대신증권은 26일 STX팬오션 목표 주가를 1만3500원으로 상향 조정한다고 밝혔다.
이 증권사 양지환 애널리스트는 이날 보고서를 통해 "1/4분기 실적이 예상치를 상회했고 또 최근 BDI가 강세를 보이고 있다"며 STX팬오션에 대한 투자의견 시장수익률을 유지하지만, 목표주가는 13,500원으로(+12.5%) 상향조정한다고 밝혔다.
다음은 보고서 주요 내용.
▶투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 13,500원으로 상향
STX팬오션에 대한 투자의견 시장수익률을 유지하지만, 목표주가는 13,500원으로(+12.5%)상향조정한다. 목표주가 상향은 1)1분기 실적이 당사 예상치 상회, 2)최근 BDI강세를 반영하여, 당사의 09년 BDI 전망치 상향, 3)1)과 2)의 이유에 의해 09~10년 동사의 실적추정치를 상향조정했기 때문이다. 목표주가는 09년 동사의 추정 BPS 12,535원에 Target PBR 1.08x(전일기준 글로벌 벌크선사 평균 PBR)를 적용하여 산출한 값이다. 목표주가 상향에도 투자의견 시장수익률을 유지하는 이유는 09~10년 신조벌크선의 대규모 인도로 건화물 시황에 대한 불확실성이 존재하기 때문이다.
▶ 건화물 시황 예상보다 강한 상승세 반영 BDI 전망치와 동사 실적 상향
지난주말 BDI는 2,786p를 기록하여, 당사의 2분기 BDI 상단 전망치 2,800p수준에 근접하였으며, 2분기 평균 BDI는 1,958p를 기록중이다. 당사의 2~4분기 평균 BDI전망을 2,533p에서 2,667p수준으로 4.5%상향조정한다. 또한 동사의 건화물 사업부분에서의 적극적인 운영선대 확충계획을 반영하여, 09년말 벌크선 운영선대(사선포함) 전망을 기존 292척에서 312척으로 상향조정한다.
따라서 동사의 09년 실적은 매출액 3조 8,959억원(-52.9% yoy), 영업이익 -145억원(적자전환), 세전이익 -453억원(적자전환)으로 변경한다. 분기기준으로는 3분기부터 영업이익이 흑자전환할 전망이다.
▶ 최근 BDI강세 배경은 1)예상외의 강한 수요증가와 2)벌크선 인도지연
최근 예상보다 강한 BDI상승의 배경은 1)중국의 철광석 및 석탄수입량 급증, 2)예상보다 더딘 선복증가율을 들 수 있다. 중국의 1~4월 누적 철광석 수입량은 188백만톤(+22.8% yoy)을 수입하였으며, 1~3월 석탄의 누적수입량은 13.5백만톤(11.26% yoy)를 기록하였다. 석탄 수입량은 미미하지만, 중국내 석탄을 수입하는 아시아국가들이 중국이외의 지역에서 석탄을 수입하는 효과를 불러일으켜 Panamax선형의 용선료 상승에 기여하였다. 또한 09년 1월~지난주말까지 신조벌크선의 인도량은 924만dwt로 1~5월 인도예정물량 2,143만dwt의 43.1%에 불과하였다. 08년 월별 정시인도율은 약 50~55%수준이었으나, 올해 시황악화에 따른 발주취소, 인도연기요청, 조선사 부도 등의 문제로 정시인도율이 하락한 것으로 추정된다.
▶향후 BDI추가상승과 동사 투자의견 변경을 위해서는 중국내 철강재 재고 감소와 지속적인 공급조절 필요
최근에 일어나고 있는 상황이 지속된다면 좋겠지만, 아직까지 당사에서는 09년 하반기 및 2010년 시황은 공급초과로 인해 운임반등이 제한적인 수준에 그칠 것으로 전망하고 있다. 향후 BDI의 추가상승과 동사 투자의견의 변경을 위해서는 중국내 철강제품 재고감소, 대규모 공급조절이 지속되어야 할 것으로 판단된다.
지난 3월 중순 이후 중국내 철광제품재고는 최고치를 형성하고 감소세로 전환했지만, 5월 재차 감소세가 둔화되는 모습을 연출하고 있다. 또한 중국의 항만 철광석 재고량도 지난주 7,044만톤으로 2주연속 증가세를 나타냈다. 철강제품 및 철광석 재고량의 감소가 지속되지 않는한 BDI의 추가 반등은 제한적일 것으로 예상된다.
최근 정박중인 벌크선과 운항중인 벌크선의 추세를 살펴보면, 정박중인 벌크선은 여전히 리먼브라더스 사태이전의 수준보다는 높은 수준을 유지하고 있지만, 운항중인 벌크선은 Capesize와 Panamax선형을 중심으로 호황기 수준까지 늘어난 것을 알수 있다. 이러한 숫자의 차이는 Handymax와 Handysize선형의 운항선박수가 이전 수준을 회복하지 못했기 때문에 나타난 현상이다. 09년 상반기 신조벌크선의 인도지연과 노후선 해체량의 증가로 공급량은 늘지 않은 상태에서 중국의 수요증가로 시황이 회복된 것으로 판단된다. 향후에도 공급조절현상이 지속되고, 철광석 및 철강제품 재고량의 감소세가 이어질 경우 투자의견의 변경을 검토할 예정이다.
