[뉴스핌=배규민 기자] 백화점과 할인점 간의 매출 격차가 지속적으로 감소할 것이라는 전망이 나왔다.
교보증권 김장우 애널리스트는 “하반기에도 백화점의 상대적 우위는 지속될 것으로 예상되지만 기저효과와 고용회복 등으로 할인점 매출이 늘면서 매출 격차를 좁힐 전망”이라고 말했다.
김 애널리스트는 “지난 4월 백화점과 할인점의 매출 증가율 격차가 무려 8.5%포인트였다면 5월은 5.7%포인트로 감소했다”고 설명했다.
다음은 리포트 내용.
- 최근까지 백화점 호조, 할인점 부진 지속
백화점과 할인점 간의 업황차별화가 지속되고 있다. 백화점의 경우 연초 이후 꾸준히 7~8%의 기존점 성장률을 기록하고 있는 반면, 할인점 기존점 매출은 가까스로 마이너스 성장만을 면하고 있는 모습이다. 백화점의 상대적 호조가 지속되고 있는 이유는 1)소비패턴의 변화로 고가품/기호품에 대한 수요가 구조적으로 증가하고, 2)저금리 지속으로 예금의 메리트가 낮아지면서 고소득층의 평균소비성향이 높아졌고, 3)최근에는 원화약세까지 더해져 국내소비의 해외이전(백화점→면세점 등)까지 제한하고 있기 때문이다. 할인점의 경우는 가격인하 효과로 연초 이후 매출이 작년보다는 나아진 모습이지만, 가격인하 효과만으로 할인점업태가 맞닥뜨린 구조적 위기(소량구매, 근거리쇼핑 증가로 할인점에 대한 선호도 하락)를 넘어서기에는 아직 역부족으로 보인다.
- 올 하반기 백화점과 할인점간의 업황 격차 감소할 전망
장기적 관점에서는 백화점의 할인점대비 상대적 우위가 지속될 가능성이 높다. 두 업태간의 업황 차별화의 가장 큰 요인이 구조적요인(소비행태의 변화, 인구구조의 변화 등)에 기인하기 때문이다. 다만, 올해 하반기 양 업태간 기존점 매출증가율 격차는 상반기보다 줄어들 가능성이 높다(격차 감소하나, 백화점의 우위는 지속될 전망). 백화점의 하반기 기존점매출은 상반기보다 다소 낮아질 가능성이 높고, 할인점의 하반기 기존점매출은 상반기보다 높아질 가능성이 높기 때문이다. 이유는 다음과 같다.
- 금리인상, 원화강세는 제한적이나마 백화점에 부담요인으로 작용
백화점의 경우는 하반기 금리인상, 원화강세 등이 일정부분 부담요인으로 작용할 것이다. 금리인상으로 고소득층의 평균소비성향이 낮아질 가능성이 높고, 또한 금리인상에 따른 평균소비성향의 하락은 필수품보다는 상대적으로 고가품/기호품에 대한 수요를 떨어뜨릴 가능성이 높기 때문이다. 하반기 예상되는 원화강세 또한 백화점의 명품/잡화 매출 증가율을 일정부분 둔화시킬 가능성이 높다. 다만, 하반기 금리인상이나 원화강세가 매우 완만히 진행될 가능성 높다는 점에서 백화점에 대한 부정적 영향도 매우 제한적일 것이다.
- 기저효과, 고용회복 등은 하반기 할인점 매출을 끌어올리는 요인으로 작용
할인점의 경우는 기저효과, 고용회복 등이 하반기 기존점 매출증가율을 높이는 요인으로 작용할 전망이다. 기저효과가 기대되는 것은 작년 하반기 할인점 기존점매출이 매우 저조하였기 때문이다(09년 6월~11월 연속 마이너스 기록, 09.10월 매출은 플러스이나 이는 추석이전에 따른 효과). 또한, 최근의 고용시장 회복 또한 할인점 매출에 긍정적으로 작용할 가능성이 높다. 과거 국내 할인점시장은 고용시장의 등락과 매우 밀접한 상관관계를 보였기 때문이다(다만, 할인점시장을 둘러싼 환경 악화 등을 감안 시, 고용시장 회복에 의한 할인점 매출상승 효과는 과거보다 현저히 낮아질 것으로 전망)
- 향후 주가는 업태별 차별화보다는 업체별 경쟁력의 차이 등으로 차별화될 전망
올해 하반기 백화점과 할인점 간의 업황격차가 좁혀질 것으로 전망된다는 점에서, 백화점업체와 할인점업체 간의 주가 차별화도 제한적일 전망이다. 즉, 09년 하반기 이후 두드러졌던 ‘총 매출 중 백화점 비중↑ = 주가상승률↑’의 현상은 제한적일 전망이다(그 간상대적으로 백화점업체의 주가상승률이 높았던 이유는 백화점업태의 장기성장전망 개선에 따른 valuation 재평가과정으로 해석, 다만 이러한 백화점과 할인점업체 간의 valuation 재평가는 마무리 단계로 판단). 그 보다는 업체별 경쟁력의 차별화(기존점 매출 증가율의 차이, 또는 영업실적의 차별화), 투자포인트의 차별화(해외사업기반 확대 등을 통한 장기성장동력의 차별화 등)에 따라 주가상승률이 차별화될 것으로 전망된다.
