[뉴스핌 Newspim] 최근 달러 약세는 엔화보다는 유로에 집중적으로 나타나고 있다. 이는 일본 외환당국이 지난 연말 107엔에 이어 연초에는 개입물량을 대폭 늘리면서 106엔 이하로 하락하는 것을 저지하는 데 온 힘을 기울이고 있기 때문이다.일각에서는 오는 2월초 G7 재무장관 회담을 앞두고 G3의 외환시장 ‘공조’가 아니라 ‘대결양상’이 나타나고, 이에 따라 유로의 오버슈팅 가능성과 함께 유럽 정책당국의 엔화 절상에 대한 압력이 강화될 것으로 점치기도 한다.그런데 현재로서는 105엔선 하향돌파가 쉽지 않을 것으로 보이지만 많은 은행권에서 달러/엔의 100엔선 하회 가능성에 주목하고 있다. 특히 최근에는 과거 ‘미스터 엔’으로 불렸던 사카키바라 에이스케 전 재무성 차관(현 게이오대 교수)이 달러/엔 환율이 95엔까지 밀려날 수 있다고 경고하기도 했다.달러/엔 환율의 최근 답보 상태, 그러나 100엔 밑으로 떨어질 것이라는 일부 전망의 혼돈을 넘어서기 위해서 먼저 올해 일본경제에 대한 전망을 그려보는 게 바람직할 것이다. 이런 기반 속에서 달러/엔의 향방을 점검하고 기본 변화요인을 살펴보는 것은 의미있는 일일 터이다.다음은 포렉스 캐피털 마켓(Forex Capital Markets, LLC)이 지난 12일 내놓은 《2004년 일본 환율 및 경제전망 보고서》를 정리한 것이다. 달러/엔 환율 전망과 일본 경제 전망을 둘로 나눠 게재한다.
◆ 은행권 달러/엔 12개월 전망치 100엔 하회지난 2003년의 주요테마 중 하나는 10년간의 불황 이후 나타난 일본 경제의 회복세였다. 미국과 유럽의 경우 경기회복세의 지속가능성에 의문이 제기되는 상황에서 등장한 일본 경기의 반등은 시장의 관심을 끌기에 충분했다.전통적으로 국제펀드매니저들은 닛케이주가의 약세와 일본은행의 제로금리 정책 때문에 엔화 표시자산의 편입비중을 상당히 낮게 유지해왔다. 그러나 일본의 경기회복이 예상 외로 강세를 유지하면서 해외투자자들의 관심이 증가했고, 이 덕분에 달러화 대비 엔화 가치는 2003년 한해 11%나 급등했다. 엔화 강세를 저지하기 위해 막대한 규모의 시장개입이 단행됐지만, 추세를 역전시킬 수 없었고 다만 평가절상 속도를 완화시키는데 그쳤다.2004년 엔화 강세는 계속될 것으로 보인다. 은행들이 제시하고 있는 12개월 달러/엔 전망치는 평균 100엔 이하로 떨어지고 있으며, 유로/엔의 경우도 130엔 선을 밑돌 것으로 예상되고 있다.다만 일본은행과 재무성이 개입 한도를 대규모로 늘리기로 하는 등 일본 외환당국의 적극적인 개입이 예상되기 때문에 이들 환율의 단기 변동성은 증가하고 있다. ◆ 2004년 달러/엔 환율 변동요인올해도 일본은행은 엔화의 자연스러운 평가절상 움직임을 저지하기 위해 고군분투할 것으로 예상된다.세계경기가 회복되면서 수출이 증대하고 일본에 대한 투자수요가 늘어날 것이기 때문에, 이에 따라 엔화 수요가 늘어나는 것은 당연한 일이다.따라서 일본 외환당국이 적극적으로 시장개입에 나선다고 해도 달러/엔 하락추세를 반전시킬 수는 없을 것이며, 다만 하락의 속도를 완화시키는 수준에 그칠 것으로 예상된다.또 닛케이지수가 4년 만에 오름세를 보이고 앞으로도 주식시장 전망이 양호하기 때문에 일본 당국이 엔화 강세를 용인할 수 있는 여지는 늘어난 것으로 판단된다.중국의 변화를 주목하는 것도 중요한 일이다. 즉 중국이 올해 위안화 환율 변동 폭을 늘릴 것인지 여부가 대단히 중요한 변수다. 만약 중국이 변동 폭을 조금이라도 늘리게 된다면, 달러/위안은 곧바로 새롭게 만들어진 거래대역의 바닥까지 내려설 것이다. 비록 실제로는 이러한 거래 대역의 미미한 변화가 엔화에 미치는 영향은 적겠지만, 상징적으로는 대단히 중요한 의미를 지니고 있기 때문에 이에 따라 달러/엔은 105엔 선 밑으로 크게 밀려날 것으로 보인다.중국이 위안화 변동환율제를 도입하여 통화 평가절상을 용인할 경우 일본의 경쟁력이 크게 제고될 것이고, 따라서 일본으로서도 엔화 강세를 용인할 수 있는 여지가 늘어날 것이다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com