"NHN, 성장의 질 저하"-CJ

기사입력 : 2008년05월07일 08:52

최종수정 : 2008년05월07일 08:52

심준보 CJ투자증권 애널리스트는 7일 NHN과 관련, "1/4분기 실적은 전기대비 성장하는 호조세를 보였지만 주력 사업부문인 검색은 예상치를 하회했다"며 "사행성 우려가 있는 한게임 부문이 예상치를 상회해 성장의 질이 하락했다"고 판단했다.

다음은 리포트 내용이다.

- 적정주가 240,000원, 투자의견 보유 하향

NHN의 적정주가를 270,000원에서 240,000원으로 하향하며 투자의견도 매수에서 보유로 하향.

1분기 실적은 전분기 대비 매출 +7.9%, 영업이익 +9.2% 성장하는 호조세를 보였으나 주력 사업부문인 검색은 예상치를 하회하였고 사행성 우려가 있는 고스톱, 포커류의 한게임 부문은 예상치를 상회하며 NHN 실적 상승을 주도하고 있어 성장의 질이 하락한 것으로 판단

4월 오버츄어와의 배분율 조정에 따른 NHN배분비율 하락으로 검색광고의 절반에 달하는 오버츄어 CPC매출 성장이 둔화내지는 감소 가능성이 있어 2분기 검색광고 전체 매출 성장도 둔화될 전망

최근 구글 주가의 회복 기대가 NHN 매수의 근거로 작용하였으나, 국내 인터넷 시장의 성장국면이 앞서 있어 성장 단계가 상이한 구글과 NHN 주가의 커플링을 설명하는 것은 무리가 있음

한게임Japan과 중국 아워게임의 실적이 지속적으로 기대치를 하회하고 있어 과대평가된 해외 자회사 가치의 재평가가 필요한 것으로 판단

- 1분기 실적은 예상치를 소폭 하회

NHN의 1분기 실적은 매출이 전분기 대비 7.9% 증가하였고 영업이익도 9.2% 증가하면서 영업이익률은 43.2%로 상승.

디스플레이광고는 계절적 비수기에 따라 전분기 대비 3.0% 감소하였으나 검색광고는 6.3% 상승하였고 특히 한게임은 계절성으로 16.7% 상승하여 전체 매출 견인.

영업비용은 외주용역비와 감가상각비가 증가하였으나 마케팅 절감으로 영업이익률은 43.2% 기록하여 레버리지 효과를 통한 이익률 상승 추세 지속.

한게임의 매출 중 웹보드게임이 차지하는 비중은 90%에 달하고 웹보드게임의 높은 영업이익률로 NHN 전체 영업이익중 웹보드게임이 차지하는 비중은 50.1%에 달하는 것으로 추정되므로 최근 NHN은 검색포탈 업체로서 보다는 웹보드게임 업체로서 높은 성장률을 구가하고 있으므로 성장의 질이 저하된 것으로 판단.

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6월 경상수지 최대 흑자 [서울=뉴스핌] 박가연 기자 = 지난 6월 우리나라의 경상수지가 전월에 이어 역대 최대 흑자를 기록했다. 반도체를 중심으로 한 정보기술(IT) 품목 수출 호조로 월간 상품수출이 처음으로 1000억달러를 넘어선 영향이다. [자료=한국은행] 한국은행이 6일 발표한 '2026년 6월 국제수지(잠정)'에 따르면 지난 6월 경상수지는 497억3000만달러 흑자로 집계됐다. 전월(386억1000만달러)에 이어 두 달 연속 월간 기준 역대 최대 기록을 갈아치웠다. 이에 따라 올해 상반기 누적 경상수지 흑자는 1910억1000만달러를 기록했다. 경상수지 흑자를 견인한 것은 상품수지다. 6월 상품수지는 478억9000만달러 흑자를 기록하며 전월에 이어 역대 최대를 다시 썼다. 국제수지 기준 상품수출은 1123억7000만달러로 전년 동월 대비 84.5% 증가하며 월간 기준 처음으로 1000억달러를 넘어섰다. 상품수입은 644억8000만달러로 38.6% 늘었다. 통관 기준으로는 반도체 수출이 전년 동월 대비 196.9% 급증했고 컴퓨터·주변기기(SSD)는 282.7% 증가했다. IT 품목 수출은 160.4% 늘었으며 비IT 품목도 ▲석유제품(47.5%) ▲화공품(18.6%) ▲철강제품(17.9%) ▲승용차(6.1%) 등을 중심으로 18.6% 증가했다. 통관 기준 수입은 ▲원자재(30.5%) ▲자본재(35.3%) ▲소비재(16.4%)가 모두 늘었다. 서비스수지는 12억9000만달러 적자를 기록해 전월(-10억9000만달러)보다 적자 폭이 확대됐다. 여행수지는 외국인 입국자 증가와 유류할증료 인상 등에 따른 출국자 감소로 4억4000만달러 흑자를 기록했지만 지식재산권사용료수지는 전월 흑자에서 4억4000만달러 적자로 전환됐다. 본원소득수지는 배당소득을 중심으로 32억7000만달러 흑자를 기록해 전월(21억7000만달러)보다 흑자 폭이 확대됐다. 배당소득수지는 배당수입이 늘어난 데다 전월 분기배당에 따른 기저효과로 배당지급이 줄면서 25억6000만달러 흑자를 나타냈다. 금융계정 순자산은 6월 중 467억1000만달러 증가해 월간 기준 역대 최대 증가 폭을 기록했다. 종전 최대였던 올해 3월(369억9000만달러)을 넘어선 것이다. 직접투자에서는 내국인의 해외투자가 80억1000만달러, 외국인의 국내투자가 46억3000만달러 각각 증가했다. 증권투자에서는 외국인의 국내 주식 매도세가 이어졌다. 외국인의 국내 주식 투자는 차익실현 매도 등의 영향으로 316억1000만달러 감소하며 전월(-310억5000만달러)에 이어 역대 최대 순매도 기록을 다시 경신했다. 외국인의 국내 채권투자는 세계국채지수(WGBI) 자금 유입에도 분기 말 만기도래 영향으로 증가 폭이 줄어든 52억9000만달러를 기록했다. 내국인의 해외 증권투자는 주식을 중심으로 35억6000만달러 증가했다. eoyn2@newspim.com 2026-08-06 08:00