삼성SDI가 PDP모듈 및 CRT사업의 부진에도 불구하고 2차전지에 힘입어 2분기 양호한 실적이 전망됐다.

한국투자증권의 유종우 애널리스트는 9일 "삼성SDI는 2분기 PDP모듈 사업의 적자가 지속되고 있고 중국시장에서 LCD TV의 점유율 상승으로 CRT TV 시장 위축이 가속화되면서 CRT사업의 적자도 지속되고 있다"며 "하지만 2차전지 출하량이 큰 폭으로 증가하면서 수익성이 작년 하반기 수준까지 회복돼 양호한 실적이 예상된다"고 말했다.

다음은 리포트 내용.

■ 2분기 매출액 1.14조원, 영업이익 320억원 추정

동사의 2분기 연결기준 매출액은 1.14조원 영업이익은 320억원, 영업이익률은 2.8%로 예상된다. 당초 예상보다 2차전지 출하량이 큰 폭으로 증가하면서 수익성이 작년 하반기 수준까지 회복된 것이 실적 개선의 주된 요인이다. 제품경쟁력 및 우호적인 환율의 영향으로 소형 2차전지 시장에서 점유율 상승과 수익성 개선이 나타나고 있다. 하지만, PDP모듈 사업의 적자가 지속되고 있고 중국시장에서 LCD TV의 점유율 상승으로 CRT TV 시장 위축이 가속화되면서 CRT사업의 적자도 지속되고 있다.

■ 2차전지 출하량 급증이 2분기 양호한 실적의 원인

2분기에 노트북 수요가 회복되면서 2차전지 출하량도 크게 증가했다. 산업의 회복과 더불어 동사의 점유율 상승이 이루어지고 있어 2분기 전지 출하량이 1분기 대비 45% 증가한 것으로 추정된다. 출하량이 급증으로 수익성도 크게 개선되어 영업이익률이 두 자리 중반 수준까지 상승한 것으로 판단된다. 노트북 시장이 회복세에 있고 3분기에도 출하량 증가율이 18%에 이를 것으로 추정되어 동사의 실적개선을 지속적으로 견인할 것이다.

■ PDP모듈 및 CRT 사업의 회복은 더뎌

LCD TV 수요가 연초 이후 시장의 예상을 깨고 지속적으로 강세를 보이고 있다. 하지만, LCD TV의 강세의 이면에 PDP TV와 CRT TV의 위축이 동반되고 있다. PDP모듈부문은 삼성전자와의 통합경영으로 수익성이 개선 추세에 있으나 경쟁사의 가격인하 정책 영향으로 당초 예상보다는 개선속도가 더디다. CRT사업도 중국시장에서 LCD TV가 빠르게 확산되면서 CRT TV 시장의 축소가 예상보다 빠르게 진행되고 있어 2분기에도 1분기에 이어 영업적자가 예상된다. 6월부터 LCD TV업체들의 가격인하가 다시 진행되고 있어 하반기에도 TV 시장에서 PDP 및 CRT 시장의 축소는 더욱 빠르게 진행될 전망이다.

■ 목표주가 103,000원으로 상향조정하나 투자의견 ‘중립’ 유지

동사의 목표주가를 기존 84,000원에서 103,000원으로 23% 상향 조정한다. 2차전지 사업의 회복이 예상보다 빠르게 진행되면서 실적 추정치를 상향 조정했다. 하반기 및 2010년에도 2차전지의 이익 증가와 디스플레이 관련 사업의 적자 축소가 진행될 것이다. PDP및 CRT 사업의 부진은 지속되겠지만 2차전지 사업의 이익증가 속도가 더욱 빠를 전망이다. 2차전지 사업의 비중이 빠르게 상승하고 있어 변화가 진행 중이지만 단기간에 주가가 크게 상승하면서 실적개선 기대감은 이미 반영된 것으로 판단되어 투자의견‘중립’을 유지한다.