이 증권사 양지환 애널리스트는 이날 보고서를 통해 "1/4분기 실적이 예상치를 상회했고 또 최근 BDI가 강세를 보이고 있다"며 STX팬오션에 대한 투자의견 시장수익률을 유지하지만, 목표주가는 13,500원으로(+12.5%) 상향조정한다고 밝혔다.
다음은 보고서 주요 내용.
▶투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 13,500원으로 상향
STX팬오션에 대한 투자의견 시장수익률을 유지하지만, 목표주가는 13,500원으로(+12.5%)상향조정한다. 목표주가 상향은 1)1분기 실적이 당사 예상치 상회, 2)최근 BDI강세를 반영하여, 당사의 09년 BDI 전망치 상향, 3)1)과 2)의 이유에 의해 09~10년 동사의 실적추정치를 상향조정했기 때문이다. 목표주가는 09년 동사의 추정 BPS 12,535원에 Target PBR 1.08x(전일기준 글로벌 벌크선사 평균 PBR)를 적용하여 산출한 값이다. 목표주가 상향에도 투자의견 시장수익률을 유지하는 이유는 09~10년 신조벌크선의 대규모 인도로 건화물 시황에 대한 불확실성이 존재하기 때문이다.
▶ 건화물 시황 예상보다 강한 상승세 반영 BDI 전망치와 동사 실적 상향
지난주말 BDI는 2,786p를 기록하여, 당사의 2분기 BDI 상단 전망치 2,800p수준에 근접하였으며, 2분기 평균 BDI는 1,958p를 기록중이다. 당사의 2~4분기 평균 BDI전망을 2,533p에서 2,667p수준으로 4.5%상향조정한다. 또한 동사의 건화물 사업부분에서의 적극적인 운영선대 확충계획을 반영하여, 09년말 벌크선 운영선대(사선포함) 전망을 기존 292척에서 312척으로 상향조정한다.
따라서 동사의 09년 실적은 매출액 3조 8,959억원(-52.9% yoy), 영업이익 -145억원(적자전환), 세전이익 -453억원(적자전환)으로 변경한다. 분기기준으로는 3분기부터 영업이익이 흑자전환할 전망이다.
▶ 최근 BDI강세 배경은 1)예상외의 강한 수요증가와 2)벌크선 인도지연
최근 예상보다 강한 BDI상승의 배경은 1)중국의 철광석 및 석탄수입량 급증, 2)예상보다 더딘 선복증가율을 들 수 있다. 중국의 1~4월 누적 철광석 수입량은 188백만톤(+22.8% yoy)을 수입하였으며, 1~3월 석탄의 누적수입량은 13.5백만톤(11.26% yoy)를 기록하였다. 석탄 수입량은 미미하지만, 중국내 석탄을 수입하는 아시아국가들이 중국이외의 지역에서 석탄을 수입하는 효과를 불러일으켜 Panamax선형의 용선료 상승에 기여하였다. 또한 09년 1월~지난주말까지 신조벌크선의 인도량은 924만dwt로 1~5월 인도예정물량 2,143만dwt의 43.1%에 불과하였다. 08년 월별 정시인도율은 약 50~55%수준이었으나, 올해 시황악화에 따른 발주취소, 인도연기요청, 조선사 부도 등의 문제로 정시인도율이 하락한 것으로 추정된다.
▶향후 BDI추가상승과 동사 투자의견 변경을 위해서는 중국내 철강재 재고 감소와 지속적인 공급조절 필요
최근에 일어나고 있는 상황이 지속된다면 좋겠지만, 아직까지 당사에서는 09년 하반기 및 2010년 시황은 공급초과로 인해 운임반등이 제한적인 수준에 그칠 것으로 전망하고 있다. 향후 BDI의 추가상승과 동사 투자의견의 변경을 위해서는 중국내 철강제품 재고감소, 대규모 공급조절이 지속되어야 할 것으로 판단된다.
지난 3월 중순 이후 중국내 철광제품재고는 최고치를 형성하고 감소세로 전환했지만, 5월 재차 감소세가 둔화되는 모습을 연출하고 있다. 또한 중국의 항만 철광석 재고량도 지난주 7,044만톤으로 2주연속 증가세를 나타냈다. 철강제품 및 철광석 재고량의 감소가 지속되지 않는한 BDI의 추가 반등은 제한적일 것으로 예상된다.
최근 정박중인 벌크선과 운항중인 벌크선의 추세를 살펴보면, 정박중인 벌크선은 여전히 리먼브라더스 사태이전의 수준보다는 높은 수준을 유지하고 있지만, 운항중인 벌크선은 Capesize와 Panamax선형을 중심으로 호황기 수준까지 늘어난 것을 알수 있다. 이러한 숫자의 차이는 Handymax와 Handysize선형의 운항선박수가 이전 수준을 회복하지 못했기 때문에 나타난 현상이다. 09년 상반기 신조벌크선의 인도지연과 노후선 해체량의 증가로 공급량은 늘지 않은 상태에서 중국의 수요증가로 시황이 회복된 것으로 판단된다. 향후에도 공급조절현상이 지속되고, 철광석 및 철강제품 재고량의 감소세가 이어질 경우 투자의견의 변경을 검토할 예정이다.
