동양종금증권 황규원 애널리스트는 17일 "한화의 그룹 지주회사 전환 가능성을 염두에 두고 계열사 유가증권 가치를 재평가한 결과 12개월 목표가격을 기존 8만원에서 11만원으로 상향 한다"고 밝혔다.

다음은 리포트 요약이다.

◆ Valuation 및 투자의견 : 목표가격 11만원으로 상향

한화에 대한 12개월 목표가격을 기존 80,000원에서 110,000원로 상향 조정하며, 2008년에도 지속적인 Buy & Hold를 권고한다. 금번 목표가격 상향은 2008년 ~ 2009년 한화그룹의 지주회사 전환 가능성을 염두에 두고, 계열사 유가증권 가치를 재평가한 결과이다. 그동안 유지했던 할인률 20%를 제외한 것이 주요인이다.

◆ 신규제시 목표가격 11만원 분석근거

상향조정된 목표가격(11만원, 순기업가치 조원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 “무역 및 화약부문 영업활동에 의한 주당 기업가치 20,000원 + 투자활동(대한생명㈜, 한화건설㈜, 한화석유㈜ 등)에 의한 주당 기업가치 113,000원 - 주당 순차입금(우선주 포함) 가액 23,000원” 등이다.

◆ 지속적 Buy를 권고하는 이유 : 수익가치 好 + 자산가치 好

(1) 2006년부터 시작된 실적증가세는 2009년까지 지속될 전망이다. 안정적인 화약매출 및 인천소래부지 개발이익 유입 때문이다. 2008 ~ 2009년 영업이익 평균 추정치(2,625억원)는 2006 ~ 2007년 대비 108% 정도 증가할 전망이다.

(2) 2008년 지주회사 전환 가능성이 부각됨에 따라, 계열사 자산가치 성장이 기대된다. 한화건설(지분율 100%)의 시흥매립지 개발 가능성, 대한생명(42.3% 예상) 상장 기대감, M&A를 통한 신규성장 동력 확충 등이 그것이다.

(3) 2007년 4분기 영업이익(601억원, 전년 동기 454억원)은 사상최고치를 갱신할 전망이다. 방산부문 성수기 및 소래공장 개발이익 200억원 등이 특징이다.