푸르덴셜증권 이정인 애널리스트는 14일 KT&G와 관련, "내수담배 안정 및 수출 고성장이 지속될 전망"이라며 "2분기에 이어 KT&G의 실적호전은 하반기에도 지속될 것"이라고 관측했다.
이 애널리스트는 또한 "신제품 시가형 담배 출시로 젊은층 소비자 유입 및 시장점유율 안정화가 기대된다"고 말했다.
다음은 리포트 요약이다.
-내수담배 안정 및 수출 고성장 지속 전망
2분기에 이어 KT&G의 실적호전은 하반기에도 지속될 전망이다. 수량감소를 예상했던 전체 내수담배시장이 성장세를 나타냄에 따라 KT&G는 시장점유율 70% 이하에서도 수량감소는 미미한 것으로 파악된다. 내수담배의 수량 안정화와 순매출 단가 상승, 수출 부문의 고성장이 지속될 것으로 예상되는 가운데 최근 변동성 높은 증시에서 KT&G는 가치성장주로서 좋은 투자대안이 될수 있다고 판단된다. 목표주가 86,000원 및 매수의견 유지한다.
내수담배 시장 전체 규모는 2분기에 yoy 3.2% 성장한 데 이어 3분기에도 yoy3.0% 성장할 것으로 전망된다. KT&G의 내수담배 판매수량은 yoy 0.9% 감소하지만 순매출단가의 상승 (yoy 4.0%)으로 내수담배 매출은 yoy 3.1% 증가한 5,551억원으로 전망되며 수출은 수량증가와 순매출단가의 동반 상승으로 yoy 26.4% 증가하여 1,054억원으로 예상된다. 3분기 담배매출은 yoy 6.2% 증가한 6,605억원, 전주창 개발에 따른 분양수입 154억원 등으로 전체매출은 yoy 8.9% 증가한6,870억원으로 전망된다.
동사의 성장동력인 담배부문의 수출비중은 수량기준 2006년 33.3%에서 2007년에는 36.9%로 증가하고 금액 기준으로는 2006년 15.3%에서 2007년 17.6%, 2008년에는 19.8%로 확대될 전망이다.
한편 동사는 2006년 54%이었던 국산잎담배 사용비중을 2007년에는 45%, 2008년 이후에는35~40%로 줄여나갈 계획인데 수출증가에 따른 판매수량의 확대로 국산잎담배 투입비중이 감소할 수 있는 구조이다. 또한 수출 판매단가 상승과 수량증가에 따른 규모의 경제 효과로 수출부문의 매출총이익률은 2004년 19.9%에서 2006년에는 26.4%로 개선됐으며 2Q07에는 30.8%로 상승했다.
-신제품 시가형 담배 출시로 젊은층 소비자 유입 및 시장점유율 안정화 기대
KT&G는 8월 말 시가엽 30% 배합의 시가형 담배 (제품명: 보헴) 신제품을 출시했다. 외국 브랜드를 선호하는 젊은 신세대 흡연자들을 흡수함으로써 시장점유율 하락을 방어하기 위한 전략으로 출시된 제품이다. 현재는 초기단계로 성공여부를 판단하기 어렵지만 고급이미지와 희소가치의 마케팅 전략으로 젊은 층 유입효과는 기대된다. 여성흡연자를 마케팅 대상으로 96년에 출시되었던 슬림형 담배는 주력제품으로 정착하여 판매비중은 2001년 24.0%에서 2Q07에는 33.8%로확대되었다. 다양한 소비자의 소비성향 변화에 대응할 수 있는 신제품 개발과 디자인, 마케팅 활동으로 동사의 시장점유율은 장기적으로 70%를 유지할 것으로 전망된다. 또한 제품가격을 인상하지 않고 소비성향 변화를 주도하는 신제품을 출시하면서 순매출단가를 지속적으로 상승시키는 전략은 KT&G의 강점으로 평가된다
-배당수익률 3.8% 및 연내 추가 자사주 소각 전망
KT&G는 배당성향 50%의 배당정책으로 2007년 DPS 2,700원에 대한 배당수익률은3.8%로 예상된다. 지난 해 마스터플랜을 통해 제시됐던 자사주 매입소각은 6월 4백만주 (소각률 2.7%) 단행됐으며 6월 말과 7월 초 신한지주와의 양사간 자기주식 거래에서 발생한 자기주식 매각대금2,019억원은 추가적인 자사주 매입소각(소각률 1.9% 예상)으로 사용될 계획이다.
-담배세금 인상은 올해 실행되기 어려울 것으로 판단
담배 세금은 갑당 1,338원이며 공급가의 10%는 부가가치세로 부과되는 구조이다. 2004년 말 부가세 포함한 담배세금이 500원 인상된 후 최근 담배세금 인상에 대한 논의가 제기되고 있다.
2004년 가수요 효과로 2005년 급감했던 내수담배 판매량이 다시 상승하면서 흡연률 하락을 유도하기 위한 세금인상안이 거론되는 것으로 판단된다. 하지만 2007년 대선과 2008년 국회의원선거에 앞서 담배세금이 인상되기는 어려울 것으로 판단하며 인상되더라도 내년도 국회의원 선거 이후가 될 것으로 예상된다. 우리는 금연인구의 증가로 담배 소비가 감소할 것으로 전망했으나 상반기의 담배 소비 증가세가 최근까지 지속되고 있다는 점에서 2007년 내수담배 시장은yoy 5.2% 증가하는 것으로 수정했다. 한편 2008년 이후 내수 담배 수요는 yoy 1.2% 감소하는 것으로 가정했다. 과거 1996년, 1999년, 2001년, 2002년의 담배세금 인상에도 담배수요는 크게 감소하지 않았다는 점에서 담배세금 인상에 대한 추가적인 수요감소는 크지 않을 것으로 예상된다.
