[뉴스핌 newspim] 채권전문가들의 3월 둘째주(3.8-12일) 금리전망 및 분석내용입니다. 이번 금리전망 설문조사에는 국민선물 박종연 연구원, 기업은행 이준무 차장, 부국증권 한정수 부장, 삼성선물 최완석 과장, 삼성투신 김천수 채권운용팀장, 하나은행 조영석 자금운용팀장, 한화증권 최석원 투자전략팀장, 현대증권 이상재 경제조사실장, BNP빠리바 박태동 부장, HSBC 최데이빗 상무, LG증권 최용섭 차장, SK증권 양진모 차장 등 모두 13명(가나나, ABC순)이 참여했습니다. 이번주 금리를 전망을 하고 투자전략을 세우시는 데 참조하시기 바랍니다. (*표시는 미국의 2월 고용지표 발표전에 응답해주신 분입니다. 고용지표 발표전후 응답자간에 금리예상치의 차이가 많이 나 구분을 했으니 참고하시기 바랍니다.)▷국민선물 박종연 연구원: 3년국고채 4.60-4.75%, 5년국고채 4.90-5.05%미국 고용지표 부진으로 금리인상시기가 크게 후퇴한 가운데 최근의 채권시장의 강세를 이끌었던 풍부한 유동성에 의한 캐리장세가 지속될 것으로 예상된다. 지표금리 갭다운 출발로 어디까지 하락할 수 있느냐에 관심이 쏠리는 가운데 과거 3년국고채 수익률과 1년 통안증권수익률간 스프레드를 감안할 때 25bpRkwl 스프레드 축소여지가 있어 향후 지표금리가 4.50%까지 하락할 수 있을 것으로 예상됨. 한편 시장일각에서는 거품붕괴의 위험성이 제기되고 있으나 안정적인 일드커브와 단기물강세를 감안할 때 아직은 그 위험이 크지 않은 것으로 여겨진다. 이번주 3년만기 국고채수익률은 4.60-4.75%, 5년만기 국고채수이귤ㄹ은 4.90-5.05%의 레인지 속에 최근의 강세흐름이 유지될 것으로 전망.전략1) 지표금리의 갭하락이후 4.65% 이상에서는 매수관점에서 접근하는 것이 바람직해 보이며 1.5-2년 영영의 비중은 여전히 유지전략2) 여전히 본드-스왑 스프레드 역전폭이 높은 상황이며 최초 포지션 설정 당시 대비 이익이 나고 있으므로 통안2년매수-IRS페이 전략 유지.전략3) 현재 국채선물 결제수익률은 4.76%, IRS3년금리는 4.75%로 본드-스왑스프레드가 -19bp이며 저평가폭이 11틱으로 감소하였으나 만기까지 추가로 축소될 가능성이 높아 보이는 바 포지션 유지.▷기업은행 이준무 차장*: 3년국고채 4.70-4.80%기업은행 이준무 차장 입니다금주는 외국인의 강력한 선물 매수세로 주초 5조가 넘는국고채 통안채 발행이 강하게 낙찰되는 강세장을 보였으나선물에 비하여 현물은 잘 따라가지 않고 단기물만 강하게매매되는 전형적인 유동성장의 마무리 단계로 들어서는느낌 입니다.상승요인은1. 시장의 절대금리 부담감으로 추가 하락을 상당히부담스러워 하는 상황입니다. 콜금리 인하 전제 없이는콜금리대비 100bp 이내로 들어가는 상황은 오래 지속 될수 없어 보이며, 최근의 행태로 보면 딜포지션종목 보다는 캐리종목 위주의 거래가 많이 되고 있는상황입니다.2.미국시장의 경우 그린스펀의 금리 인상 발언이후하락가능성이 크지 않아보이며 악재에 민감한 장으로변하는 듯 합니다. 이런 상황이 국내에도 영향을 줄수있다고 보여집니다.3.