2004년 2/4분기 금융·외환시장은 세계 경제의 펀더멘탈 회복 강도가 여전히 주목을 끌 것으로 보인다. 특히 일본 경제의 전반적 회복이 가시화되면서 글로벌 엔화 강세가 얼마나 전개될 것인지가 국내외 최대 이슈가 될 전망이다. 세계 경제가 성장세를 회복하고 있다는 점은 기정사실화된 지 오래이나 회복 속도를 둘러싼 논란은 지역별 편차를 보이며 여전히 진행 중에 있다.중기적 펀더멘탈이나 글로벌 유동성의 흐름을 감안할 때 향후 일본 호조, 미국의 상대적 반등력 회복, 유럽의 하락세 만회 여부가 주요 관심사다. 엔화의 추가 강세, 달러화의 반등력 회복, 유로화의 상대적 약세가 얼마나 진행될 지 주목되고 있는 것이다.달러/원 환율의 경우도 수출 호조 속에 원화 강세 기조를 띠면서 향후 달러/엔 동향과 내수 회복 강도에 따라 바닥권을 형성할 것으로 보인다.이번 분기 국내 변수로는 △ 수출 서프라이즈의 지속 여부 △ 정부의 경기부양책 효과 발현 및 내수 회복의 강도 △ 외국인 주식투자자금 유입 및 종합지수 1,000선 돌파 여부 △ 4월 국회의원 총선거 결과 및 탄핵 등 정치적 불안정성의 해소 등을 꼽을 수 있다.국제적으로는 △ 미국의 고용회복 등 경제회복세 지속 및 금리인상 시기 △ 11월 미국 대통령 선거를 앞둔 가운데 4월 하순 G7 재무회담 등의 국제적 환율정책 기조 변화 여부 △ 중국 경제의 긴축 선회 여부 및 위안화의 평가 절상 시점 △ 국제 테러 등 불안정성의 완화 여부 등이다.◆ 2/4분기 달러/원 1,107∼1,159원 전망, 엔-원 동반 강세론 우세 외환·금융시장 분석예측 전문뉴스 뉴스핌(Newspim)이 국내 및 외국계 은행 딜러 15명을 대상으로 조사한 결과, 2/4분기 달러/원 환율의 컨센서스 예측 범위는 1,107∼1,159원으로 나타났다.2/4분기 중 달러/원 예측 저점은 조사 대상 15명 중에서 2/3인 10명이 1,110원을 제시했다. 저점으로 1,120원을 전망한 딜러는 4명, 1,130원은 1명에 그쳤다.예측 고점으로는 1,150원이 5명, 1,160원이 5명으로 많았으며, 그 중간인 1,155원이 2명이었다. 12명이나 되는 딜러가 고점이 1,160원 이하에서 형성될 것으로 내다본 셈이다. 1,170원 이상으로 고점을 예상한 딜러는 3명에 그쳤다.지난 3월까지 월간 사상 최대치의 수출 기록을 경신하면서 경상수지 흑자가 1/4분기 70억달러를 넘을 것으로 추정되는 데다 외국인 주식 순매수 기조도 유지, 수급상 공급우위 속에서 원화 강세론이 힘을 얻고 있는 것으로 분석된다. 특히 일본 경제가 호조를 보이고 닛케이 주가가 외국인 주식 순매수 속에서 급등하는 가운데 달러/엔 환율이 105선대가 붕괴된 것이 달러/원 하락 시각을 확산시키고 있다.또 국제 유가 및 원자재 가격 상승 등으로 물가 부담이 작용하고 내수 우호적 정책으로 전환해야 한다는 주장이 시장과 정책당국 일각에서도 제기되고 있다. 지난 2002년말 이후 지난 1/4분기말까지 달러에 대한 원화절상률은 여타 주변 통화보다 적은 3% 수준에 불과하다.한편 기술적인 분기 피봇 분석상으로는 1차 지지선이 1,129원, 2차 지지선은 1,112원으로 설정돼 대체로 하향 압력을 반영하고 있다. 