cj투자증권 최대식 애널리스트는 16일 쌍용차와 관련, "올해 강력한 원가 절감 등을 통해 연간으로 소폭이지만 흑자전환 달성이 예상되는 등 긍정적인 요소가 있다"며 "그렇지만 앞으로 탑라인에서의 예상되는 변화에 대한 기대치가 낮아지고 있고 오펜하이머 등 오버행 문제도 여전히 상존하고 있다는 점이 추가적인 상승을 다소 제한할 것으로 판단된다"고 분석했다.

다음은 리포트 요약이다.


- 실적전망 하향, 투자의견 ‘보유’

최근 주가 상승에 따른 가격 메리트 축소와 실적 전망 하향 등을 반영해 동사에 대한 투자의견을 기존 ‘매수’에서 ‘보유’로 낮추고 목표가도 8천원에서 7,600원으로 하향조정한다. 올해 완성차 판매대수 전망치를 기존 13만 9,706대(내수 6만 4,757대, 수출 7만 4,949대)에서 13만 1,657대(내수 6만 4,190, 수출 6만 7,467대)로 5.8% 하향조정하고 이를 반영해 매출액 추정치도 3조 5,523.5억원에서 3조 2,759.4억원으로 7.8% 하향조정한다. 당사 전망치는 동사의 사업계획(내수 6만 6,000대, 수출 7만 4,000대, CKD 1만 3,500대, 매출액 3조 6천억원)을 하회하는 것이다. 모델 부재와 수요의 상급화, 고급화 등 구조적인 변화로 내수시장에서 부진이 지속되고 있고 환경규제 강화 등으로 수출도 당초 기대에는 미치지 못하는 것으로 분석된다.


- 주식가치 희석, 오버행 등으로 추가 상승 제한

올해 강력한 원가 절감 등을 통해 연간으로 소폭이지만 흑자전환 달성이 예상되는 등 긍정적인 요소가 있지만 앞으로 탑라인에서의 예상되는 변화에 대한 기대치가 낮아지고 있고 오펜하이머 등 오버행 문제도 여전히 상존하고 있다는 점이 추가적인 상승을 다소 제한할 것으로 판단된다. 2억 유로 CB 발행에 따른 오버행과 주식가치 희석도 감안할 필요가 있다.