CJ투자증권 민영상 애널리스트는 1일 CJ CGV와 관련, "3/4분기 실적은 시장컨센서스를 상회했다"며 "상영매출 증대와 비상영부문 매출 성장이 동시에 달성된 것으로 보인다"고 평가했다.
민 애널리스트는 이어 "4/4분기 실적은 국내영화의 약한 라인업 영향으로 단기 실적 모멘텀 둔화가 예상되지만 내년 실적은 안정적 M/S, 비상영 매출성장, 효율적 비용관리로 실적 개선이 기대된다"고 분석했다.
다음은 리포트 요약이다.
- 3분기 실적 시장기대치 상회 : 전년대비 매출 41.3%, 영업이익 119.4% 증가
동사의 3분기 실적은 매출 1,023억원(전년동기비 +41.3%), 영업이익 217억원(+119.4%), 순이익 133억원(+97.9%)으로 시장기대치를 상회하였다. 블록버스터 대작의 집중개봉에 따른 관람객수 증가 및 스크린증설 효과로 총매출과 이익 모두 높은 성장세를 기록하였고 사이트당 비용절감 노력으로 수익성 또한 개선되는 추세를 나타냈다.
- 직영사이트 증가효과로 상영매출 성장폭 확대, 비상영부문 실적기여도 상승
직영사이트의 확대(07.3Q 누계 +9개, 스크린수 기준 +67개) 효과로 상영매출은 전년동기대비 38.2% 증가한 694억원을 기록하였다. 이는 동분기 전국관람객수 증가율 11.3%를 대폭 상회하는 수준이다.
매점과 광고매출 증가로 비상영 매출비중도 06.3Q 30.6% → 07.3Q 32.2%로 높아졌다. 즉, 매점매출은 1인당 소비금액의 상승(06.3Q 1,257원 → 07.3Q 1,497원)으로 전년대비 50.2% 증가한 170억원을, 광고매출은 새로운 광고매체로서의 인지도 상승으로 69.5% 증가한 110억원을 기록하였다.
대폭적인 수익성 개선(영업이익과 순이익이 전년동기대비 각각 119.4%, 110.3% 증가)은 외형증가에 따른 매출이익 확대와 효율적인 비용집행에 따른 결과이다. 즉, 분기평균 직영사이트 기준으로 사이트당 판관비가 전년대비 18.1% 감소하면서 영업이익률과 순이익률이 각각 7.5%p, 3.7%p 개선되었다.
- 4분기 실적 : 국내영화의 약한 라인업 영향으로 단기 실적모멘텀 둔화 예상
4분기에는 상대적으로 국내 영화에 대한 약한 라인업 영향으로 매출성장과 수익성 개선 추세가 다소 둔화될 전망이지만 장기적으로는 안정적인 매출성장과 수익성 개선의 효과는 지속될 것으로 예상한다. 4분기 매출과 영업이익은 전년동기대비 각각 17.4%, 11.1% 증가한 791억원과 87억원으로 예상한다.
- 2008년 실적개선 예상 : 안정적 M/S, 비상영 매출성장, 효율적 비용관리
동사는 지금까지의 공격적 사이트 확장전략 효과에 의해 전국 관람객수 기준 M/S가 06년 26.8%, 07년(E) 30.1%, 08년(E) 31.9%로 안정적 업계 1위 수준 유지가 가능할 전망이다. 따라서, 향후 가격경쟁을 탈피하고 차별화된 서비스와 가격인상 등에 의해 동사 매출이 관람객수 증가율과의 연동성이 점진적으로 낮아질 것으로 예상한다.
동사의 매출구조의 다변화도 긍정적인 시그널이다. 다양한 메뉴출시 등으로 일인당 매점소비금액(SPP)의 지속적인 상승(06년 1,231원 → 07년(E) 1,400원 → 08년(E) 1,450원)으로 총매출 대비 매점매출 비중은 17% 수준까지 증가하고 낮은 원가율 지속으로 전체 수익에 대한 기여도는 상승할 것으로 예상한다. 광고매출도 신규 광고매체로서의 매력도 부각으로 2008년에는 전체 매출비중이 10%를 상회할 전망이다.
2008년 연간 사이트당 판관비는 전년대비 8.0% 감소하는 효과를 나타낼 것으로 예상되는 등 신규츌점 일단락에 따른 CAPEX 감소와 효율적인 비용집행에 의한 수익성 개선으로 2008년부터 실적상승 여력이 높아질 전망이다. 당사 리서치가 추정하는 동사의 2008년 연간 예상실적은 매출 3,627억원(전년대비 +12.9%), 영업이익 510억원(+14.1% ), 순이익 293억원(+29.8%)이다.
- 투자의견 Buy, 목표주가 20,700원 신규 제시
금년 3분기 실적Comment로 동사에 대한 Coverage를 시작하며 투자의견 Buy와 목표주가 20,700원을 제시한다. 목표주가는 과거 평균 PER 저점대비 성장성 프리미엄 축소를 감안하여 2008년 예상실적 대비 PER 15.8배를 적용하였다. 4분기 예상되는 실적둔화보다는 장기적인 수익개선에 초점을 맞춘 저점매수 전략이 유효하다고 판단한다.