저항선은 일단 중심선인 1,163원을 돌하하는 것이 관건이며 그 이후 1차 저항선이 1,180원대에 놓여 있다. ◆ 달러/엔 중장기 100엔대 하향 여지, "어디서 타협을 이룰 것인가" 뉴스핌의 컨센서스 조사에서 대부분 딜러들은 달러/엔 환율이 104선, 103선, 102선대의 지지 여부에 대한 관심이 높은 가운데 100선을 향해 단계적 하향을 예상하거나 그에 대해 준비할 필요성이 있다고 입을 모았다.달러/원 환율은 3월말 달러/엔 105선 붕괴와 함께 주요 지지선인 1,150원이 붕괴됐다. 이런 가운데 엔/원 환율은 11 대 1 수준을 육박하는 등 고공행진을 보여 수출경쟁력 훼손 등에 대한 명분을 약화시키고 있다.달러/엔 환율이 주요 지지선이 다 붕괴된 가운데 아직 바닥권 탐색 과정이고, 단기 반등을 보이더라도 중장기적으로는 100엔대로 추가 하락할 여지가 있다는 것이 시장의 예상이다.달러/원 환율도 마찬가지 상황이어서 일단 바닥권을 우선 확인하는 것이 필요한 상황이다. 섣불리 반등세를 예단하거나 추세 전환을 주장하기에는 아직 시기가 이르며 주변의 상황 변화를 판별한 뒤 신중하게 접근해야 한다는 지적이 많다.피봇 분석상으로 달러/엔은 1차 지지선이 101선, 2차 지지선은 97.7대로 100선 이하 가능성도 열려 있다. 위쪽으로는 일단 중심선인 106대 돌파 여부가 우선한 가운데 1차 저항선은 109선에 설정돼 있다. ◆ 세계경제 펀더멘탈 방향성 및 차별화 주목, 국내 성장률 회복 관심 세계 경제가 성장세를 회복하고 있다는 점은 기정사실화된 지 오래이나 회복 속도를 둘러싼 논란은 지역별 편차를 보이며 여전히 진행 중에 있다.지난 1/4분기 유로 강세가 시현된 이후 유로존의 경제회복이 부진해진 가운데 두 차례의 G7 재무장관 회담을 거치면서 일본 경제에 대한 낙관론이 부상하기 시작했다. 수출 호조세가 지속되는 가운데 설비투자가 다소 회복되고 가계 소비도 개선되는 모습을 보이자 일본의 경제펀더멘탈에 대한 재평가가 이뤄지고 있는 것이다. 이에 따라 미국, 유럽, 일본 등 G3 그룹 내 포트폴리오가 일본 중심으로 재편되고 선진권의 글로벌 유동성이 일본 지향으로 움직이는 것이 엔화 강세의 근저를 이루고 있다.이런 가운데 미국이 3월중 '고용 서프라이즈'의 지속 여부가 향후 미국의 금리인상 시기 논란과 맞물리는 한편 중국의 성장 모멘텀 둔화 여부도 주목되고 있다.국내적으로는 수출 위주의 경기회복이 지속될 것인지, 정부의 경기진작책 속에서 내수 회복으로 연결될 것인지 등이 향후 펀더멘탈에 중요한 지표가 될 전망이다. 일부에서는 중국의 긴축 가능성이나 미국의 경기둔화 가능성을 지적하면서 수출이 위축될 것이라는 전망을 내놓고 있으나 최근 일평균 수출이 8억달러를 상회하고, 품목이나 지역별 수출 증가세를 보이고 있다는 점에서 허술한 낙관론도 그렇지만 막연한 위축론도 좀더 지켜볼 필요가 있다.한편 4월 총선거 이후 대통령 탄핵 사태가 조기 종결되면서 정치적 안정이 경제 회복에 보탬이 될 지도 관심가는 대목이다. 무디스 등에서 정치적 불안을 신용등급 상향의 걸림돌로 지적된 이상 정치적 불안정성의 해소는 향후 금융시스템 안정과 외국인 주식투자자금 유입 등으로 랠리의 환경을 조성해줄 수 있기 때문이다. [뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com