동양종금증권 황규원 애널리스트는 4일 금호석유와 관련, "올 3/4분기 영업이익은 515억원으로 전분기 466억원에 이어 2분기 연속 사상최고치를 경신할 것"이라며 "4/4분기에는 정기보수(여수지역 10월 2주, 8일간)로 인해 영업이익이 450억원 수준으로 일시적인 후퇴가 예상된다"고 말했다.

황 애널리스트는 이어 "금호석유의 연간 영업이익은 지난해 870억원에서 2010년 2854억원으로 지속 증가할 것"이라며 "내년 상반기 금호렌터카, 금호생명 상장으로 자산가치 증가세가 본격화 될 것"이라고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.

■ Valuation 및 투자의견 : 목표가격 110,000원으로 상향

2007년 6월에 이어, 금호석유(011780)의 목표가격을 90,000원에서 110,000원으로 상향조정 한다. 본격화되고 있는 기업가치 상승 노력(합성고무 세계 1위를 위한 투자 효과)을 추가로 반영했기 때문이다. 뿐만 아니라, 2007년 3분기 영업이익(515억원 추정, 전분기 466억원)은 2분기 연속 사상최고치를 경신할 전망이다. “순조로운 기업가치 상승이 지속되고 있다”는 뜻이다. 2007년 4분기 에는 정기보수(여수지역 10월 2주, 8일간)로 영업이익이 450억원 수준으로 일시적인 후퇴가 예상된다. 지분을 추가로 확대할 수 있는 적기이다.

■ 신규제시 목표가격 110,000원 구성

상향조정된 목표가격(110,000원, 순기업가치 2.2조원)은 Sum of Part 방식으로 계산했다. 계산식은 “합성고무/합성수지/유틸리티 영업활동에 의한 주당 기업가치 98,000원 + 투자활동(금호산업㈜, 아시아나㈜, 금호타이어㈜, 대우건설㈜, 금호P&B㈜, 금호생명㈜, 금호렌터카㈜ 등 보유)에 의한 주당 기업가치 88,000원 - 주당 순차입금(우선주 포함) 가액 76,000원” 등이다.

■ 2007년 ~ 2009년 지속적인 매수전략을 권고하는 이유 : 수익성장 + 자산가치

(1) 2007년부터 시작된 영업실적 증가세의 정점은 2010년이 될 것이다. 안정판이다. 연간 영업이익은 2006년 870억원에서 2010년 2,854억원으로 지속 증가할 전망이다. “2008년 합성고무 증설 및 합성수지 흑자폭 확대 → 2009년 열병합발전소 가동 → 2010년 합성고무 추가증설” 등의 동력이 자리잡고 있다.

(2) 2008년 자산가치 증가세가 본격화될 것이다. 상반기 금호렌터카㈜ 및 하반기 금호생명㈜ 상장이 예정되어 있기 때문이다. 보수적으로 평가한 투자자산가치는 1.7조원이며, 상장(장외거래) 주가를 적용할 경우 2.3조원까지 높아진다.