[뉴스핌=안보람 기자] NH투자증권은 6월 금통위로 금리의 하방경직성이 강화됐다고 판단했다.
NH투자증권 신동수 애널리스트는 11일 "금통위는 기준금리 2.00%로 4개월 연속 동결했다"며 "약하지만 정책기조의 변화가능성을 시사했다"고 평가했다.
신 애널리스트는 "긴축기조로 빠르게 전환될 가능성은 크지 않지만 유동성 조절은 좀더 강화될 것"이라며 "금리의 하방경직성 강화됐다"고 진단했다.
다만, 그는 "단기딜링 및 캐리 투자는 유효하다"며 단기 급등에 따른 메리트도 작지 않다고 판단했다.
다음은 보고서 요약이다.
◆ 한은 기준금리 4개월 연속 2.0%로 동결, 그러나 약하지만 정책 기조 변화 가능성도 감지
- 11일 한은은 통화정책 목표금리인 기준금리를 2.0%로 동결하였다. 지난 3월 이후 4개월 연속 기준금리를 동결하지만 일단 경기의 하강세가 거의 끝났다고 판단함으로써 경기에 대한 판단이 이전보다 개선되었음을 시사하였다.
- 한은 총재는 선진국 경기 부진 및 원자재 가격 상승 등으로 하반기 경제활동의 지속적인 개선을 자신하기 어려워 당분간 금융완화기조를 유지할 것임을 밝혔다.
- 그러나 과감한 재정 및 통화정책으로 경제활동이 호전되면서 경기하강세가 거의 끝난것으로 보이고 하반기 지속적인 경기회복을 자신하기는 어렵지만 당초 생각했던 최악의 시나리오에서는 벗어난 것으로 판단하였다. 물가도 단기적으로 안정세가 예상되지만 유가 및 주택가격 상승, 공공요금 인상 등 물가 걱정이 없다고 단정하기는 어려워 이전 상황보다는 부정적인 요인이 증가했다고 밝혔다.
- 유동성 문제도 실물경제를 개선하는 순기능과 물가나 자산가격 상승 등의 역기능을 균형 있게 판단해야 한다는 입장을 고수하기는 하였지만 단기 유동성의 확대 문제에 관심을 가지고 있다고 밝혔다.
- 즉, 당분간 금융완화기조는 유지하지만 경기 개선 및 과도한 유동성 조절의 필요성 등 미묘하지만 통화정책 기조가 변화될 수 있다는 시그널을 보여준 것으로 판단된다.
◆ 긴축기조로 빠르게 전환될 가능성 크지 않지만 유동성 조절은 강화될 가능성이 클 듯
- 4월 본원통화가 큰 폭으로 감소하였다. 말잔기준으로는 전월대비 12조원이 감소하였고 평잔기준으로는 4.3조원이 감소하였다.
- 부분별로 살펴 보면 경상수지 흑자 등으로 해외부문을 통한 유동성 공급은 지속되었지만 정부, 금융 등 대부분의 본원통화가 큰 폭으로 흡수된데 기인한 것으로 보인다.
- 특히 금융부문에서 통안채 발행을 통한 유동성 흡수가 6.3조원에 이르고 금융부문에 대한 한은의 대출도 통화스왑을 통한 외화대출이 상환되면서 2.6조원이나 감소하였다.
- 경기의 하강 속도가 완화되고 있지만 뚜렷한 개선을 확인하기 어려운 경기불확실성을 고려 금융완화정책 기조를 유지할 것임을 밝히고 있지만 다른 한편에서는 유동성 조절을 강화하고 있음이 확인된 것으로 보인다.
- 지난 5월 금통위에서 특정 부분에 대한 직접적인 유동성 공급의 필요성이 작아졌다고 판단한 점도 기존에 지원한 유동성을 환수할 수 있음을 시사한 것으로 판단된다.
- 아직은 유동성이 경기 개선이라는 순기능이 크고 지속적인 경기회복에 대한 확신도 부족하다는 점에서 긴축기조로 빠르게 전환될 가능성은 크지 않다. 다만 정책기조를 바꾸지 않더라도 순기능을 키우고 역기능을 억제할 수 있는 보완수단, 통안채나 자금조절 예금/대출 등을 통해 유동성을 조절할 가능성이 높아 보인다.
