[뉴스핌=이연춘 기자] 대신증권은 26일 고려아연에 대해 "국제 비철금속가격의 강세가 지속되고 있어 여전히 실적 상향 조정 가능성이 있어 3/4분기에 이어 4/4분기 영업이익이 전분기대비 증가세가 이어지면서 향후 4분기동안 평균 순이익이 주가 고점시기인 07년 평균순이익을 상회할 될 것"이라고 전망했다.

문정업 연구원은 "아연이 비수기로 인해 판매량이 전분기대비 20% 감소한 반면 금,은 등 부산물의 판매량은 지속적으로 증가하고 있다"며 "이에 따라 주력제품인 아연과 연의 매출비중은 전분기보다 2.4%포인트 하락한 53.8%로 낮아지고 있는 반면 금, 은, 전기동, 황산, 인듐 등의 매출비중은 46.2%로 높아지고 있다"고 설명했다.

다음은 리포트 내용,

목표주가 24.5만원 제시, 주가 변동성은 커질 전망
고려아연에 대해 투자의견을 매수(Buy)로 유지하면서 목표주가를 종전보다 44%(7.5만원)상향한 24.5만원으로 제시한다.

목표주가를 상향 조정하는 이유는 국제 비철금속가격 상승 폭이 예상보다 크고 부산물 수익 확대가 당초 예상보다 크게 나타나면서 09년~ 10년 영업이익 및 순이익을 상향 조정하기 때문이다.

투자의견 매수(Buy)로 유지하는 이유는 1) 국제 비철금속가격의 강세가 지속되고 있어 여전히 실적 상향 조정 가능성이 있고, 2) 3분기에 이어 4분기 영업이익이 전분기대비 증가세가 이어지면서 향후 4분기동안 평균 순이익(1,108억원)이 주가 고점시기인 07년 평균순이익(1,054억원)을 상회할 전망이기 때문이다. 다만, 세계 각국의 금리 인상 얘기가 나오고 그에 따라 국제 비철금속가격 변동성이 커질 수 있어 고려아연 주가 또한 등락 폭이 커질 수 있을 전망이다. 목표주가 24.5만원은 향후 Forward(4Q09년~ 3Q10년) EPS 23,492원의 10.4배 수준이고, 2010년 예상 BPS 13.7만원의 1.8배 수준이다.

3Q 순이익 규모 전분기에 이어 영업이익보다 높은 수준 시현
고려아연의 3분기 영업이익은 전분기대비 40%증가한 933억원을 시현하였다. 이는 시장컨센서스보다 5.5% 상회하는 수치이다.

3분기 실적의 특징을 보면, 1) 아연이 비수기로 인해 판매량이 전분기대비 20% 감소한 반면 금,은 등 부산물의 판매량은 지속적으로 증가하고 있다는 점이다. 이에 따라 주력제품인 아연과 연의 매출비중은 전분기보다 2.4%포인트 하락한 53.8%로 낮아지고 있는 반면 금, 은, 전기동, 황산, 인듐 등의 매출비중은 46.2%로 높아지고 있다. 2) 외환부문 손익개선과 지분법이익 시현 등에 따른 영업외수지 개선으로 세전이익이 전분기에 이어 영업이익보다 높다는 점이다.

4Q 영업이익, 전분기대비 37% 증가 전망
고려아연의 4분기 영업이익은 전분기대비 36.9%증가한 1,277억원으로 전분기에 이은 증가세를 보일 전망이다. 아연과 연의 판매량이 성수기로 인해 증가하고 금,은, 전기동 등 부산물 판매량이 지속 증가할 전망이기 때문이다. 또한 아연 및 연의 판매단가가 국제 가격의 강세로 전분기대비 4~ 5%상승(아연 3Q: 220만원/톤->4QF: 230만원/톤, 연 3Q: 244만원/톤->4QF: 254만원/톤)할 것으로 전망되기 때문이다.