최자현 우리투자증권 애널리스트는 18일 농심과 관련, "올 하반기 내수경기 부진에 따라 저가 상품인 라면 판매량 증가가 전망된다"며 "또 제품가격 인상과 신제품 출시, 신규사업 진출 등으로 실적호조세는 당분간 이어질 것"이라고 말했다.


다음은 리포트 내용이다.

-투자의견 Buy 유지

농심에 대해 투자의견 Buy를 유지한다. 하반기 내수경기 부진 및 가처분소득 증가율 둔화로 인해 상대적으로 저가 상품인 라면의 매출 회복이 전망되는데, 이를 반영하여 2008년, 2009년 EPS를 3.3%, 10.2% 상향 조정하고, 목표주가를 기존 230,000원에서 280,000원으로 상향 조정한다. 농심에 대한 구체적인 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 1997년 외환위기 당시 가처분소득 감소로 인해 상대적으로 저가인 라면 판매량이 증가하면서 동사는 두 자릿수의 매출 성장을 기록했다. 이번 하반기에도 내수경기가 부진할 것으로 전망됨에 따라 라면 판매량의 증가가 예상된다. 둘째, 농심의 현 주가는 2008년 실적 기준 PER 10.8배, PBR 1.1배, EV/EBITDA 4.1배로 과거 어느 때보다 valuation 매력이 크다. 농심의 자산가치만 1.1조원에 달하기 때문에 downside risk도 작다고 판단한다. 셋째, 최근 제분업체들의 밀가루 가격 인상(15~26%)으로 6월부터는 가격이 오른 밀가루가 투입예정이나, 이는 연초 단행한 제품가격 인상(평균 15%)을 통해 충분히 상쇄될 전망이다. 마지막으로, 풍부한 현금을 동원한 신제품 출시 및 신규사업 진출(6월말~7월초 발표 전망)은 농심의 장기성장동력이 될 전망이다.

-2분기 실적, 시장 기대치 큰 폭으로 상회 전망

2분기 매출액은 4,015억원(+9.5% y-y), 영업이익 339억원(+35.2% y-y), 순이익 295억원(+33.8% y-y)을 기록할 것으로 추정된다. 참고로 시장 컨센서스는 매출액 3,761억원, 영업이익 261억원, 순이익 245억원이다. 2분기 실적은 영업이익 기준으로 시장 컨센서스를 29.9% 상회할 전망이다. 2005~2007년 3년간 매출액과 영업이익이 감소한 것을 감안하면 매우 의미 있는 실적이다. 이는 제품가격 인상(15%), 라면 판매량 증가(7~8%), 스낵 매출 감소세 둔화 등에 기인한다. 이러한 실적 호조세는 일시적인 것이 아니라, 하반기에도 지속될 것으로 판단된다.