◆ 금리 하방 경직성 강화되나 단기 급등에 따른 메리트도 작지 않다
- 경기의 하락세가 거의 끝난 것으로 판단되기는 하지만 아직은 경기회복을 낙관하기가 어려운 상황이다. 통화정책이 기존의 확장적 기조에서 유동성 조절을 강화하는 등 다소 후퇴하는 모습이기는 하나 긴축기조로의 빠른 전환도 쉽지 않다.
- 통화정책을 긴축으로 전환할 만큼 경기회복이나 물가나 자산가격 상승 등 유동성의 역기능도 아직은 가시적이지 않기 때문이다.
- 세계 경기의 회복과 주요국 중앙은행의 통화정책이 긴축으로 선회될 경우 한국은행의 통화정책에도 영향을 줄 것이나 선진국의 경기 부진이 지속되고 있는 만큼 한국은행이 선행하여 반영하기는 쉽지 않다.
- 장기투자기관들의 채권매수 여력이 이전보다 약화된 것은 사실이지만 최근 금리가 단기급등하면서 절대금리 메리트가 높아진 점도 간과하기는 어렵다.
- 당초 우리는 금리의 하방경직성이 강화된 박스권의 상향 조정 흐름을 예상하였고 하반기에는 추세 전환을 예상하였지만 최근의 금리 상승 흐름은 우리의 예상보다 다소 빠르다는 입장이다.
- 미묘하지만 통화당국의 정책 기조의 변화가 감지되면서 일시적인 충격은 불가피하나 당분간 금융완화 기조가 유지되는 만큼 금리가 추가로 큰 폭으로 상승할 가능성 역시 크지않다.
- 장기적으로 금리의 완만한 추세 전환이 예상되고 있어 듀레이션 축소 등 리스크 관리 전략이 필요하다는 관점에는 큰 변화가 없다.
- 다만 경기 반등, 유동성 조절 가능성 등을 반영하면서 시장금리가 크게 상승한 만큼 이제는 보다 뚜렷한 상승 모멘텀에 대한 확인 과정이 필요하다. 단기적인 관점에서는 딜링이나 캐리 목적의 투자는 무난해 보인다.
NH투자증권 신동수 애널리스트는 11일 "금통위는 기준금리 2.00%로 4개월 연속 동결했다"며 "약하지만 정책기조의 변화가능성을 시사했다"고 평가했다.
신 애널리스트는 "긴축기조로 빠르게 전환될 가능성은 크지 않지만 유동성 조절은 좀더 강화될 것"이라며 "금리의 하방경직성 강화됐다"고 진단했다.
다만, 그는 "단기딜링 및 캐리 투자는 유효하다"며 단기 급등에 따른 메리트도 작지 않다고 판단했다.
다음은 보고서 요약이다.
◆ 한은 기준금리 4개월 연속 2.0%로 동결, 그러나 약하지만 정책 기조 변화 가능성도 감지
- 11일 한은은 통화정책 목표금리인 기준금리를 2.0%로 동결하였다. 지난 3월 이후 4개월 연속 기준금리를 동결하지만 일단 경기의 하강세가 거의 끝났다고 판단함으로써 경기에 대한 판단이 이전보다 개선되었음을 시사하였다.
- 한은 총재는 선진국 경기 부진 및 원자재 가격 상승 등으로 하반기 경제활동의 지속적인 개선을 자신하기 어려워 당분간 금융완화기조를 유지할 것임을 밝혔다.
- 그러나 과감한 재정 및 통화정책으로 경제활동이 호전되면서 경기하강세가 거의 끝난것으로 보이고 하반기 지속적인 경기회복을 자신하기는 어렵지만 당초 생각했던 최악의 시나리오에서는 벗어난 것으로 판단하였다. 물가도 단기적으로 안정세가 예상되지만 유가 및 주택가격 상승, 공공요금 인상 등 물가 걱정이 없다고 단정하기는 어려워 이전 상황보다는 부정적인 요인이 증가했다고 밝혔다.
- 유동성 문제도 실물경제를 개선하는 순기능과 물가나 자산가격 상승 등의 역기능을 균형 있게 판단해야 한다는 입장을 고수하기는 하였지만 단기 유동성의 확대 문제에 관심을 가지고 있다고 밝혔다.
