[뉴스핌=김신정 기자] 주익찬 하나대투증권 애널리스트는 13일 종합상사와 관련, 상품가격 하락으로 3/4분기 영업이익은 지난 1/4분기와 비슷할 전망이라고 밝혔다.
그는 "LG상사, 대우인터내셔널, 현대상사의 매출액은 전년동기대비 33.5%증가했고 3사 평균 영업이익률은 전년동기대비 0.4% 하락했을 것"이라고 평가했다.
그는 "국내 종합상사들의 매출중 철강부문 비중이 높아 국내 종합상사들의 매출액은 국제 철강 가격과 한국 철강 생산량의 곱과 통계적으로 관련성이 높은 것으로 판단된다"고 설명했다.
올 4/4분기 영업이익은 전년대비 증가세를 지속할 것으로 전망되나 전분기 대비 감소할 것이라고 분석했다.
그는 철강가격 하락 지속과 계절적인 요인 등이 4/4분기 영업이익에 영향을 미칠 것이라고 말했다.
다음은 리포트 주요 내용이다.
◆ 3Q Preview : 상품 가격 하락으로 3/4분기 영업이익은 1/4분기와 비슷할 전망
종합상사 3사들의 3/4분기 영업이익은 전년동기대비 75.0% 증가해, 1/4분기와 비슷할 것으로 추정된다. 3/4분기 종합상사 3사(대우인터내셔널, LG상사, 현대상사)의 매출액은 전년동기대비 33.5% 증가했고, 3사 평균 영업이익률은 전년동기대비 0.4%p 하락했을 것으로 추정되기 때문이다. 매출액 증가 이유는 3분기 국제 철강가격은 전년동기대비 99.8% 상승하고, 한국의 crude steel 생산량은 전년동기대비 14.3% 증가했을 것으로 추정되기 때문이다. 한국 종합상사들의 매출 중 철강 부문 비중이 높아, 한국 종합상사들의 매출액은 국제 철강 가격과 한국 철강 생산량의 곱과 통계적으로 관련성이 높은 것으로 판단된다. 영업이익률은 원화 기준 상품가격이 3/4분기 중 하락 추세여서 상반기보다는 다소 낮을 것으로 추정된다.
◆ 4Q 전망 : 영업이익의 전년동기대비 증가세 지속, 전기대비로는 감소 전망
종합상사 4/4분기 영업이익이 3/4분기 대비 감소할 것으로 전망되는 이유는 (1) 대우인터내셔널의 경우, 4/4분기에 상여금과 추가 비용 상각 등으로 4분기 영업이익이 타 분기에 매우 작은 계절적 요인 때문이다. 올해에는 전년동기대비 비용 상각 폭이 작아져, 08년 4/4분기 영업이익은 전년동기보다 클 것으로 전망된다. (2) 4/4분기에도 철강가격 하락이 지속될 것으로 예상되기 때문이다. 최근 일본 스크랩가격 상승으로 세계 철강 가격 상승 기대감이 있었으나, Bloomberg에 따르면, 중국 최대의 철강업체인 바오산 철강은 오는 11월부터 냉연 제품과 열연 제품의 가격을 각각 800위안/톤 인하할 것이라고 밝혀, 당분간 철강가격은 약세 일 가능성이 있는 것으로 판단된다. 바오산 철강가격은 기존 가격대비 각각 13%, 14% 인하된 가격이다. 일본의 도쿄 철강도 제품 가격을 최대 8%까지 낮추는 방안을 고려하고 있다. 그 외 기업들도 수요 감소로 철강 생산량을 줄이는 것을 고려하고 있다. 그러나, 원달러 환율이 3분기에만 약 13% 상승하여, 최근의 높은 원달러 환율이 지속된다면 계절적 요인 을 제외한 4/4분기 무역부문 영업이익은 3/4 분기 대비 증가할 가능성도 있는 것으로 판단된다.
◆ 투자포인트 : 환율 상승은 순이익에는 부정적이나, 영업이익에는 긍정적 전망
최근 원달러 환율 상승으로 외화부채가 외화자산보다 많은 종합상사들의 외화환산손실이 예상되나, 이는 장부상의 손실일 뿐, 영업이익에는 긍정적인 것으로 판단된다. 이유는 한국 종합상사들의 수출비중이 높은 편이어서, 원달러 환율이 상승하면 매출액 증가와 영업이익률 상승에 긍정적일 것으로 예상되기 때문이다.
