[뉴스핌=정경환 기자] 이트레이드증권은 24일 골프존에 대해 부가서비스와 골프존 드라이빙 레인지(GDR) 연습장의 잠재력에 주목, 신규 모멘텀 진화가 가능할 것으로 전망했다. 투자의견 매수, 목표주가 8만 5000원 유지.

성종화 이트레이드 증권 연구위원은 "지난달부터 판매 시작한 캐디아이템, 컬러볼 등의 부가서비스와 올해 말 30개까지 확대할 계획인 GDR 연습장이 강한 실적 모멘텀으로 이어질 것"이라고 말했다.

성 연구위원은 다만, "GS 기기 판매가 예상치에 미달할 것으로 보여 2012년 후 실적 전망치를 다소 하향한다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용이다.

▷ 3Q12 실적모멘텀은 다소 약할 전망

- 3Q12E: 매출 602억, 영업이익 142억(YoY 각각 26%, -4%)
 1) 3Q12 매출, YoY 26%로서 호조이나 종전 전망치 미달 전망
 가. 3Q12E R 신규 판매 : 판매대수 280대로서 YoY -72%, 종전 전망치(397대)에 29% 미달 전망. 매출 82억으로서 YoY -71%, 종전 전망치(117억)에 30% 미달 전망.
 나. 3Q12E 비전(3R) 신규 판매 : 판매대수 260대로서 종전 전망치(280대)에 7% 미달 전망. 매출 117억으로서 종전 전망치(126억)에 7% 미달 전망 (YoY로는 신규 발생).
 다. 3Q12E 비전(3R) 교체 판매 : 교체대수 400대로서 종전 전망치(530대)에 25% 미달 전망. 매출 68억으로서 종전 전망치(90억)에 24% 미달 전망 (YoY로는 신규 발생).
- 매출: 201억(대당 평균 판매가격 1,700만원 정도)
→ 3Q12 R,3R 신규 및 3R 교체물량 회사 및 시장의 기대치에 다소 못미칠 것으로 전망.
→ 12년 이후 GS 기기 판매대수(신규/교체) 전망치 하향 필요.
 라. 3Q12E 네트워크서비스 : 라운드수 1,120만, 분기평균 유료이용률 87%로서 유료라운드 974만회 전망. YoY 66%, 종전 전망치(979만회) 부합 전망. 매출 181억으로 종전 전망치 부합 전망.
2) 2Q12 영업이익, YoY -4%, 종전 전망치(173억)에 18% 미달 전망.
   YoY 부진 : 인센티브, 마케팅비 안분 영향.
   종전 전망치 미달 : R,3R 신규 및 교체 판매 예상 대비 부진 영향

▷ 2012년 고성장, 수익성 개선. 2013년 고성장 지속 전망

- 2012E: 매출 2,667억, OP 726억, 순이익 727억, EPS 5,917원
 1) 매출 YoY 27%, OPM 개선(11년 26.1% → 12E 27.2%)
 2) R 매출 감소 3R 일정수준 커버 + 서비스 호조 + 비용 컨트롤
- 2013E: 매출 3,106억, OP 841억, 순이익 807억, EPS 5,923원
1) 매출 YoY 16%, EPS YoY 0.1%(법인세 유효세율 상승 영향)
2) R 매출 감소 3R 일정수준 커버 + 서비스 호조 지속
3) 12E 유효세율 10.7%, 13E 유효세율 20.0%
 (벤처업체특례조항 소멸로 13년 유효세율 상승. 알려진 사실)

▷ 3Q12 GS 기기판매 예상치 미달로 12년 후 전망치 다소 하향

- 13E : 매출, OP, EPS 전망치 각각 4%, 12%, 9% 하향

▷ 부가서비스, GDR 연습장 잠재력 주목. 신규 모멘텀 진화 가능성

- 부가서비스 잠재력 주목: 7/25 캐디아이템, 컬러볼 등 판매 시작. 라운드당 1,500원(월정액 9,800원). 아직은 골프존닷컴에서만 구매 가능한데다 홍보 전이라 이용률 미미. 향후 골프방 현장 구매시스템 구축 시 이용률 증가 기대(13년 100억 이상 매출 기대).
- GDR 연습장 : 현재 11개. 올해말 30개까지 확대 계획. 직영은 시장 창출 위한 과도기적 프로모션 영업 측면. 궁극적 목표는 프랜차이즈 영업. 전국 실내연습장 6,000개의 20% 정도만 대체해도 월매출 300억 이상 가능(2013년 프랜차이즈 확대 가능성).

▷ TP 85,000원, Buy 유지.

1) 캐디 아이템 현장 구매 시스템 구축
2) GDR 연습장 프랜차이즈 Start 시 강한 모멘텀 예상


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[뉴스핌] 정경환 기자 (hoan@newspim.com)