. 그러나 통신요금 인하나 소비 부진이나 주거비 안정 등으로 7월보다는 물가상승률이 낮아진 것으로 분석된다. 식료품 가격은 7월에 급등했으나 8월에는 추가로 레벨업은 안돼 완화된 것으로 보인다. 태풍 피해가 없다는 9월이나 10월중에는 3%대로 내려갈 것으로 전망하고 있다. 국제유가 상승은 연초부터 유가가 상승한 탓에 점진적으로 기본 베이스가 상승해 물가 급등 요인으로 작용하지는 못하고 있다. 일부 비관적인 전망처럼 배럴당 50달러대로 상승한다면 물가가 급등세가 될 것이지만, 현재처럼 40달러 후반대에서 둘쭉날쭉한다면 큰 영향은 미치지 않을 것이다.향후 전망: 경기 문제는 수출 둔화가 점차 가시화되고 있다는 점에 주목해야 할 것이다. 8월부터 수출 증가속도가 둔화되고 9월에는 수출증가율이 뚝 떨어질 것이다. 증가율을 보면 8월에는 30%대에서 9월에는 10%(17-18% 수준)대로 낮아질 것으로 전망된다. 내수 부문이 완만하게 개선되는 것과 수출이 점진적으로 나빠지는 것이 상충되면서 연착륙 과정이 진행될 것으로 전망하고 있다. 따라서 올해 4/4분기나 내년 1/4분기에는 경기가 더 나빠지지는 않는 상황이 될 것으로 보고 있다. 향후 경기는 수출보다는 내수 지표로 확인해야 할 것이다. 7월 이후 여름철 폭염과 9월 추석효과 등으로 소비가 기술적 반등세를 보이고 있다. 향후 이런 기술적 반등세가 소비회복의 초석으로 다져질 지 주목할 필요가 있다. 중국이나 미국의 경기 연착륙 등 대외적인 환경변화 속에서 수출둔화가 확인된 이후에는 특히 경제지표는 내수를 중심으로 봐야할 것이다. 4/4분기에는 내수 지표가 일반의 우려만큼 악화되지 않고 개선될 것으로 전망한다. 2/4분기까지 소비지표는 기대치를 밑돌았으나 3/4분기 이후에는 소비지표가 기대치를 상회할 것이다. 소비지표가 기대보다 개선된다면 소비심리가 긍정적으로 전환하는 데도 긍정적인 영향을 줄 수 있을 것이다.◆ 한국투자증권 김재은 이코노미스트- 7월 산업생산: 전년동월비 15.0%, 전월비 1.0% 증가 전망- 8월 소비자물가: 전년동월비 4.4%, 전월비 0.5% 상승 전망7월 산업생산: 수출이 절대규모상으로 증가세를 지속하고 베이스 효과로 상승률이 커진 것으로 보인다. 내수쪽도 만족스럽지 않지만 최악의 상황은 벗어나면서 개선되고 있다. 조업일수 역시 전월보다 부족하지 않은 점이 증가율에 영향을 준 것으로 분석된다.8월 물가: 가장 큰 물가문제는 역시 국제유가가 상승하고 있다는 것이다. 7월 교통체계 개편에 따른 여파도 영향을 미치고 있는 것으로 파악된다. 상반기까지는 국제유가 상승이 생산자물가에만 영향을 미쳤다. 그러나 하반기 이후 소비자물가에도 영향을 미치기 시작한 것으로 보인다. 유가 상승이 실제 경기에 영향을 미치려면 6개월 정도의 시차(time-lag)가 생긴다. 따라서 국제유가 상승은 연말이나 내년초에 더 크게 나타날 우려가 있다.향후 전망: 산업경기 전망은 그리 나쁘지만은 않다고 본다. 문제는 내수 회복이 체감되지 않으면서 수출과 괴리되고 있다는 점이다. 향후 경기는 수출증가율이 둔화되는 반면 내수가 올라가는 속도나 탄력이 적을 것으로 보여 하반기 성장이 정체될 수 있다. 