CJ투자증권 이경민 애널리스트는 23일 CJ제일제당과 관련, "2006년 4/4분기는 판촉비 등 비용증가로 인해 영업이익이 유난이 좋지 않았던 점을 감안할 때 기저효과가 발생할 것으로 예상되나, 2007년 4/4분기에도 TOP활동은 지속되는 가운데 비용통제 또한 가능할 전망이어서 수익개선세를 이어갈 것"이라고 분석했다.

이 애널리스트는 또 "해외 라이신 자회사인 PT.CJI는 2007년 실적 턴어라운드가 가능할 전망"이라고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.

▶ 3분기 실적 어닝 서프라이즈

동사의 3분기 매출액과 영업이익은 7,960억원, 969억원으로 전년동기대비 4.6%, 34.0% 상승하였다. 이는 각각 당사 추정치를 0.3%하회, 13.6% 상회한 수치이다. 동사의 영업이익이 매출액 대비 예상치를 큰 폭으로 상회한 이유는 TOP(원가절감프로젝트)활동을 통한 원가 절감 및 개선 효과가 기대치보다 높게 나타났기 때문이다. 참고로, 동사의 매출액은 컨세서스 대비 4.0%하락하였는데 이는 전분기까지 발생했던 합병에 대한 효과가 9월부터 제거됐기 때문이다.

▶ 4분기 실적도 긍정적인 흐름 지속 예상

당사 리서치는 동사의 4분기 실적도 긍정적인 흐름이 지속될 것으로 예상한다. 이유는 다음의 두 가지 이유로 영업이익의 개선이 가능할 것으로 기대되기 때문이다. 1) 2006년 4분기는 판촉비 등 비용증가로 인해 영업이익이 유난이 좋지 않았던 점을 감안할 때 기저효과가 발생할 것으로 예상된다. 2) 2007년 4분기에도 TOP활동은 지속되는 가운데 비용통제 또한 가능할 전망이어서 수익개선세을 이어갈 것이다.

▶ 해외 자회사 실적 턴어라운드 가능 할 듯

동사의 해외 라이신 자회사인 PT.CJI는 2007년 실적 턴어라운드가 가능할 전망이다. 근거는 다음의 세 가지이다. 1) 라이신 스팟 가격이 지속적으로 상승하고 있다(톤당 $1,800), 2)PT.CJI의 적자 계열사인 Ordriver는 4분기 청산될 예정이다. 3)지속적인 수율 개선으로 원가가 절감되고 있다.

▶ 현시점은 향후 발생될 영업레버리지 효과에 주목할 시점

동사는 향후 TOP활동을 전사업장 및 자회사 사업장으로 확대 실시 할 계획이며 판관비는 전체 매출액 대비 26%수준에서 통제될 것으로 예상된다. 더불어 적자를 지속했던 편의식품사업은 지속적인 매출 호조로 규모의 경제에 따른 영업 레버리지 효과를 거둘 전망이다. 따라서 동사는 편의식품의 성장으로 전체 외형이 성장하는 가운데 원가 경쟁력 강화 및 비용통제로 수익성도 개선될 것이다. 이를 감안할 때 동사는 향후 긍정적인 실적 흐름이 지속될 것으로 예상된다.