토러스투자증권 리서치센터(센터장 김승현)의 3월 금통위 평가입니다.


▷ 기준금리 13개월 연속 2.00%로 동결

3월 한국은행 금융통화위원회가 예상대로 기준금리를 2.00%로 13개월 연속 동결했다. 그러나 사실상 이성태 한국은행 총재의 현재 임기 중에 마지막 정책금리 결정이라는 점에서 일반적인 통화정책 이벤트의 의미보다는 그간 당국의 행보나 향후 통화정책의 중장기 방향성을 재점검한다는 성격이 강해 채권시장에 미친 영향은 오히려 제한적이었다.

따라서 당사는 이번 금통위에 대해 통화정책 결정과 관련한 불확실성이 해소됐다는 차원에서 접근할 필요가 있으며, 통화정책 이벤트가 시중금리 동향에 직접적인 영향을 미치기까지는 후임 총재 인선과 같은 각종 행정적인 절차가 마무리된 2분기 후반부 이후 시점에나 가능하다고 평가한다.


▷ 관심을 갖는 것 VS. 지금 행동을 취할 수 있는 것

발언 내용만 놓고 본다면 이성태 총재의 3월 금통위 직후 발언은 매우 ‘매파적(Hawkish)’이었다는 입장이다. 최근 경기선행지수 하락과 관련해 금융위기 이후 가파르게 회복된 경제 지표가 기술적으로 반락했다는 의미 이상의 다른 가치를 부여하기 어렵다는 입장을 밝혔고, 시간이 경과할수록 인플레이션 압력이 점증할 수 있다는 우려도 피력했다.

더불어 가계부채 문제, 부동산 이슈 등에 대해서도 평소에 가지고 있던 입장을 비교적 가감없이 밝힘으로써 현재 통화당국이 직면한 과제 중에 자산시장에 대한 대응이 얼마만큼 큰 비중을 차지하는지에 대해서도 상세하게 설명했다.

특히 현재와 미래 시점 간의 효율적인 자원 배분과 부동산에 자원이 지나치게 투입되는 것이 바람직하지 않다는 견해를 강조한 대목은 향후 통화당국의 행보를 예측하는 과정에서도 반드시 예의주시할 대목으로 보인다.

그러나 채권시장은 이와 같은 거대한 담론이나 문제 제기가 당장에 통화정책 결정에 직접적인 영향을 미치기보다는 후임 총재의 몫으로 넘어갔다는 사실에 더욱 초점을 맞췄다.

평소와 같이 금통위의 결정에 대해 민감하게 반응하기보다는 일단 이벤트가 마무리됐고 당분간 정책변수를 크게 유의하지 않아도 되는 시간적인 여유를 확보하게 됐다는 사실에 좀 더 집중하고 있다는 판단이다.

지난 2월 금통위와 마찬가지로 금리인상 혹은 출구전략 가동 시점과 관련한 구체적인 단서를 발견하지 못했다는 일종의 안도감 표출로 표현할 수 있다.

당사는 총재 교체기와 같은 행정적 절차가 마무리된 이후부터는 금리인상 논의가 본격화될 수 있으며, 인플레이션 압력이 본격화될 수 있는 시점인 2분기 후반부에 기준금리 인상이 가능하다는 입장이다.


▷ “장강의 도도한 물결”에 몸을 맡겨야, 그러나 4% 이하에선 부분 차익 실현

이번 3월 금통위는 월초 발표된 경기선행지수의 하락 반전과 함께 채권시장이 주목했던 통화정책과 관련한 불확실성이 당분간 수면 아래로 잠복했다는 점에서 충분히 우호적일 수 있다는 입장이다.

다만 단기적인 금리 속락으로 인한 적응 과정이 수반될 수 있다는 점에서 급격한 포지션 쏠림에 대해서는 경계할 필요가 있다는 판단이다.

전략적으로는 국고 3년물 기준으로 4%대 이하 금리 레벨에서는 단기적(1개월 전후)으로 부분적인 차익실현 관점에서 접근을 권고한다. 섹터 차원에서는 회사채에 대해 중장기(3개월 이상) 관점에서 꾸준히 관심 영역의 확대(싱글 A 수준까지)가 바람직해 보인다.


[토러스투자증권 공동락 채권애널리스트]