CJ, 지나치게 낮은 ROE가 문제 -미래

기사입력 : 2007년04월18일 09:03

최종수정 : 2007년04월18일 09:03

미래에셋증권 한국희 애널리스트는 18일 CJ와 관련, "음식료 기업들 중 가장 높은 수준인 현주가는 부담스럽다"면서 "지나치게 낮은 ROE(자기자본이익률)의 상승 전환이 관건"이라고 말했다.

다음은 보고서 요약입니다.

- 영업이익 개선에 대한 보수적 관점 견지

CJ의 1/4분기 매출액과 영업이익은 각각 전년동기 대비 6.8%, 4.7% 증가한 6,866억원과 573억원으로 예상.

이는 영업이익률 8.4%를 의미하며 시장 컨센서스를 크게 벗어나지 않는 수준임. 참고로 연초에 회사 측이 제시한 2007년 실적 목표치는 매출액 29,200억원과 영업이익 2,350억원(영업이익률 8.0%수준)임.

우리의 영업이익 추정치는 이보다 약간 낮은 2,299억원 수준임. 동사의 매출 성장이 현재로서는 수요 증가나 시장지위 강화에 따른 것이기보다는 마케팅 자원 투입 증가에서 기인하는 것으로 파악하고 있음. 1) 소재 식품의 원가 압력이 장기적으로 지속될 가능성, 2) 가공 식품 부문의 마진 개선 지연에 따라 구조적인 이익률 상승의 여지는 크지 않아 보임.

- 지나치게 낮은 ROE의 상승 전환이 관건

동사에 대한 6개월 목표주가 106,000원 및 투자의견 HOLD를 유지함.

Sum-ofparts valuation을 통해 산출된 우리의 목표주가에는 동사의 삼성생명 지분가치(주당 70만원) 및 자회사 NAV를 포함하였음.

동사의 향후 3년 EPS CAGR은 3.0%에 불과하며, ROE도 10% 내외로 현저히 낮은 수준임을 감안할 때, 2007년 PER 22.2배, EV/EBITDA 13.7배로 음식료 기업들 중 가장 높은 수준인 현주가는 부담스러움.

본격적인 주가 상승을 위해서는 ROE 상승 즉, 한편으로는 현존하는 비즈니스와 자산으로부터의 이익 증가 및 총자산의 51.4%를 차지하는 투자자산의 효율성 증가가 담보되어야 할 것.

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6월 경상수지 최대 흑자 [서울=뉴스핌] 박가연 기자 = 지난 6월 우리나라의 경상수지가 전월에 이어 역대 최대 흑자를 기록했다. 반도체를 중심으로 한 정보기술(IT) 품목 수출 호조로 월간 상품수출이 처음으로 1000억달러를 넘어선 영향이다. [자료=한국은행] 한국은행이 6일 발표한 '2026년 6월 국제수지(잠정)'에 따르면 지난 6월 경상수지는 497억3000만달러 흑자로 집계됐다. 전월(386억1000만달러)에 이어 두 달 연속 월간 기준 역대 최대 기록을 갈아치웠다. 이에 따라 올해 상반기 누적 경상수지 흑자는 1910억1000만달러를 기록했다. 경상수지 흑자를 견인한 것은 상품수지다. 6월 상품수지는 478억9000만달러 흑자를 기록하며 전월에 이어 역대 최대를 다시 썼다. 국제수지 기준 상품수출은 1123억7000만달러로 전년 동월 대비 84.5% 증가하며 월간 기준 처음으로 1000억달러를 넘어섰다. 상품수입은 644억8000만달러로 38.6% 늘었다. 통관 기준으로는 반도체 수출이 전년 동월 대비 196.9% 급증했고 컴퓨터·주변기기(SSD)는 282.7% 증가했다. IT 품목 수출은 160.4% 늘었으며 비IT 품목도 ▲석유제품(47.5%) ▲화공품(18.6%) ▲철강제품(17.9%) ▲승용차(6.1%) 등을 중심으로 18.6% 증가했다. 통관 기준 수입은 ▲원자재(30.5%) ▲자본재(35.3%) ▲소비재(16.4%)가 모두 늘었다. 서비스수지는 12억9000만달러 적자를 기록해 전월(-10억9000만달러)보다 적자 폭이 확대됐다. 여행수지는 외국인 입국자 증가와 유류할증료 인상 등에 따른 출국자 감소로 4억4000만달러 흑자를 기록했지만 지식재산권사용료수지는 전월 흑자에서 4억4000만달러 적자로 전환됐다. 본원소득수지는 배당소득을 중심으로 32억7000만달러 흑자를 기록해 전월(21억7000만달러)보다 흑자 폭이 확대됐다. 배당소득수지는 배당수입이 늘어난 데다 전월 분기배당에 따른 기저효과로 배당지급이 줄면서 25억6000만달러 흑자를 나타냈다. 금융계정 순자산은 6월 중 467억1000만달러 증가해 월간 기준 역대 최대 증가 폭을 기록했다. 종전 최대였던 올해 3월(369억9000만달러)을 넘어선 것이다. 직접투자에서는 내국인의 해외투자가 80억1000만달러, 외국인의 국내투자가 46억3000만달러 각각 증가했다. 증권투자에서는 외국인의 국내 주식 매도세가 이어졌다. 외국인의 국내 주식 투자는 차익실현 매도 등의 영향으로 316억1000만달러 감소하며 전월(-310억5000만달러)에 이어 역대 최대 순매도 기록을 다시 경신했다. 외국인의 국내 채권투자는 세계국채지수(WGBI) 자금 유입에도 분기 말 만기도래 영향으로 증가 폭이 줄어든 52억9000만달러를 기록했다. 내국인의 해외 증권투자는 주식을 중심으로 35억6000만달러 증가했다. eoyn2@newspim.com 2026-08-06 08:00