[뉴스핌 Newspim] 뉴스핌은 아이투신 김형호 채권운용본부장이 직접 쓴 '매니저가 쓴 채권투자노트'를 연재합니다. 김 본부장은 20여년 동안 채권시장에서 몸 담아온 베테랑 펀드매니저입니다. 일반인들에게는 어려운 채권을 알기 쉽게 풀이해 독자들이 채권을 이해하는 데 큰 도움이 될 것으로 기대됩니다. 독자여러분의 많은 관심과 성원 부탁드립니다.《편집자주》
8-2. 금리 Swap
8-2-1. 이자율 스왑
이자율 스왑(Interest Rate Swap)이란 고정금리와 변동금리를 교환(Swap)하는 장외파생 계약을 말한다. 현재 변동금리는 3개월만기 CD금리를 사용하고 있다. 이자율스왑 거래는 중개기관들에 의해 거래시세가 고시되고 있는데, 연합인포맥스, Check, 마켓포인트 등 채권정보제공 기관들이 거래 정보를 제공하고 있다.
투자자입장에서 본 [고정금리지급 + 변동금리수취 계약] 이자율스왑 계약의 현금흐름은 다음과 같다.
투자자입장에서 본 [고정금리수취 + 변동금리지급 계약] 이자율스왑 계약의 현금흐름은 다음과 같다.
이자율 스왑거래는 투자자와 스왑은행간에 장외 계약으로 이루어지며, 원금 교환 없이 이자만 교환한다.
이자율 스왑은 장외거래로 이루어지며, 표준화되어 있지 않고, 최소 거래단위가 100억원이기 때문에, 주로 전문투자자들이 금리변동위험을 완화시키기 위해서 활용하고 있다.
예를 들면, 2년 만기 은행채를 매수한 연금에서 이자율스왑을 활용하여 향후 금리 상승 위험을 완화시킬 수 있다. 연금은 은행채로부터 고정금리를 받는데, 향후 금리가 상승하면 상대적인 기회손실이 발생한다. 이 경우에 고정금리를 지급하고 변동금리를 수취하는 이자율스왑 계약을 체결하면, 향후 금리상승에 따른 이익을 확보할 수 있다.
[금리정보]
2년 만기 은행채 금리(수익률, 할인율): 5%,
이자율스왑 2년 호가: 4.50%(지급할 때), 4.46%(수취할 때)
은행채 + 고정금리 지급 이자율스왑 계약을 체결하면,
→ 5%- 4.5% +CD금리 = CD금리+0.5%의 변동금리부 채권이 된다.
은행채 + 이자율스왑의 Cash Flow는 다음과 같다.
향후 금리가 상승(CD금리도 동시에 상승)하게 되면, 연금의 수익은 CD금리 상승분 만큼 올라가게 된다.
이자율스왑은 금리변동위험 Hedge수단으로 적합하다고 보기 어려운 점이 있다. 고정금리채 금리와 CD금리의 차이, 채권 및 CD 금리변동의 정도에 따라 투자수익률이 달라질 수 있기 때문이다.
2008.11.21일 현재, 2년물 이자율스왑 호가는 4.50%(고정금리지급), 4.46%(고정금리수취)인데, 2년물 은행채는 7.38%, 3개월 CD금리는 5.48%이다. 향후 금리가 상승한다고 가정하고, 2년 만기 7.38% 신한은행채를 보유하는 전략과 2년 만기 신한은행채 + 2년 이자율스왑 고정금리 지급 계약의 전략을 비교해 보면 아래와 같다.
ㅇ 2년 만기 7.38% 신한은행채의 현금흐름은 다음과 같다.
ㅇ 2년 만기 7.38% 신한은행채 + 2년 만기 이자율스왑 4.5%고정금리지급계약(CD금리 수취)
투자수익률: 7.38% - 4.50% + CD금리 = CD금리 + 2.88%
이자율스왑은 고정금리를 지급하고 CD금리를 받거나, 고정금리를 받고 CD금리를 지급한다. 따라서 연 4.5% 고정금리를 지급하면 3개월 CD금리를 수취하게 된다.
신한은행채 + IRS의 현금흐름은 다음과 같다.
CD금리가 현수준을 유지하거나, 상승하는 경우에는 2년물 신한은행채를 매수하고, 고정금리를 지급하는 금리스왑 계약을 체결하면, 연8.36%이상의 수익이 가능하다. 3개월 CD금리가 5.48%일 때, 연8.36%이 된다.
8.36% = 5.48% + 2.88%
향후, 금리가 상승할 가능성이 높다면, 신한은행채를 7.38%에 매수함과 동시에 고정금리 지급 이자율스왑 계약을 체결하는 것이 더 좋은 대안이 될 수 있다. 하지만, 향후 CD금리가 4.5%를 훨씬 하회할 경우에는 고정금리채에만 투자하는 것이 바람직하다.