- 즉, 당분간 금융완화기조는 유지하지만 경기 개선 및 과도한 유동성 조절의 필요성 등 미묘하지만 통화정책 기조가 변화될 수 있다는 시그널을 보여준 것으로 판단된다.
◆ 긴축기조로 빠르게 전환될 가능성 크지 않지만 유동성 조절은 강화될 가능성이 클 듯
- 4월 본원통화가 큰 폭으로 감소하였다. 말잔기준으로는 전월대비 12조원이 감소하였고 평잔기준으로는 4.3조원이 감소하였다.
- 부분별로 살펴 보면 경상수지 흑자 등으로 해외부문을 통한 유동성 공급은 지속되었지만 정부, 금융 등 대부분의 본원통화가 큰 폭으로 흡수된데 기인한 것으로 보인다.
- 특히 금융부문에서 통안채 발행을 통한 유동성 흡수가 6.3조원에 이르고 금융부문에 대한 한은의 대출도 통화스왑을 통한 외화대출이 상환되면서 2.6조원이나 감소하였다.
- 경기의 하강 속도가 완화되고 있지만 뚜렷한 개선을 확인하기 어려운 경기불확실성을 고려 금융완화정책 기조를 유지할 것임을 밝히고 있지만 다른 한편에서는 유동성 조절을 강화하고 있음이 확인된 것으로 보인다.
- 지난 5월 금통위에서 특정 부분에 대한 직접적인 유동성 공급의 필요성이 작아졌다고 판단한 점도 기존에 지원한 유동성을 환수할 수 있음을 시사한 것으로 판단된다.
- 아직은 유동성이 경기 개선이라는 순기능이 크고 지속적인 경기회복에 대한 확신도 부족하다는 점에서 긴축기조로 빠르게 전환될 가능성은 크지 않다. 다만 정책기조를 바꾸지 않더라도 순기능을 키우고 역기능을 억제할 수 있는 보완수단, 통안채나 자금조절 예금/대출 등을 통해 유동성을 조절할 가능성이 높아 보인다.
◆ 금리 하방 경직성 강화되나 단기 급등에 따른 메리트도 작지 않다
- 경기의 하락세가 거의 끝난 것으로 판단되기는 하지만 아직은 경기회복을 낙관하기가 어려운 상황이다. 통화정책이 기존의 확장적 기조에서 유동성 조절을 강화하는 등 다소 후퇴하는 모습이기는 하나 긴축기조로의 빠른 전환도 쉽지 않다.
- 통화정책을 긴축으로 전환할 만큼 경기회복이나 물가나 자산가격 상승 등 유동성의 역기능도 아직은 가시적이지 않기 때문이다.
- 세계 경기의 회복과 주요국 중앙은행의 통화정책이 긴축으로 선회될 경우 한국은행의 통화정책에도 영향을 줄 것이나 선진국의 경기 부진이 지속되고 있는 만큼 한국은행이 선행하여 반영하기는 쉽지 않다.
- 장기투자기관들의 채권매수 여력이 이전보다 약화된 것은 사실이지만 최근 금리가 단기급등하면서 절대금리 메리트가 높아진 점도 간과하기는 어렵다.
- 당초 우리는 금리의 하방경직성이 강화된 박스권의 상향 조정 흐름을 예상하였고 하반기에는 추세 전환을 예상하였지만 최근의 금리 상승 흐름은 우리의 예상보다 다소 빠르다는 입장이다.
- 미묘하지만 통화당국의 정책 기조의 변화가 감지되면서 일시적인 충격은 불가피하나 당분간 금융완화 기조가 유지되는 만큼 금리가 추가로 큰 폭으로 상승할 가능성 역시 크지않다.
- 장기적으로 금리의 완만한 추세 전환이 예상되고 있어 듀레이션 축소 등 리스크 관리 전략이 필요하다는 관점에는 큰 변화가 없다.
- 다만 경기 반등, 유동성 조절 가능성 등을 반영하면서 시장금리가 크게 상승한 만큼 이제는 보다 뚜렷한 상승 모멘텀에 대한 확인 과정이 필요하다. 단기적인 관점에서는 딜링이나 캐리 목적의 투자는 무난해 보인다.
