강광숙 하이투자증권 애널리스트는 16일 대우건설 현대건설 등 건설업과 관련, “지난 주 한국은행의 1%p 금리인하가 시장금리 인하로 이어진다면 건설사들의 상황도 개선될 것”이라며 “정부 지원의 강도가 관건”이라고 밝혔다.

그는 다만, “미분양과 시중 자금사정이 개선되기 못하는 상황이 지속된다면 공사진행을 위한 추가 차입에 대한 부담은 여전히 남아있다”고 덧붙였다.


다음은 보고서 주요내용.

◆ 건설사에게 필요한 것은 시장금리의 하락

- 기준금리 인하와 정부의 은행채 매입 발표등에도 불구하고 시장금리가 하락하지 못하고 금리 스프레드가 확대되어 왔음

- 10월 이후 국고채 금리의 하락에도 불구하고 CP금리는 급등 후 하락하지 못하면서 국고채와의 스프레드가 급격히 확대

- 지난 주 한국은행이 1%p의 파격적인 금리인하를 단행이 시장금리 인하로 이어진다면 건설사들의 상황도 개선될 여지 있어

- 여전히 불안감이 해소되었다고 보기는 어렵지만 국고채-은행채 스프레드가 소폭이나마 하락 반전했다는 점 역시 연말 건설사의 만기연장 및 자금조달에 대한 우려를 다소 누그러뜨릴 수 있는 긍정적인 변화

◆ 민간의 자발적인 건설업 지원을 기대하기는 무리, 정부 지원의 강도가 관건

- 정부가 민간 역할을 어느 수준까지 대체할 수 있는지 여부에 따라 건설업의 실질적인 지원의 강도가 결정된다고 볼 수 있을 것

- 자산관리공사가 저축은행의 PF대출 부실채권을 인수한 것도 저축은행의 만기연장 부담을 정부가 대신해주는데 목적

- 금융기관이 보유한 ‘당장 매각이 어려운 자산을 ‘현재의 평가가치보다 높은 가격으로 매입해주는 방식으로 유동성을 지원하는 셈

- 정부의 금융기관에 대한 직간접적인 추가 유동성 지원이나 신용보강이 없이는 금융기관의 자율적인 건설업 지원은 여의치 않을 가능성을 배제하기 어려움

- 자금시장 경색이 해소되기 전까지 건설업이 유동성 위기를 극복할 수 있는지 여부는 건설업 지원을 전제로 한 정부의 금융기관 지원의 강도에 좌우될 가능성이 높아

◆ 자금시장 이슈들에 민감한 상황 당분간 지속될 듯

- 건설업 주가는 당분간 금융기관 여신 여력에 관한 이슈들에 민감하게 반응하며 극도로 확대된 변동성이 지속될 것

- 정부의 건설업 지원 방향 역시 미분양 주택 및 토지 매입을 통한 직접적인 유동성 공급에서 금융기관을 통한 만기연장 및 신규차입 지원(대주단 협약의 가입 유도)으로 무게중심이 이동

- 회사채와 기업어음 등급 하향조정에 맞물린 대형사의 대주단 협약 가입이 당장의 만기연장에 대한 우려는 완화

- 미분양과 시중 자금사정이 개선되기 못하는 상황이 지속된다면 공사진행을 위한 추가 차입에 대한 부담은 여전히 남아