◆ 종합상사 3사들의 주가는 저평가
대우인터내셔널에 대해 투자의견 매수와 목표주가 4만원, LG상사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 3만5000원, 현대종합상사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 3만5000원을 유지한다.
그는 "LG상사, 대우인터내셔널, 현대상사의 매출액은 전년동기대비 33.5%증가했고 3사 평균 영업이익률은 전년동기대비 0.4% 하락했을 것"이라고 평가했다.
그는 "국내 종합상사들의 매출중 철강부문 비중이 높아 국내 종합상사들의 매출액은 국제 철강 가격과 한국 철강 생산량의 곱과 통계적으로 관련성이 높은 것으로 판단된다"고 설명했다.
올 4/4분기 영업이익은 전년대비 증가세를 지속할 것으로 전망되나 전분기 대비 감소할 것이라고 분석했다.
그는 철강가격 하락 지속과 계절적인 요인 등이 4/4분기 영업이익에 영향을 미칠 것이라고 말했다.
다음은 리포트 주요 내용이다.
◆ 3Q Preview : 상품 가격 하락으로 3/4분기 영업이익은 1/4분기와 비슷할 전망
종합상사 3사들의 3/4분기 영업이익은 전년동기대비 75.0% 증가해, 1/4분기와 비슷할 것으로 추정된다. 3/4분기 종합상사 3사(대우인터내셔널, LG상사, 현대상사)의 매출액은 전년동기대비 33.5% 증가했고, 3사 평균 영업이익률은 전년동기대비 0.4%p 하락했을 것으로 추정되기 때문이다. 매출액 증가 이유는 3분기 국제 철강가격은 전년동기대비 99.8% 상승하고, 한국의 crude steel 생산량은 전년동기대비 14.3% 증가했을 것으로 추정되기 때문이다. 한국 종합상사들의 매출 중 철강 부문 비중이 높아, 한국 종합상사들의 매출액은 국제 철강 가격과 한국 철강 생산량의 곱과 통계적으로 관련성이 높은 것으로 판단된다. 영업이익률은 원화 기준 상품가격이 3/4분기 중 하락 추세여서 상반기보다는 다소 낮을 것으로 추정된다.
◆ 4Q 전망 : 영업이익의 전년동기대비 증가세 지속, 전기대비로는 감소 전망
종합상사 4/4분기 영업이익이 3/4분기 대비 감소할 것으로 전망되는 이유는 (1) 대우인터내셔널의 경우, 4/4분기에 상여금과 추가 비용 상각 등으로 4분기 영업이익이 타 분기에 매우 작은 계절적 요인 때문이다. 올해에는 전년동기대비 비용 상각 폭이 작아져, 08년 4/4분기 영업이익은 전년동기보다 클 것으로 전망된다. (2) 4/4분기에도 철강가격 하락이 지속될 것으로 예상되기 때문이다. 최근 일본 스크랩가격 상승으로 세계 철강 가격 상승 기대감이 있었으나, Bloomberg에 따르면, 중국 최대의 철강업체인 바오산 철강은 오는 11월부터 냉연 제품과 열연 제품의 가격을 각각 800위안/톤 인하할 것이라고 밝혀, 당분간 철강가격은 약세 일 가능성이 있는 것으로 판단된다. 바오산 철강가격은 기존 가격대비 각각 13%, 14% 인하된 가격이다. 일본의 도쿄 철강도 제품 가격을 최대 8%까지 낮추는 방안을 고려하고 있다. 그 외 기업들도 수요 감소로 철강 생산량을 줄이는 것을 고려하고 있다. 그러나, 원달러 환율이 3분기에만 약 13% 상승하여, 최근의 높은 원달러 환율이 지속된다면 계절적 요인 을 제외한 4/4분기 무역부문 영업이익은 3/4 분기 대비 증가할 가능성도 있는 것으로 판단된다.
◆ 투자포인트 : 환율 상승은 순이익에는 부정적이나, 영업이익에는 긍정적 전망
최근 원달러 환율 상승으로 외화부채가 외화자산보다 많은 종합상사들의 외화환산손실이 예상되나, 이는 장부상의 손실일 뿐, 영업이익에는 긍정적인 것으로 판단된다. 이유는 한국 종합상사들의 수출비중이 높은 편이어서, 원달러 환율이 상승하면 매출액 증가와 영업이익률 상승에 긍정적일 것으로 예상되기 때문이다.
◆ 종합상사 3사들의 주가는 저평가
대우인터내셔널에 대해 투자의견 매수와 목표주가 4만원, LG상사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 3만5000원, 현대종합상사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 3만5000원을 유지한다.
