대우증권 서철수 애널리스트는 17일 '주간 금리전망' 보고서에서 현재의 금리레벨은 부담에서 벗어나 적절한 수준으로 평가할 수 있다면서 다만 단기적으로 환율과 정책 스탠스에 의해 등락폭이 약간 확대될 가능성이 있어 주의할 필요가 있다고 밝혔다.

다음은 보고서 요약이다.


- 부담스러운 레벨에서 벗어나...단기적으로 정책변수에 주의

글로벌 신용경색이 미국은 물론 세계 실물경제에 부담일 뿐 아니라 글로벌 주가에도 부정적 요인이라는 점에서 국내 금리에 하향 요인이라는 점은 비교적 분명하다. 반면, 한국과 같은 이머징의 신용위험을 높이는 한편 달러 유동성을 압박하는 측면에서는 (작년 11월과 같이) 금리 상승 압력이라는 우려도 있다.

그러한 우려에 일정부분 동의한다. 특히 금리 레벨이 지나칠 정도로 부담스러운 상황에서는그러한 우려가 조정의 구실이 될 수도 있음을 우리 역시 걱정한 바 있다. 하지만 그것은 수급과 관련된 우려로서, 펀더멘틀과 정책적 측면보다 궁극적으로 우위에 있을 수는 없는 노릇이다. 어쩌면 단기적인 관점에서는 수급측면이 더 날카롭게 여겨질 수도 있으나, 설령 그렇다 하더라도 작년 11월과 같은 상황으로 전개될 가능성은 상당히 낮다고 판단한다. 당시 상황 악화의 ‘결정적 요인’은, 글로벌 신용경색에 따른 스왑이나 환율변동 이라기 보다는 국내 은행권 자금부족과 빡빡한 통화스탠스 였다.

현재의 금리 레벨은 ‘조기 콜인하 기대감이 크게 퇴색된, 그러나 기대감 자체는 여전한’ 수준으로 판단하며, 따라서 대체로 적절한 레벨로 평가한다. 다만, 단기적으로 국내외 통화/외환 정책적 스탠스의 확인 과정에서 등락 폭이 약간 확대될 가능성도 없지 않은 것 같다.