민 애널리스트는 이어 "4/4분기 실적은 국내영화의 약한 라인업 영향으로 단기 실적 모멘텀 둔화가 예상되지만 내년 실적은 안정적 M/S, 비상영 매출성장, 효율적 비용관리로 실적 개선이 기대된다"고 분석했다.
다음은 리포트 요약이다.
- 3분기 실적 시장기대치 상회 : 전년대비 매출 41.3%, 영업이익 119.4% 증가
동사의 3분기 실적은 매출 1,023억원(전년동기비 +41.3%), 영업이익 217억원(+119.4%), 순이익 133억원(+97.9%)으로 시장기대치를 상회하였다. 블록버스터 대작의 집중개봉에 따른 관람객수 증가 및 스크린증설 효과로 총매출과 이익 모두 높은 성장세를 기록하였고 사이트당 비용절감 노력으로 수익성 또한 개선되는 추세를 나타냈다.
- 직영사이트 증가효과로 상영매출 성장폭 확대, 비상영부문 실적기여도 상승
직영사이트의 확대(07.3Q 누계 +9개, 스크린수 기준 +67개) 효과로 상영매출은 전년동기대비 38.2% 증가한 694억원을 기록하였다. 이는 동분기 전국관람객수 증가율 11.3%를 대폭 상회하는 수준이다.
매점과 광고매출 증가로 비상영 매출비중도 06.3Q 30.6% → 07.3Q 32.2%로 높아졌다. 즉, 매점매출은 1인당 소비금액의 상승(06.3Q 1,257원 → 07.3Q 1,497원)으로 전년대비 50.2% 증가한 170억원을, 광고매출은 새로운 광고매체로서의 인지도 상승으로 69.5% 증가한 110억원을 기록하였다.
대폭적인 수익성 개선(영업이익과 순이익이 전년동기대비 각각 119.4%, 110.3% 증가)은 외형증가에 따른 매출이익 확대와 효율적인 비용집행에 따른 결과이다. 즉, 분기평균 직영사이트 기준으로 사이트당 판관비가 전년대비 18.1% 감소하면서 영업이익률과 순이익률이 각각 7.5%p, 3.7%p 개선되었다.
- 4분기 실적 : 국내영화의 약한 라인업 영향으로 단기 실적모멘텀 둔화 예상
4분기에는 상대적으로 국내 영화에 대한 약한 라인업 영향으로 매출성장과 수익성 개선 추세가 다소 둔화될 전망이지만 장기적으로는 안정적인 매출성장과 수익성 개선의 효과는 지속될 것으로 예상한다. 4분기 매출과 영업이익은 전년동기대비 각각 17.4%, 11.1% 증가한 791억원과 87억원으로 예상한다.
- 2008년 실적개선 예상 : 안정적 M/S, 비상영 매출성장, 효율적 비용관리
동사는 지금까지의 공격적 사이트 확장전략 효과에 의해 전국 관람객수 기준 M/S가 06년 26.8%, 07년(E) 30.1%, 08년(E) 31.9%로 안정적 업계 1위 수준 유지가 가능할 전망이다. 따라서, 향후 가격경쟁을 탈피하고 차별화된 서비스와 가격인상 등에 의해 동사 매출이 관람객수 증가율과의 연동성이 점진적으로 낮아질 것으로 예상한다.
동사의 매출구조의 다변화도 긍정적인 시그널이다. 다양한 메뉴출시 등으로 일인당 매점소비금액(SPP)의 지속적인 상승(06년 1,231원 → 07년(E) 1,400원 → 08년(E) 1,450원)으로 총매출 대비 매점매출 비중은 17% 수준까지 증가하고 낮은 원가율 지속으로 전체 수익에 대한 기여도는 상승할 것으로 예상한다. 광고매출도 신규 광고매체로서의 매력도 부각으로 2008년에는 전체 매출비중이 10%를 상회할 전망이다.
2008년 연간 사이트당 판관비는 전년대비 8.0% 감소하는 효과를 나타낼 것으로 예상되는 등 신규츌점 일단락에 따른 CAPEX 감소와 효율적인 비용집행에 의한 수익성 개선으로 2008년부터 실적상승 여력이 높아질 전망이다. 당사 리서치가 추정하는 동사의 2008년 연간 예상실적은 매출 3,627억원(전년대비 +12.9%), 영업이익 510억원(+14.1% ), 순이익 293억원(+29.8%)이다.
- 투자의견 Buy, 목표주가 20,700원 신규 제시
금년 3분기 실적Comment로 동사에 대한 Coverage를 시작하며 투자의견 Buy와 목표주가 20,700원을 제시한다. 목표주가는 과거 평균 PER 저점대비 성장성 프리미엄 축소를 감안하여 2008년 예상실적 대비 PER 15.8배를 적용하였다. 4분기 예상되는 실적둔화보다는 장기적인 수익개선에 초점을 맞춘 저점매수 전략이 유효하다고 판단한다.
