"아모레퍼시픽, 불황이 기회" - 미래에셋

기사입력 : 2009년03월02일 08:06

최종수정 : 2009년03월02일 08:06

한국희 미래에셋증궈 애널리스트는 2일 아모레퍼시픽 보고서에서 "국내 내수 기업들 뿐만 아니라 글로벌 화장품 기업들 중 최고 수준의 성장잠재력을 보유해 밸류에이션 프리미엄 확대의 근거로 충분하다고 판단한다"고 밝혔다.

그는 "다만 지나치게 공격적인 마케팅 비용 지출에 따른 이익률 훼손, 글로벌 경기 악화에 따른 해외법인들의 실적 악화, LG생활건강의 공격적 확장 정책 재개에 따른 점유율 위축 등은 고려해야 할 리스크 요인"이라고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용.

■ 09년 실적 개선력 부각 기대
아모레퍼시픽에 대한 BUY 투자의견 및 목표주가 750,000원을 유지함. 화장품 비즈니스의 견고한 수요가 동반된 pricing power를 선호. 또한 동사의 2009년부터 본격화될 성장 스토리도 충분히 매력적. 특히 09년은 매스 채널 시장 지배력 강화 본격화 및 해외 현지법인 구조조정 후의 이익 정상화에 따라 EPS 증가율 32%에 달함. 이에 비해 09년 PER은 15배. 목표주가의 implied PER은 09년 기준 20배.

■ 방어적 실적 vs 공격적 전략
불황이 오히려 확장의 기회가 되고 있는 화장품 비지니스로부터의 이익 기여도가 98%. 08년 동안 다소 공격적인 투자(‘아리따움’ 전환) 및 구조조정(프랑스 법인 적자 사업 철수) 작업들이 이어진 바 있음. 회사는 추가적인 경기 악화가 진행될 경우, 장기 성장 위한 투자 활동을 더 활발히 하여 국내 시장 점유율을 높이는 기회로 삼을 듯. 단기적인 이익률 확대 지연 예상되나, 충분히 이해되는 전략. 이를 감안, 09년 영업이익률은 08년 대비 소폭 하락하는 것으로 전망. 충분히 보수적인 추정.

■ 과점화와 합리화가 동시에 진행
동사 매출액의 25%, 영업이익의 9% 차지하는 매스 화장품의 시장점유율 본격 확대를 위한 ‘아리따움’ 런칭 후, 점포당 판매액이 빠른 속도로 기존의 ‘휴플레이스’ 수준까지 회복된 점 매우 긍정적. 프리미엄 화장품 시장 점유율 (48%)에 비해 낮은 매스 시장 점유율 (25%)은 성장 잠재력을 의미. 매스 시장도 궁극적으로는 프리미엄시장의 과점화 전철을 밟을 것이고, 동사가 이의 주도자이자 수혜자가 될 것.

■ Downside Risks
동사가 국내 내수 기업들 뿐만 아니라 글로벌 화장품 기업들 중 최고 수준의 성장잠재력을 보유해 밸류에이션 프리미엄 확대의 근거로 충분하다고 판단. 다만 지나치게 공격적인 마케팅 비용 지출에 따른 이익률 훼손, 글로벌 경기 악화에 따른 해외법인들의 실적 악화, LG생활건강의 공격적 확장 정책 재개에 따른 점유율 위축 등은 고려해야 할 리스크 요인들.

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6월 경상수지 최대 흑자 [서울=뉴스핌] 박가연 기자 = 지난 6월 우리나라의 경상수지가 전월에 이어 역대 최대 흑자를 기록했다. 반도체를 중심으로 한 정보기술(IT) 품목 수출 호조로 월간 상품수출이 처음으로 1000억달러를 넘어선 영향이다. [자료=한국은행] 한국은행이 6일 발표한 '2026년 6월 국제수지(잠정)'에 따르면 지난 6월 경상수지는 497억3000만달러 흑자로 집계됐다. 전월(386억1000만달러)에 이어 두 달 연속 월간 기준 역대 최대 기록을 갈아치웠다. 이에 따라 올해 상반기 누적 경상수지 흑자는 1910억1000만달러를 기록했다. 경상수지 흑자를 견인한 것은 상품수지다. 6월 상품수지는 478억9000만달러 흑자를 기록하며 전월에 이어 역대 최대를 다시 썼다. 국제수지 기준 상품수출은 1123억7000만달러로 전년 동월 대비 84.5% 증가하며 월간 기준 처음으로 1000억달러를 넘어섰다. 상품수입은 644억8000만달러로 38.6% 늘었다. 통관 기준으로는 반도체 수출이 전년 동월 대비 196.9% 급증했고 컴퓨터·주변기기(SSD)는 282.7% 증가했다. IT 품목 수출은 160.4% 늘었으며 비IT 품목도 ▲석유제품(47.5%) ▲화공품(18.6%) ▲철강제품(17.9%) ▲승용차(6.1%) 등을 중심으로 18.6% 증가했다. 통관 기준 수입은 ▲원자재(30.5%) ▲자본재(35.3%) ▲소비재(16.4%)가 모두 늘었다. 서비스수지는 12억9000만달러 적자를 기록해 전월(-10억9000만달러)보다 적자 폭이 확대됐다. 여행수지는 외국인 입국자 증가와 유류할증료 인상 등에 따른 출국자 감소로 4억4000만달러 흑자를 기록했지만 지식재산권사용료수지는 전월 흑자에서 4억4000만달러 적자로 전환됐다. 본원소득수지는 배당소득을 중심으로 32억7000만달러 흑자를 기록해 전월(21억7000만달러)보다 흑자 폭이 확대됐다. 배당소득수지는 배당수입이 늘어난 데다 전월 분기배당에 따른 기저효과로 배당지급이 줄면서 25억6000만달러 흑자를 나타냈다. 금융계정 순자산은 6월 중 467억1000만달러 증가해 월간 기준 역대 최대 증가 폭을 기록했다. 종전 최대였던 올해 3월(369억9000만달러)을 넘어선 것이다. 직접투자에서는 내국인의 해외투자가 80억1000만달러, 외국인의 국내투자가 46억3000만달러 각각 증가했다. 증권투자에서는 외국인의 국내 주식 매도세가 이어졌다. 외국인의 국내 주식 투자는 차익실현 매도 등의 영향으로 316억1000만달러 감소하며 전월(-310억5000만달러)에 이어 역대 최대 순매도 기록을 다시 경신했다. 외국인의 국내 채권투자는 세계국채지수(WGBI) 자금 유입에도 분기 말 만기도래 영향으로 증가 폭이 줄어든 52억9000만달러를 기록했다. 내국인의 해외 증권투자는 주식을 중심으로 35억6000만달러 증가했다. eoyn2@newspim.com 2026-08-06 08:00