메리츠증권 유주연 애널리스트는 13일 FnC코오롱과 관련, "코오롱패션의 캠브리지를 통한 우회상장 후 FnC코오롱과의 합병 가능성이 있다"며 "높은 합병 가능성으로 장기 성장성이 부각되고 있다"고 분석했다.

유 애널리스트는 "합병 시 매출면에서 업계 최고 수준을 기록할 전망"이라며 "이를 바탕으로 6개월 적정주가 '3만300원', 투자의견 '매수'를 추천한다"고 덧붙였다.


다음은 리포트 요약이다.

◆6개월 적정주가 3만300원, 투자의견 매수
적정주가는 2008년 예상 EPS 2,453원에 PER 12.4X 적용(의류업평균 PER 8.2X에 과거 동사가 받았던 의류업대비 premium 최소치인 50% 적용).
여가생활과 은퇴인구 증가 등 최근 트렌드의 수혜업체이며, 타의류업체보다 높은 매출성장세가 부각되고 있으며, Bottom Line 증가세 역시 주목할 만하고, 코오롱 패션-캠브리지와의 통합 후 FnC코오롱과도 합병될 가능성이 높기 때문에 장기 성장성도 부각. 투자의견 '매수'유지.

◆패션업체 중 높은 성장성 부각
최근 은퇴 및 여가생활을 즐기는 인구가 점진적으로 증가함에 따라 아웃도어/스포츠부문의 성장은 지속될 전망. 즉, 영업환경이 우호적. 의류업체 향후 3년 예상 평균 매출증가율이 4.0%인 반면, FnC코오롱의 3년 예상 매출증가율은 9.6%로 높은 수준을 기록할 전망.

◆합병 효과 기대
㈜코오롱의 지주회사 전환 가능성이 높은 점, 최근 코오롱패션과 캠브리지의 코오롱 하이텍스 지분 인수, 순환출자 등 전반적인 여건을 고려하면 코오롱패션의 캠브리지를 통한 우회상장 후 FnC코오롱과의 합병, 즉 섬유/의복 사업부를 묶어 버릴 가능성이 높음.
합병을 하게 될 경우, 1)매출면에서 상장업체 최고 수준을 기록할 전망: 당사의 LG패션 예상매출은 2007년 7395억원, 2008년 7994억원, 2009년 8530억원 Vs 코오롱패션3사 합산매출은 2007년 7810억원, 2008년 8324억원, 2009년 8748억원으로 추정 2)이익개선: 코오롱패션과 캠브리지간의 생산통합/공통관리에 의한 비용 절감효과 발생(통합 기준 영업이익률: 2007년 7.1%→ 2009년 8.3%) 3)재무구조 개선효과 기대: 2008년 이후 부채비율 100% 미만 → 동사 주가의 할인요인 중 하나였던 '높은 부채비율'소멸