고정금리채를 매수하고, 고정금리지급 이자율스왑 계약을 체결하면 변동금리채를 매수한 것과 동일한 효과를 가져오는데, 이를 Synthetic FRN이라고 한다.
Synthetic FRN (합성FRN) = Long Bond + IRS Fixed Pay 이다.
* Long Bond는 채권 매수포지션이다.
8-2. 금리 Swap
8-2-1. 이자율 스왑
이자율 스왑(Interest Rate Swap)이란 고정금리와 변동금리를 교환(Swap)하는 장외파생 계약을 말한다. 현재 변동금리는 3개월만기 CD금리를 사용하고 있다. 이자율스왑 거래는 중개기관들에 의해 거래시세가 고시되고 있는데, 연합인포맥스, Check, 마켓포인트 등 채권정보제공 기관들이 거래 정보를 제공하고 있다.
투자자입장에서 본 [고정금리지급 + 변동금리수취 계약] 이자율스왑 계약의 현금흐름은 다음과 같다.
투자자입장에서 본 [고정금리수취 + 변동금리지급 계약] 이자율스왑 계약의 현금흐름은 다음과 같다.
이자율 스왑거래는 투자자와 스왑은행간에 장외 계약으로 이루어지며, 원금 교환 없이 이자만 교환한다.
이자율 스왑은 장외거래로 이루어지며, 표준화되어 있지 않고, 최소 거래단위가 100억원이기 때문에, 주로 전문투자자들이 금리변동위험을 완화시키기 위해서 활용하고 있다.
예를 들면, 2년 만기 은행채를 매수한 연금에서 이자율스왑을 활용하여 향후 금리 상승 위험을 완화시킬 수 있다. 연금은 은행채로부터 고정금리를 받는데, 향후 금리가 상승하면 상대적인 기회손실이 발생한다. 이 경우에 고정금리를 지급하고 변동금리를 수취하는 이자율스왑 계약을 체결하면, 향후 금리상승에 따른 이익을 확보할 수 있다.
[금리정보]
2년 만기 은행채 금리(수익률, 할인율): 5%,
이자율스왑 2년 호가: 4.50%(지급할 때), 4.46%(수취할 때)
은행채 + 고정금리 지급 이자율스왑 계약을 체결하면,
→ 5%- 4.5% +CD금리 = CD금리+0.5%의 변동금리부 채권이 된다.
은행채 + 이자율스왑의 Cash Flow는 다음과 같다.
향후 금리가 상승(CD금리도 동시에 상승)하게 되면, 연금의 수익은 CD금리 상승분 만큼 올라가게 된다.
이자율스왑은 금리변동위험 Hedge수단으로 적합하다고 보기 어려운 점이 있다. 고정금리채 금리와 CD금리의 차이, 채권 및 CD 금리변동의 정도에 따라 투자수익률이 달라질 수 있기 때문이다.
2008.11.21일 현재, 2년물 이자율스왑 호가는 4.50%(고정금리지급), 4.46%(고정금리수취)인데, 2년물 은행채는 7.38%, 3개월 CD금리는 5.48%이다. 향후 금리가 상승한다고 가정하고, 2년 만기 7.38% 신한은행채를 보유하는 전략과 2년 만기 신한은행채 + 2년 이자율스왑 고정금리 지급 계약의 전략을 비교해 보면 아래와 같다.
ㅇ 2년 만기 7.38% 신한은행채의 현금흐름은 다음과 같다.
ㅇ 2년 만기 7.38% 신한은행채 + 2년 만기 이자율스왑 4.5%고정금리지급계약(CD금리 수취)
투자수익률: 7.38% - 4.50% + CD금리 = CD금리 + 2.88%
이자율스왑은 고정금리를 지급하고 CD금리를 받거나, 고정금리를 받고 CD금리를 지급한다. 따라서 연 4.5% 고정금리를 지급하면 3개월 CD금리를 수취하게 된다.
신한은행채 + IRS의 현금흐름은 다음과 같다.
CD금리가 현수준을 유지하거나, 상승하는 경우에는 2년물 신한은행채를 매수하고, 고정금리를 지급하는 금리스왑 계약을 체결하면, 연8.36%이상의 수익이 가능하다. 3개월 CD금리가 5.48%일 때, 연8.36%이 된다.
8.36% = 5.48% + 2.88%
향후, 금리가 상승할 가능성이 높다면, 신한은행채를 7.38%에 매수함과 동시에 고정금리 지급 이자율스왑 계약을 체결하는 것이 더 좋은 대안이 될 수 있다. 하지만, 향후 CD금리가 4.5%를 훨씬 하회할 경우에는 고정금리채에만 투자하는 것이 바람직하다.
고정금리채를 매수하고, 고정금리지급 이자율스왑 계약을 체결하면 변동금리채를 매수한 것과 동일한 효과를 가져오는데, 이를 Synthetic FRN이라고 한다.
Synthetic FRN (합성FRN) = Long Bond + IRS Fixed Pay 이다.
* Long Bond는 채권 매수포지션이다.