이 애널리스트는 또한 "신제품 시가형 담배 출시로 젊은층 소비자 유입 및 시장점유율 안정화가 기대된다"고 말했다.
다음은 리포트 요약이다.
-내수담배 안정 및 수출 고성장 지속 전망
2분기에 이어 KT&G의 실적호전은 하반기에도 지속될 전망이다. 수량감소를 예상했던 전체 내수담배시장이 성장세를 나타냄에 따라 KT&G는 시장점유율 70% 이하에서도 수량감소는 미미한 것으로 파악된다. 내수담배의 수량 안정화와 순매출 단가 상승, 수출 부문의 고성장이 지속될 것으로 예상되는 가운데 최근 변동성 높은 증시에서 KT&G는 가치성장주로서 좋은 투자대안이 될수 있다고 판단된다. 목표주가 86,000원 및 매수의견 유지한다.
내수담배 시장 전체 규모는 2분기에 yoy 3.2% 성장한 데 이어 3분기에도 yoy3.0% 성장할 것으로 전망된다. KT&G의 내수담배 판매수량은 yoy 0.9% 감소하지만 순매출단가의 상승 (yoy 4.0%)으로 내수담배 매출은 yoy 3.1% 증가한 5,551억원으로 전망되며 수출은 수량증가와 순매출단가의 동반 상승으로 yoy 26.4% 증가하여 1,054억원으로 예상된다. 3분기 담배매출은 yoy 6.2% 증가한 6,605억원, 전주창 개발에 따른 분양수입 154억원 등으로 전체매출은 yoy 8.9% 증가한6,870억원으로 전망된다.
동사의 성장동력인 담배부문의 수출비중은 수량기준 2006년 33.3%에서 2007년에는 36.9%로 증가하고 금액 기준으로는 2006년 15.3%에서 2007년 17.6%, 2008년에는 19.8%로 확대될 전망이다.
한편 동사는 2006년 54%이었던 국산잎담배 사용비중을 2007년에는 45%, 2008년 이후에는35~40%로 줄여나갈 계획인데 수출증가에 따른 판매수량의 확대로 국산잎담배 투입비중이 감소할 수 있는 구조이다. 또한 수출 판매단가 상승과 수량증가에 따른 규모의 경제 효과로 수출부문의 매출총이익률은 2004년 19.9%에서 2006년에는 26.4%로 개선됐으며 2Q07에는 30.8%로 상승했다.
-신제품 시가형 담배 출시로 젊은층 소비자 유입 및 시장점유율 안정화 기대
KT&G는 8월 말 시가엽 30% 배합의 시가형 담배 (제품명: 보헴) 신제품을 출시했다. 외국 브랜드를 선호하는 젊은 신세대 흡연자들을 흡수함으로써 시장점유율 하락을 방어하기 위한 전략으로 출시된 제품이다. 현재는 초기단계로 성공여부를 판단하기 어렵지만 고급이미지와 희소가치의 마케팅 전략으로 젊은 층 유입효과는 기대된다. 여성흡연자를 마케팅 대상으로 96년에 출시되었던 슬림형 담배는 주력제품으로 정착하여 판매비중은 2001년 24.0%에서 2Q07에는 33.8%로확대되었다. 다양한 소비자의 소비성향 변화에 대응할 수 있는 신제품 개발과 디자인, 마케팅 활동으로 동사의 시장점유율은 장기적으로 70%를 유지할 것으로 전망된다. 또한 제품가격을 인상하지 않고 소비성향 변화를 주도하는 신제품을 출시하면서 순매출단가를 지속적으로 상승시키는 전략은 KT&G의 강점으로 평가된다
-배당수익률 3.8% 및 연내 추가 자사주 소각 전망
KT&G는 배당성향 50%의 배당정책으로 2007년 DPS 2,700원에 대한 배당수익률은3.8%로 예상된다. 지난 해 마스터플랜을 통해 제시됐던 자사주 매입소각은 6월 4백만주 (소각률 2.7%) 단행됐으며 6월 말과 7월 초 신한지주와의 양사간 자기주식 거래에서 발생한 자기주식 매각대금2,019억원은 추가적인 자사주 매입소각(소각률 1.9% 예상)으로 사용될 계획이다.
-담배세금 인상은 올해 실행되기 어려울 것으로 판단
담배 세금은 갑당 1,338원이며 공급가의 10%는 부가가치세로 부과되는 구조이다. 2004년 말 부가세 포함한 담배세금이 500원 인상된 후 최근 담배세금 인상에 대한 논의가 제기되고 있다.
2004년 가수요 효과로 2005년 급감했던 내수담배 판매량이 다시 상승하면서 흡연률 하락을 유도하기 위한 세금인상안이 거론되는 것으로 판단된다. 하지만 2007년 대선과 2008년 국회의원선거에 앞서 담배세금이 인상되기는 어려울 것으로 판단하며 인상되더라도 내년도 국회의원 선거 이후가 될 것으로 예상된다. 우리는 금연인구의 증가로 담배 소비가 감소할 것으로 전망했으나 상반기의 담배 소비 증가세가 최근까지 지속되고 있다는 점에서 2007년 내수담배 시장은yoy 5.2% 증가하는 것으로 수정했다. 한편 2008년 이후 내수 담배 수요는 yoy 1.2% 감소하는 것으로 가정했다. 과거 1996년, 1999년, 2001년, 2002년의 담배세금 인상에도 담배수요는 크게 감소하지 않았다는 점에서 담배세금 인상에 대한 추가적인 수요감소는 크지 않을 것으로 예상된다.
