[GAM] ①TJX, '과잉재고'를 먹고 산다…불경기 반기는 이유

기사입력 : 2025년04월05일 08:00

최종수정 : 2025년04월10일 16:20

소매업계의 재고떨이, 이문 더 남길 기회
폭락장에도 상승, 1년 상승률 30% 육박
'08년 위기 당시에도 배당 증액, 탄력 과시

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 미국 할인판매점 운영 업체인 TJX(종목코드 동일)가 도널드 트럼프 행정부의 관세 폭탄발 경제 역풍 속에서 수혜가 기대되는 종목으로 거론된다. 소비 위축 등에 따라 일반 소매업체의 재고 정리가 시작되면 관련 상품을 염가에 들여와 이문을 남기는 사업 구조 때문이다. 소비 동향에 의존하는 같은 소매업체로 분류됨에도 불구하고 오히려 불경기가 이 회사에는 기회로 여겨진다.

1. 주식시장 폭락 속 상승

TJX 주가는 현재(4월3일) 125.43달러로 전날 종가보다 0.4% 올랐다 이날은 주가지수 S&P500이 트럼프 행정부의 상호관세 발표에 따른 경제 악화 우려로 하루 5%가량 떨어져 2020년 6월 이후 약 5년 만에 최대 일간 낙폭을 기록한 날이다. 특히 이날 2% 이상 낙폭을 기록한 S&P500 종목 비중이 3분의 2를 넘어 대다수였다는 점에 비춰볼 때 눈에 띄는 성과다.

TJX의 주가 성과는 이날뿐 아니라 올해, 나아가 최근 1년을 놓고 봐도 주목된다. TJX의 올해 주가 상승률은 4%로 같은 기간 8% 하락한 S&P500의 성과를 크게 뛰어넘는다. 1년 기준으로 보면 성과 대비는 더욱 선명해진다. 1년 상승률이 30%에 육박하는데 S&P500은 5%에 그친다. 경기 우려가 나오며 시세 흐름이 크게 부진했던 최근 주식시장 흐름과 상관없이 종전부터 우수한 성과를 냈다는 의미가 된다.

TJX는 미국을 중심으로 9개국에 걸쳐 5000여개의 매장을 운영 중인 이른바 '오프프라이스' 소매업체다. 쉽게 표현하면 할인 판매점인데 세계 2만1000여곳의 벤더(브랜드 자체나 일반 소매업체)와 파트너십을 맺고 관련 업체로부터 저가에 상품을 매입해 정상 소매가격보다 20~60% 할인한 가격으로 브랜드 상품을 판매한다. 주로 의류나 가정용품을 취급한다.

TJX의 사업부는 ①미국에서 의류와 액세서리 등을 취급하는 마맥스 ②미국에서 가정용품 및 관련 인테리어 제품을 담당하는 홈굿즈 ③캐나다에서 의류·가정용품 모두를 취급하는 TJX캐나다 ④유럽·호주에서 사업을 전개하는 TJX인터내셔널 등 4가지로 분류된다. 매출액 비중이 큰 곳은 미국 사업인 ①마맥스와 ②홈굿즈로 각각 매출 비중이 61%와 17%다. 마맥스는 TJ맥스, 마셜스, 시에라 등의 브랜드와 전자상거래로 구성된다. 홈굿즈는 홈굿즈와 홈센스의 브랜드를 가진다.

2. '과잉 재고'를 먹고 산다

TJX가 경제 악화 수혜주로 거론되는 것은 단순히 '지갑 사정'이 악화할수록 '싼 제품'이 많이 팔린다는 이유 때문만이 아니라 회사의 제품 조달 방식에도 있다. 이를 소위 '오포튜니스틱 바잉(기회주의적 구매)'라고 하는데 관련 내용을 설명하면 경기가 악화 시 소비자들의 구매력이 감소하고 일반 소매업체나 브랜드들은 재고를 소진하지 못하는 문제에 직면하게 된다. 결국에는 판매되지 않은 재고를 처리해야 하는 압박을 받는다.