내수 회복 속도가 수출 둔화폭을 상쇄한다면 내년도 경제는 회복세를 보일 것이다. 하반기 경제가 좋지 않은 것은 사실이나 내수 회복 추세가 반전되지는 않을 것으로 보인다. 내수가 없다는 전제 속에서 수출이 급락할 경우 성장률이 3%대로 떨어질 것으로 보는 시각이 있다. 그러나 수출이 하반기에도 20%대 증가율을 유지하고 재정 확대도 이뤄진다면 그렇게까지 성장이 둔화되지는 않을 것으로 전망한다.◆ 한화증권 임노중 연구위원- 7월 산업생산: 전년동월비 16.3% 증가, 전월비 0.2% 하락- 8월 소비자물가: 전년동월비 3.8%, 전월비 0.5% 상승 전망 7월 산업생산: 7월 수출이 38% 급증세를 보이면서 수출 출하가 호조를 보인 데 따라 산업생산 증가로 연결된 것으로 보인다. 또 7월중에는 무더위로 에어컨 등 여름철 계절상품의 판매가 증가했다. 또 작년 7월 산업생산이 상당히 낮아 베이스 효과도 작용한 것으로 분석된다.8월 소비자물가: 8월 물가는 장마, 폭염 등으로 농축수산물 등 계절적 요인과 함께 국제유가 상승에 따라 물가 상승률이 높은 수준을 보인 것으로 판단된다. 그러나 지난 7월보다는 농축수산물 가격 상승률은 완화된 것으로 보인다. 향후 전망: 하반기에는 내수 회복 문제가 중요하다. 2/4분기의 경우 설비투자가 전년동기비 6.2% 증가했다. 수출 증가에 따른 영향으로 증가했다. 내용상 기계류는 증가한 데 반해 운수장비가 아직 마이너스여서 불균형이 존재한다. 그렇지만 자동차나 조선쪽은 상반기 투자스케줄상 집행이 되지 않은 부분이 있어 수출 증가에 따라 설비투자도 증가될 것으로 전망된다. 내수 중에서 소비는 국내 고정투자와 함께 국내총생산(GDP)에서 68%를 차지하는 등 중요하다. 상반기 소비는 바닥은 지났다고 보이나 소비회복은 쉽지 않다. 더 나빠지지는 않을 것이나 올해 안에 소비 회복을 기대하기는 힘들 것 같다. 특히 소비는 작년에 좋지 않았기 때문에 현재 수준이 유지돼도 베이스 효과로 플러스를 보일 수 있으나 이런 수준으로 회복을 말하기 힘들다. 정책당국이 콜금리 인하 등 경기부양책을 쓰고 있어 내수의 조정기간이 단축될 가능성이 주목된다. 소비회복 시점이 내년 후반쪽에서 상반기로 이동될 수 있을 지 주시할 필요가 있다.최근 물가 상승은 국제유가나 농축수산물 등 공급쪽 영향이 지배하고 있으나 수요쪽의 인플레 압력은 크지 않다. 국제유가의 경우는 정확히 수급에 의한 시장이라기보다는 이라크 사태나 러시아 유코스 사태 등의 영향으로 투기에 따른 오버슈팅이 작용하고 있다고 본다. 하반기에도 국제유가(WTI기준)가 배럴당 47-48달러대에서 횡보하면 세계 경제가 힘들 것이다. 그렇지만 문제는 고유가가 얼마나 길게 유지될 것이냐가 관건이다. 가격이 급등할 경우 산업수요가 주는 등 자연 감소분이 있고, 경제성 없는 유전 개발이나 대체 에너지 수요 증가 등으로 수요가 줄어들 수도 있다. 또 아직까지 수요쪽 인플레 압력이 적은 상황이고 가수요도 없다. 공급쪽에서 안정의 계기가 나오면 물가 부담은 덜 수 있을 것이다.[뉴스핌 Newspim] 민병복 & 이기석 기자 reuhan@newspim.com