정우철 미래에셋증권 애널리스트는 19일 에스원 투자보고서를 내고 "에스원은 높은 사업안정성을 기반으로 올해에도 안정적인 영업실적을 기록할 것으로 판단된다"고 밝혔다.
특히 그는 에스원의 주가는 방어적인 성격이 높아 경기 변동성이 확대될 수록 부각되는 모습을 보여왔다고 강조했다.
또한 "에스원은 지난해 말 기준으로 4000억원의 순현금을 보유하고 있으며 매년 1000억원의 현금이 증가할 것으로 보인다"며 "높은 배당 등을 고려할 경우 올해에도 관심있게 지켜봐야할 종목"이라고 덧붙였다.
다만 실물경기 침체에 따른 영향으로 회원수 증가를 크게 기대하기 어려울 것으로 판단, 목표주가를 기존 6만7000원에서 6만원으로 하향, 조정한다는 의견을 제시했다.
다음은 삼성에스원 리포트 내용입니다.
■ 투자의견 BUY, 목표주가 60,000원
에스원에 대한 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가는 기존의 67,000원에서 60,000원으로 하향 조정함. 동사의 목표주가를 하향 조정하는 것은 실물경기 침체에 따른 영향으로 회원수 증가를 크게 기대하기 어려울 것으로 판단되기 때문임. 그러나 동사는 사업특성상 환율 등 경기 외적인 변수에 영향을 받지 않고 있으며, 2009년 불안한 경기 상황을 고려할 경우 동사의 높은 사업안정성이 부각될 수 있을 것으로 기대됨. 또한 동사는 4천억원에 달하는 순현금 보유에 따른 이자수익과 높은 배당 정책은 유지될 수 있을 것으로 보이며, 전체 주식의 9.4%를 자사주로 보유하고 있음. 따라서 동사에 대한 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 목표주가는 DCF모델(영구성장률 1.0%, 리스크 프리미엄 6.0%)로 산출함.
■ 4분기 매출액 전년동기 대비 6.0% 증가, 반면에 영업이익은 9.7% 감소
에스원의 지난 2008년 4분기 매출액은 전년동기 대비 6.0% 증가한 1,960억원이었으나, 영업이익은 9.7% 감소한 340억원이었음. 매출액은 당사의 기대치를 소폭 상회했으나, 영업이익은 기대에 미치지 못함. 동사가 지난 4분기에도 안정적인 외형 성장을 한 것은 가입자 감소에도 불구하고 삼성그룹 본사 관련 상품매출이 큰 폭으로 증가했기 때문임. 반면에 영업이익이 감소한 것은 수익성이 낮은 상품판매 비중이 증가했으며, 지난 4분기에 인력이 80여명이 추가로 증원되었기 때문임. 사업부별로 보면 시스템매출액은 전년동기 수준인 1,447억원, 통합보안과 상품판매는 각각 10.9%, 54.1% 증가한 215억원, 238억원이었음. 또한 저가 회원 감소에 따라 ARPU는 12.7만원으로 전년동기 대비 4.1% 상승함.
■ 2009년 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 2.0%, 8.0% 성장 전망
동사의 2009년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 2.0%, 8.0% 증가한 7,663억원, 1,534억원에 달할 것으로 전망됨. 이처럼 판단하는 것은 동사가 타 산업대비 경기 침체에 따른 영향을 덜 받고 있으며, 시장 지배력은 더욱 강화될 것으로 판단되기 때문임. 특히 동사는 지난 4분기에도 회원수가 감소했으나, 올 하반기부터는 다시 증가추세로 전환할 것으로 기대됨. 이는 동사가 의도적으로 축소하고 있는 저가 회원수(TAS)가 올 상반기에는 어느 정도 정리될 것으로 보이기 때문임. 동사의 2008년 회원수는 전년대비 5.8% 감소한 35.8만이었으나, 2009년 말에는 전년대비 3.5% 증가한 37만에 달할 것으로 기대됨.
특히 그는 에스원의 주가는 방어적인 성격이 높아 경기 변동성이 확대될 수록 부각되는 모습을 보여왔다고 강조했다.
또한 "에스원은 지난해 말 기준으로 4000억원의 순현금을 보유하고 있으며 매년 1000억원의 현금이 증가할 것으로 보인다"며 "높은 배당 등을 고려할 경우 올해에도 관심있게 지켜봐야할 종목"이라고 덧붙였다.
다만 실물경기 침체에 따른 영향으로 회원수 증가를 크게 기대하기 어려울 것으로 판단, 목표주가를 기존 6만7000원에서 6만원으로 하향, 조정한다는 의견을 제시했다.
다음은 삼성에스원 리포트 내용입니다.
■ 투자의견 BUY, 목표주가 60,000원
에스원에 대한 투자의견 BUY를 유지하나 목표주가는 기존의 67,000원에서 60,000원으로 하향 조정함. 동사의 목표주가를 하향 조정하는 것은 실물경기 침체에 따른 영향으로 회원수 증가를 크게 기대하기 어려울 것으로 판단되기 때문임. 그러나 동사는 사업특성상 환율 등 경기 외적인 변수에 영향을 받지 않고 있으며, 2009년 불안한 경기 상황을 고려할 경우 동사의 높은 사업안정성이 부각될 수 있을 것으로 기대됨. 또한 동사는 4천억원에 달하는 순현금 보유에 따른 이자수익과 높은 배당 정책은 유지될 수 있을 것으로 보이며, 전체 주식의 9.4%를 자사주로 보유하고 있음. 따라서 동사에 대한 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 목표주가는 DCF모델(영구성장률 1.0%, 리스크 프리미엄 6.0%)로 산출함.
■ 4분기 매출액 전년동기 대비 6.0% 증가, 반면에 영업이익은 9.7% 감소
에스원의 지난 2008년 4분기 매출액은 전년동기 대비 6.0% 증가한 1,960억원이었으나, 영업이익은 9.7% 감소한 340억원이었음. 매출액은 당사의 기대치를 소폭 상회했으나, 영업이익은 기대에 미치지 못함. 동사가 지난 4분기에도 안정적인 외형 성장을 한 것은 가입자 감소에도 불구하고 삼성그룹 본사 관련 상품매출이 큰 폭으로 증가했기 때문임. 반면에 영업이익이 감소한 것은 수익성이 낮은 상품판매 비중이 증가했으며, 지난 4분기에 인력이 80여명이 추가로 증원되었기 때문임. 사업부별로 보면 시스템매출액은 전년동기 수준인 1,447억원, 통합보안과 상품판매는 각각 10.9%, 54.1% 증가한 215억원, 238억원이었음. 또한 저가 회원 감소에 따라 ARPU는 12.7만원으로 전년동기 대비 4.1% 상승함.
■ 2009년 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 2.0%, 8.0% 성장 전망
동사의 2009년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 2.0%, 8.0% 증가한 7,663억원, 1,534억원에 달할 것으로 전망됨. 이처럼 판단하는 것은 동사가 타 산업대비 경기 침체에 따른 영향을 덜 받고 있으며, 시장 지배력은 더욱 강화될 것으로 판단되기 때문임. 특히 동사는 지난 4분기에도 회원수가 감소했으나, 올 하반기부터는 다시 증가추세로 전환할 것으로 기대됨. 이는 동사가 의도적으로 축소하고 있는 저가 회원수(TAS)가 올 상반기에는 어느 정도 정리될 것으로 보이기 때문임. 동사의 2008년 회원수는 전년대비 5.8% 감소한 35.8만이었으나, 2009년 말에는 전년대비 3.5% 증가한 37만에 달할 것으로 기대됨.