이 시점에서 TJX의 사업 모델이 빛을 발한다. TJX는 재고 문제를 안고 있는 소매점이나 제조업체로부터 과잉 재고, 소위 시즌 아웃된 상품, 주문취소 상품 등을 염가에 구매한다. 소매업체는 창고 공간을 확보하고 비용을 일부 회수하기 위해 기꺼이 판매한다. TJX는 이렇게 획득한 상품을 자사 매장에서 정상가보다 훨씬 저렴하게 판매하면서도 이익을 남긴다. 경기가 위축될수록 재고는 늘어나 이문의 폭이 더 커질 수 있다.

소매업계의 '과잉 재고'를 먹고 사는 사업 구조는 침체기에 탁월한 회복 탄력성과 방어력을 자랑한다. 이는 과거 주가 추이에서 체감할 수 있는데 TJX의 주가는 경기 위축기에 다른 소매업체들과 동반 하락했다가 급반등하는 경향을 보인다. 경제 침체기가 고조됐던 소비 관련주에 대한 무차별적 우려가 걷히면서 TJX의 강점이 빛을 발휘한 덕분이다.

예로 2008년 금융위기 당시 TJX의 주가는 연간 27% 하락했다가 직후인 2009년 한 해 81%나 급등했다. 2008년 TJX의 연간 매출액은 4% 늘어나는 등 대부분의 소매업체보다 나은 경영 성과를 냈었고 당해 연간 주당 배당금을 22%나 증액했음에도 불구하고 주가가 급락한 것이었다. TJX의 매출총이익률의 변동은 2008년(2009회계연도<2008년 2월~2009년 1월) 약보합을 기록했다가 이듬해 2009년(2010회계연도) 24%에서 26%로 상승했다. 무차별적인 공포감이 걷히자 TJX의 펀더멘털이 주목받았다.

