[편집자주] 뉴스핌은 중소기업 대상 특별 외환 이벤트의 일환으로 '변재영의 외환 특강' 코너를 마련했습니다. 필자는 한국은행 국장으로 지금은 한국금융연구원에 파견 근무중입니다. 1981년 한국은행에 입행한 후 오랫동안 외환·국제금융 업무를 담당해 왔으며 한국금융연수원, 중소기업진흥공단 연수원, 경희대 국제대학원등에서 파생금융거래, 무역신용, 외국환거래법 등을 강의한 바 있습니다. 외환시장의 흐름과 환위험 관리방안에 대해 20여회에 걸쳐 연재할 예정입니다. 독자 여러분의 많은 관심과 성원 바랍니다.



② 환율의 변동요인과 예측(Ⅳ)

환율 변동에 영향을 미치는 마지막 요인으로 외환당국의 시장개입을 들 수 있다. 일반적으로 시장개입은 외환시장의 수급 불균형이 커서 환율이 심하게 등락하거나 시장참가자들의 쏠림현상으로 환율이 일방적으로 움직일 때 이를 완화하기 위해 이루어진다.

국내 외환시장만하더라도 거래규모가 상당히 크고 외국인들도 간접적으로 참여하는 등 시장관계인들의 수도 많아 거의 완전경쟁시장에 가까우므로 시장개입의 효과는 단기적이고 미조정에 그치는 경우가 많다.

그러나 국제적인 중앙은행간 공조개입이나 사전에 목표를 정하고 지속적으로 강하게 이루어지는 시장개입의 경우 통상 당국이 의도하는 방향으로 환율이 변동하게 되므로 시장참가자들은 외환거래시 외환당국의 움직임에 대해 예의 주시하게 된다.

이상과 같이 환율의 결정에는 여러 가지 요인들이 복합적으로 반영되기 때문에 앞으로 어떻게 변동될 것인가를 예측하는 것은 매우 어려운 일이다. 그동안 학계 및 시장참가자들 사이에서 미래의 환율변동을 조직적이고 체계적으로 예측하려는 시도가 끊임없이 이루어져 왔는데 대체로 2가지 방법으로 집약될 수 있다.

첫째는 경제의 여러 변수들을 이용한 계량경제모델로 예측하는 방법이다. 이는 환율결정이론에 근거를 둔 것으로 환율변동의 장기적인 추세를 알아보거나 모멘텀을 찾아내는 데 이점이 있는 것으로 알려져 있다.

이 기법은 경제연구소나 국제투자은행들이 많이 사용하는 것으로 다른 계량경제모델들과 마찬가지로 사용된 경제변수들의 변동과 전망시점간에 시차가 존재하고 시장심리를 계량화하여 충분히 모델에 반영하기 어려운 점 등 한계점을 갖고 있다.