교보증권 김장우 애널리스트는 “하반기에도 백화점의 상대적 우위는 지속될 것으로 예상되지만 기저효과와 고용회복 등으로 할인점 매출이 늘면서 매출 격차를 좁힐 전망”이라고 말했다.
김 애널리스트는 “지난 4월 백화점과 할인점의 매출 증가율 격차가 무려 8.5%포인트였다면 5월은 5.7%포인트로 감소했다”고 설명했다.
다음은 리포트 내용.
- 최근까지 백화점 호조, 할인점 부진 지속
백화점과 할인점 간의 업황차별화가 지속되고 있다. 백화점의 경우 연초 이후 꾸준히 7~8%의 기존점 성장률을 기록하고 있는 반면, 할인점 기존점 매출은 가까스로 마이너스 성장만을 면하고 있는 모습이다. 백화점의 상대적 호조가 지속되고 있는 이유는 1)소비패턴의 변화로 고가품/기호품에 대한 수요가 구조적으로 증가하고, 2)저금리 지속으로 예금의 메리트가 낮아지면서 고소득층의 평균소비성향이 높아졌고, 3)최근에는 원화약세까지 더해져 국내소비의 해외이전(백화점→면세점 등)까지 제한하고 있기 때문이다. 할인점의 경우는 가격인하 효과로 연초 이후 매출이 작년보다는 나아진 모습이지만, 가격인하 효과만으로 할인점업태가 맞닥뜨린 구조적 위기(소량구매, 근거리쇼핑 증가로 할인점에 대한 선호도 하락)를 넘어서기에는 아직 역부족으로 보인다.
- 올 하반기 백화점과 할인점간의 업황 격차 감소할 전망
장기적 관점에서는 백화점의 할인점대비 상대적 우위가 지속될 가능성이 높다. 두 업태간의 업황 차별화의 가장 큰 요인이 구조적요인(소비행태의 변화, 인구구조의 변화 등)에 기인하기 때문이다. 다만, 올해 하반기 양 업태간 기존점 매출증가율 격차는 상반기보다 줄어들 가능성이 높다(격차 감소하나, 백화점의 우위는 지속될 전망). 백화점의 하반기 기존점매출은 상반기보다 다소 낮아질 가능성이 높고, 할인점의 하반기 기존점매출은 상반기보다 높아질 가능성이 높기 때문이다. 이유는 다음과 같다.
- 금리인상, 원화강세는 제한적이나마 백화점에 부담요인으로 작용
백화점의 경우는 하반기 금리인상, 원화강세 등이 일정부분 부담요인으로 작용할 것이다. 금리인상으로 고소득층의 평균소비성향이 낮아질 가능성이 높고, 또한 금리인상에 따른 평균소비성향의 하락은 필수품보다는 상대적으로 고가품/기호품에 대한 수요를 떨어뜨릴 가능성이 높기 때문이다. 하반기 예상되는 원화강세 또한 백화점의 명품/잡화 매출 증가율을 일정부분 둔화시킬 가능성이 높다. 다만, 하반기 금리인상이나 원화강세가 매우 완만히 진행될 가능성 높다는 점에서 백화점에 대한 부정적 영향도 매우 제한적일 것이다.
- 기저효과, 고용회복 등은 하반기 할인점 매출을 끌어올리는 요인으로 작용
할인점의 경우는 기저효과, 고용회복 등이 하반기 기존점 매출증가율을 높이는 요인으로 작용할 전망이다. 기저효과가 기대되는 것은 작년 하반기 할인점 기존점매출이 매우 저조하였기 때문이다(09년 6월~11월 연속 마이너스 기록, 09.10월 매출은 플러스이나 이는 추석이전에 따른 효과). 또한, 최근의 고용시장 회복 또한 할인점 매출에 긍정적으로 작용할 가능성이 높다. 과거 국내 할인점시장은 고용시장의 등락과 매우 밀접한 상관관계를 보였기 때문이다(다만, 할인점시장을 둘러싼 환경 악화 등을 감안 시, 고용시장 회복에 의한 할인점 매출상승 효과는 과거보다 현저히 낮아질 것으로 전망)
- 향후 주가는 업태별 차별화보다는 업체별 경쟁력의 차이 등으로 차별화될 전망
올해 하반기 백화점과 할인점 간의 업황격차가 좁혀질 것으로 전망된다는 점에서, 백화점업체와 할인점업체 간의 주가 차별화도 제한적일 전망이다. 즉, 09년 하반기 이후 두드러졌던 ‘총 매출 중 백화점 비중↑ = 주가상승률↑’의 현상은 제한적일 전망이다(그 간상대적으로 백화점업체의 주가상승률이 높았던 이유는 백화점업태의 장기성장전망 개선에 따른 valuation 재평가과정으로 해석, 다만 이러한 백화점과 할인점업체 간의 valuation 재평가는 마무리 단계로 판단). 그 보다는 업체별 경쟁력의 차별화(기존점 매출 증가율의 차이, 또는 영업실적의 차별화), 투자포인트의 차별화(해외사업기반 확대 등을 통한 장기성장동력의 차별화 등)에 따라 주가상승률이 차별화될 것으로 전망된다.