최근의 국제 원자재가격의 인상 공공요금의 인상등소비자 물가 및 생산자 물가의 상승이 두드러 지고있습니다 물론 수요견인이 아닌 비용인상에 따른 상승이라부담은 덜하겠지만 금리의 상승요인을로 작용할 수있을것으로 예상됩니다. 하락요인은1.이헌재 경제 부총리의 경기부양을 위한 저금리 기조유지발언 및 확장적 재정정책 언급으로 시중 유동성을풍부하게 유지할 듯 보입니다.2.다음주 발행물량이 크지 않아 물량부담이 크지 않고적극적인 딜링세력은 없다 하더라도 오르면 사겠다는 대기매수세가 시장에 상당히 포진하고 있는 상황입니다.3.외국인의 현재 선물 매수잔량은 20,000 계약이 넘는상황이고 이를 만기상환을 염두에 두고 챠트 플레이를하는 것 으로 보여집니다 따라서 다음주에도 매수세는계속 이어질 것으로 예상됩니다.이를 종합 해보면 유동성 장세는 조금 더 이어질 듯하나 추가적인 모멘텀없이는 현재의 절대금리수준에 상당한 부담을 느끼고 있는듯 합니다. 그러나 선물의 만기가 얼마 남지 않아공격적인 선물매도도 어려운 상황이고 상승시 대기매수세도 많아 금리는 이번주와 같이 좁은 박스권에서움직일 것으로 예상 됩니다. 금리는 4.70% - 4.80% 수준이고 더 좁게보면 4.73%- 4.78%정도로 예상 됩니다.▷부국증권 한정수 부장*: 3년국고채 4.65-4.85%, 5년국고채 4.95-5.15%금주말 발표되는 미국의 경제지표, 특히 실업률 결과에 따른 미국채금리의 동향에 따라 다음주간 국내 금리는 영향을 받을 것으로 보임. 주초반 재정증권, 5년국고채등 입찰이 있으나 큰 부담을 줄 정도는 아닌 것으로 보이며, 충부한 유동성을 바탕으로 한 유동성 장세는 총선전까지는 이어질 것으로 예상됨. 그에따라 미국시장 동향에 따라 기존박스권의 상하단내에서 움직이는 분위기는 다음주에도 계속될 것으로 전망됨▷삼성선물 최완석 과장: 3년국고채 4.60-4.85%, 5년국고채 4.90-5.15%지난주말 미국에서 발표된 고용동향이 예상치에 크게 미치지 못했다. 2월비농업부문 신규일자리가 시장예상치인 12만 5,000개에 크게 못미친 2만 1,000개 늘어난 것으로 발표됐다. 이는 미국경제회복의 아킬레스건인 고용시장에 대한 우려를 재차 부각시킬 것이다. 이로인해 시중유동성이 다소축소되었지만 월요일 있을 1.55조원의 5년만기국고채입찰과 2조원의재정증권입찰이 무난히 소화될 것으로 보인다. 따라서 이번주채권시장은 지난주에 이어 추가적인 강세를 보일것이 예상된다. 한편, 11일 국내에서 금통위가 열리지만 현금리수준이 유지될 것으로 예상된다. 통화당국이 물가에 대한 부담을 느끼고 있지만 아직 이를 반영하지는 않을 것으로 보여 금통위가 금리에 주는 영향은 없을 것으로 판단된다. ▷삼성투신 김천수 채권운용팀장: 3년국고채 4.62-4.75%, 5년국고채 4.90-5.05%계속 이어지는 유동성효과, 예상보다 부진한 고용데이터에의한 미국채 금리 강세 및 외국인의 금리 차익거래지속으로 금주에도 국내채권시장 강세 진행 예상되며간헐적인 이익실현 움직임에 의한 차익매물 출회로 금리하락 속도만 조절될 것으로 전망. 현재로서는 절대금리레벨이 한단계 낮아지며 서서히 투자계정의 참여도가 떨어지며 상품계정들의 발빠른 움직임이 시장 분위기에 대한 정확한 판단이 힘들어지게 만들 우려가 있으나,적극적인 매도요인이 부족하여 금리 조정은 아직은 시기상조로 보임. 