▶②편에서 계속

bernard0202@newspim.com

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딥시크도 '자체 AI칩' 개발 추진 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 중국 인공지능(AI) 스타트업 딥시크(DeepSeek)가 자체 AI 반도체 개발에 나선 것으로 알려졌다. 그동안 AI 모델 학습과 운영에 사용해 온 엔비디아와 화웨이 반도체 의존도를 줄이기 위한 전략으로 풀이된다. 개발이 성공하면 중국 AI 대표 기업으로 떠오른 딥시크의 사업 전략이 크게 바뀌는 것은 물론, 중국 AI 반도체 시장에서 영향력을 키워온 화웨이에도 새로운 경쟁자가 등장하게 된다. 로이터 통신은 7일(현지시간) 사안에 정통한 복수의 관계자를 인용해 딥시크가 자체 AI 추론용(inference) 반도체를 개발하고 있다고 보도했다. 추론은 학습을 마친 AI 모델이 사용자의 질문에 답변을 생성하는 단계로, 새로운 모델을 학습시키는 훈련(training)용 반도체와는 용도가 다르다. [AI 이미지 = 배상희 기자] 소식이 전해진 뒤 미국 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 주가는 개장 전 거래에서 약 1.6% 하락했다. 리처드 윈저 라디오프리모바일 애널리스트는 "엔비디아는 중국 시장에서 사실상 퇴출된 상태이며, 앞으로도 상황이 달라질 가능성은 거의 없다"며 "딥시크도 최첨단 반도체 생산 능력을 확보하지 못하면 자체 AI 반도체를 중국 외 시장에 판매하기는 사실상 불가능하다"고 말했다. 그는 따라서 이번 딥시크의 반도체 개발이 엔비디아 실적에는 큰 영향을 주지 않을 것으로 내다봤다. 딥시크는 지난해 공개한 저비용·고효율 AI 모델이 세계적인 주목을 받으며 중국 AI 산업의 대표 기업으로 떠올랐다. 다만 그동안에는 기술 상용화보다 AI 모델 성능 개선에 집중해 온 것으로 알려졌다. ◆ 화웨이 의존 줄이고 자체 생태계 구축 미국의 대중국 수출 규제로 엔비디아의 최첨단 AI 반도체 공급이 막히면서 화웨이는 약 500억달러 규모의 중국 AI 반도체 시장에서 절반가량의 점유율을 확보했다. 딥시크를 비롯한 중국 주요 AI 기업들도 화웨이 반도체를 적극 활용해 왔다. 하지만 화웨이의 독주도 흔들리고 있다. 알리바바와 바이두가 자체 AI 반도체를 개발하며 시장 점유율을 확대하고 있는 데 이어 딥시크까지 경쟁에 뛰어든 것이다. 소식통들에 따르면 딥시크의 반도체 개발은 아직 초기 단계다. 회사는 반도체 설계업체와 파운드리, 메모리 업체 등과 협의를 진행하고 있으며 프로젝트는 약 1년 전 시작됐다. 최근에는 반도체 설계 엔지니어 채용도 확대했지만 공개 채용 사이트에는 공고를 내지 않고 비공개 방식으로 인력을 확보한 것으로 전해졌다. 딥시크는 이번 보도와 관련한 논평 요청에 응답하지 않았다. [AI 이미지 = 배상희 기자] ◆ AI 추론 시장 겨냥…오픈AI도 자체 칩 개발 딥시크의 전략은 글로벌 AI 기업들의 움직임과도 맞닿아 있다. 오픈AI는 지난달 브로드컴과 공동 개발한 첫 자체 추론용 AI 반도체 '할라페뇨(Jalapeno)'를 공개했고, 앤트로픽도 자체 AI 반도체 개발을 검토 중인 것으로 알려졌다. 딥시크에는 미국의 대중국 반도체 수출 규제도 중요한 배경이다. 미국은 중국 기업들이 엔비디아의 최첨단 AI 반도체를 구매하지 못하도록 막고 있으며, 중국 정부는 자국 기업들에 국산 AI 반도체 개발을 독려하고 있다. 딥시크 창업자인 량원펑은 2024년 중국 언론과의 인터뷰에서 미국의 반도체 수출 규제가 회사의 가장 큰 과제 중 하나라고 밝힌 바 있다. 딥시크는 초기에는 엔비디아 H800 반도체를 이용해 AI 모델을 학습시켰지만, 이후 화웨이 어센드(Ascend) 반도체 사용 비중을 꾸준히 늘려왔다. 지난 4월에는 화웨이 어센드에 최적화된 V4 모델을 공개했고, 화웨이는 V4-Flash 모델 학습에도 자사 반도체가 일부 사용됐다고 밝혔다. 이후 중국 대형 IT 기업들의 화웨이 어센드 950 반도체 주문도 크게 증가한 것으로 알려졌다. 딥시크가 개발 중인 추론용 반도체는 AI 산업에서 가장 빠르게 성장하는 시장을 겨냥한다. AI 서비스가 확산되면서 컴퓨팅 수요가 모델 학습보다 실제 서비스를 위한 추론 단계로 빠르게 이동하고 있기 때문이다. 추론용 반도체는 범용 GPU보다 가격이 저렴하고 전력 소비도 적다는 장점이 있다. 다만 성공을 장담하기는 어렵다. 경쟁력 있는 AI 반도체를 개발하려면 막대한 자금과 수년의 개발 기간이 필요하며, 미국의 수출 규제로 중국 기업들은 최첨단 해외 파운드리와 고대역폭메모리(HBM) 접근에도 제약을 받고 있다. 한편 딥시크는 최근 기업가치 520억~590억달러를 인정받는 조건으로 70억달러 규모의 첫 외부 투자 유치를 추진하고 있다. 수년간 외부 투자를 거부해 온 기존 전략을 바꾸는 첫 행보다. koinwon@newspim.com 2026-07-07 22:00