LG통신3사, 4G 투자 우려 '목표가↓' - 신한

기사입력 : 2009년12월01일 08:37

최종수정 : 2009년12월01일 08:37

[뉴스핌=강필성 기자] 신한금융투자 진창환 애널리스트는 1일 LG텔레콤 등 LG통신 3사에 대해 “이사회의 합병 결의 이후 주가가 7~11% 하락한 것은 합병 시너지에 대한 기대보다 LG텔레콤의 4G 전략에 대한 우려가 있음을 보여준다”며 “4G 비용으로 인해 2011년부터 FCF가 마이너스로 전환될 것으로 예상돼 벨류에이션 개선은 어려울 것”으로 전망했다.

그는 LG텔레콤의 목표주가를 1만500원에서 9800원으로, LG데이콤의 목표주가를 2만2000원에서 2만1000원으로 각각 하향하고 투자의견 ‘매수’를 유지했다.

다음은 보고서 주요내용.

◆ 합병 기대보다 4G에 대한 우려가 더 커
이사회의 합병 결의 이후 3사 주가는 7~11% 하락하였다.
이는, 투자자들이 합병 시너지에 대한 기대보다는 LG텔레콤의 적극적인 4G 전략에 대해 더 우려하고 있음을 보여준다. 4G로의 네트워크 업그레이드를 위해서는 1) 주파수 획득비용, 2) 설비투자, 3) 가입자 전환을 위한 마케팅 비용이 필요하다. 주파수 비용과 설비투자는 WCDMA보다는 훨씬 적은 2~3조원에 그칠 전망이다.

하지만, 투자자들이 정말 우려하는 것은 공격적인 가입자 전환에 따른 마케팅 비용 증가의 불확실성이다. 이는, KTF의 ‘Show’의 사례에서 확인할 수 있다.

Show 출시 이후 KTF의 EBITDA마진율은 8%p 이상 하락하였다. LG텔레콤도 유사한 위험에 노출되어 있는 것으로 판단된다.

◆ LG텔레콤/LG데이콤 주가 하향 조정
2010~2014년까지 합병 LG텔레콤은 약 5400억원의 비용 시너지를 기대할 수 있을 것으로 보이지만, 4G 비용으로 인해 2011년부터 FCF가 마이너스로 전환될 것으로 예상된다.

현금흐름 훼손으로 인해 valuation의 개선은 어려울 것으로 판단된다. 자사주 매입 가능성이 있지만, 합병 찬성비율이 낮은 점을 감안하면 보수적으로 접근하는 것이 바람직하다.

합병 비용 증가 위험을 반영해서 LG텔레콤의 적정주가를 1만500원에서 9800원으로, LG데이콤의 적정주가를 2만2000원에서 2만1000원으로 각각 하향조정한다. 현 주가에서 상승 여력이 있어 투자의견 매수는 유지한다.

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6월 경상수지 최대 흑자 [서울=뉴스핌] 박가연 기자 = 지난 6월 우리나라의 경상수지가 전월에 이어 역대 최대 흑자를 기록했다. 반도체를 중심으로 한 정보기술(IT) 품목 수출 호조로 월간 상품수출이 처음으로 1000억달러를 넘어선 영향이다. [자료=한국은행] 한국은행이 6일 발표한 '2026년 6월 국제수지(잠정)'에 따르면 지난 6월 경상수지는 497억3000만달러 흑자로 집계됐다. 전월(386억1000만달러)에 이어 두 달 연속 월간 기준 역대 최대 기록을 갈아치웠다. 이에 따라 올해 상반기 누적 경상수지 흑자는 1910억1000만달러를 기록했다. 경상수지 흑자를 견인한 것은 상품수지다. 6월 상품수지는 478억9000만달러 흑자를 기록하며 전월에 이어 역대 최대를 다시 썼다. 국제수지 기준 상품수출은 1123억7000만달러로 전년 동월 대비 84.5% 증가하며 월간 기준 처음으로 1000억달러를 넘어섰다. 상품수입은 644억8000만달러로 38.6% 늘었다. 통관 기준으로는 반도체 수출이 전년 동월 대비 196.9% 급증했고 컴퓨터·주변기기(SSD)는 282.7% 증가했다. IT 품목 수출은 160.4% 늘었으며 비IT 품목도 ▲석유제품(47.5%) ▲화공품(18.6%) ▲철강제품(17.9%) ▲승용차(6.1%) 등을 중심으로 18.6% 증가했다. 통관 기준 수입은 ▲원자재(30.5%) ▲자본재(35.3%) ▲소비재(16.4%)가 모두 늘었다. 서비스수지는 12억9000만달러 적자를 기록해 전월(-10억9000만달러)보다 적자 폭이 확대됐다. 여행수지는 외국인 입국자 증가와 유류할증료 인상 등에 따른 출국자 감소로 4억4000만달러 흑자를 기록했지만 지식재산권사용료수지는 전월 흑자에서 4억4000만달러 적자로 전환됐다. 본원소득수지는 배당소득을 중심으로 32억7000만달러 흑자를 기록해 전월(21억7000만달러)보다 흑자 폭이 확대됐다. 배당소득수지는 배당수입이 늘어난 데다 전월 분기배당에 따른 기저효과로 배당지급이 줄면서 25억6000만달러 흑자를 나타냈다. 금융계정 순자산은 6월 중 467억1000만달러 증가해 월간 기준 역대 최대 증가 폭을 기록했다. 종전 최대였던 올해 3월(369억9000만달러)을 넘어선 것이다. 직접투자에서는 내국인의 해외투자가 80억1000만달러, 외국인의 국내투자가 46억3000만달러 각각 증가했다. 증권투자에서는 외국인의 국내 주식 매도세가 이어졌다. 외국인의 국내 주식 투자는 차익실현 매도 등의 영향으로 316억1000만달러 감소하며 전월(-310억5000만달러)에 이어 역대 최대 순매도 기록을 다시 경신했다. 외국인의 국내 채권투자는 세계국채지수(WGBI) 자금 유입에도 분기 말 만기도래 영향으로 증가 폭이 줄어든 52억9000만달러를 기록했다. 내국인의 해외 증권투자는 주식을 중심으로 35억6000만달러 증가했다. eoyn2@newspim.com 2026-08-06 08:00