금리저점 도달 후에도 급반등 보다는 또다른 좁은 레인지 4.60-4.70% 범위에서 형성될 것으로 보임. 3-5년 스프레드는 외평용 국고의 발행이 1조정도로 예상되므로 발행기간과는 별 영향없이 25비피 수준까지축소예상됨. 단, 금액이 5년이상 2조원으로 증가할 경우에만 영향 줄 가능성. Comment 리스크도 현재로서는 없으며, 한은 단기채 발행요인도 장기물 금리 하락속도조절역할 정도로만 예상. 절대적 금리레벨과 예상되는 공사채/회사채 장기물발행계획에 각 투자주체들이 보유 유동성에 따라 판단을 해야하는 어려운 장의 시작을 예상함.▷하나은행 조영석 자금운용팀장*: 3년국고채 4.70-4.80%그린스펀의 미국 금리에 대한 발언이 큰 영향을 미치지 못한 가운데 국내 금리는 박스권을 벗어나지 못할 듯..채권의 만기에 비해 발행이 크게 예정되어 있으나 유동성의 풍부함으로 일부 상계될 듯. 엄청난 양의 재정발행의 규모 조절이 시장의 관심사가 되고 오늘 발표 예정인 미국의 고용지수 발표가 향후 미금리의 방향에 결정타를 날릴 것으로 예상되는 바관망세 또한 시장을 지배할 듯.▷한화증권 최석원 투자전략팀장: 3년국고채 4.65-4.80%, 5년국고채 4.95-5.0%미국의 고용지표가 매우 실망스럽게 나타났다. Non-farm payroll은 2월중 고작 21,000건 증가하는 데 그쳐 시장 컨센서스를 크게 하회했고, 실업률은 1월의 5.6%를 유지했지만 전적으로 노동참여율 하락에 기인한 것이었다. 미국 금리는 만기별로 하룻새 11~19bp 떨어졌다. 전주말 하루 동안 보여준 미국 금리 하락 폭은, 비록 어느 정도 숏 커버링에 의한 오버슈팅이 있었겠지만, 시장참가자들이 다시 FRB의 금리 인상을 아주 멀게 생각하기 시작했다는 점을 반영한다. 단기적으로 볼 때 우리 채권시장 역시 이러한 느낌을 공유할 것으로 보이며, 따라서 금리의 하락은 불가피할 전망이다.하지만 이번 고용 통계는 미국의 극히 팽창적인 경제정책이 한계를 갖는다는 점을 의미하며, 따라서 현재의 정책 기조에서 변화가 나타날 수 있음에 주의해야 한다. 특히 금리 인상에 극도로 민감해진 주가는 실물경제와 자산가격간 괴리가 저금리 정책으로 메워지고 있음을 시사하고(전주 고용지표 부진에도 불구하고 주가는 보합 수준을 유지했음), 역시 전주말 발표된 소비자신용의 급증은 미국내 소비가 여전히 상당 부분 레버리지에 의존함을 보여주는데, 이러한 점들은 그린스펀에게 부담을 줄 것이다. 따라서 다음 주 16일 열릴 FOMC 직후에는 오히려 추가적인 금리 하락을 제한하는 발언이 나올 가능성이 높다는 것이 우리 생각이다.결과적으로 이번 주 국내 국고채 3년물 금리는 거의 4개월에 걸쳐 유지되던 4.7% 수준을 하향 돌파할 것으로 하지만, 유동성 장이 마무리되고, 환율 움직임이나 미국 통화정책이 일방적으로 국내금리 하락 요인이 되지 않을 것이란 3월 전망의 견해는 유지한다. 금리 하단의 수준은 4.6% 대에서 형성될 것으로 보며, 금리 하락은 주초에 집중될 것으로 본다. 그 이후에는 다시 탐색전이 전개될 전망이다 [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr