한국증권 민후식 애널리스트는 6일 LPL과 관련, "TFT-LCD 패널산업의 07~08년 시장환경은 긍정적"이라며 "1분기 출하량은 예상치를 10%를 상회할 것"이라고 말했다.
다음은 보고서입니다.
- 목표주가 44,000원으로 10% 상향
1분기 실적은 시장 컨센서스를 상회할 것으로 예상된다. 월별 ASP, 출하량 동향은 LGPL의 실적 개선속도를 강화시켜줄 것으로 예상된다. 07년, 08년 영업이익을 이전대비 각각 39.8%, 2.7% 상향 조정한다.
매수 투자의견을 유지하며 목표가격은 Turn around와 성장성을 반영하여 10% 상향한 44,000원으로 제시한다. 07년, 08년 기준 PBR 2.2배, 1.9배 수준이다.
- 수익성 개선 요인
(1) LCD 산업 변화
TFT-LCD 패널산업의 07~08년 시장환경은 긍정적이며, 수익성 개선 속도는 예상보다 빨라질 수 있다.
1) 공급부족으로 TFT-LCD 패널업체들의 Bargaining Power가 강화될 수 있다. 07~08년에는 설비증설이 축소되고 있고 수요 요인이 선형적으로 증가하는 추세로 07년 4분기 이후 공급부족의 가능성이 점증하고 있다.
2) LCD-TV 표준화에 따른 economic of scale 효과가 예상된다 LCD-TV 세트업체 Big 5 시장점유율은 06년 55~60%에서 07~08년에는 60~70%대로 확대될 것으로 예상된다. LCD-TV 선두업체들의 시장점유율 확대와 제품 구성의 표준화는 LCD패널 산업의 변동비 축소 효과로 이어질 수 있다. 총 생산원가중 70%가 재료비이기 때문에 규모의 경제효과는 변동비 축소를 가속화 시킬 수 있다.
(2) 기업 자체적인 변수
1) 평균 재고일수가 06년 37일에서 최근 30일 수준으로 안정되었다.
2) 상대적으로 여유 있는 부품업체들의 이익구조를 LGPL이 공유할 가능성은 영업이익률을 연간 2~3% 포인트 개선하는 요인으로 작용할 수 있다. 부품구매의 개선 가능성이 높은 상태다
3) LG필립스LCD TV 거래선들의 시장점유율도 점진적인 상승 추세에 있다. 안정된 고객기반의 시장점유율 상승은 출하량 증가로 이어질 수 있다.
- 07년 1분기 Preview
1분기 출하량은 예상치를 10% 상회한 것으로 추정된다. Blended ASP도 대형 사이즈 모델 제품비중이 높아짐에 따라 하락폭이 둔화되고 있다.
1분기 매출액은 2.53조원(연결기준 2.63조원)으로 전년동기대비 4.6% 증가하고 평균판매가격은 10.6% 하락, 비용은 7.5% 개선된 것으로 추정된다. 영업적자는 2,130억원(연결기준 2,330억원)으로 4분기대비 확대되었지만, 비용구조 개선은 연간 계획치의 25~30% 수준에서 이루어지고 있고, LCD산업이 빠르게 회복되고 있다.
다음은 보고서입니다.
- 목표주가 44,000원으로 10% 상향
1분기 실적은 시장 컨센서스를 상회할 것으로 예상된다. 월별 ASP, 출하량 동향은 LGPL의 실적 개선속도를 강화시켜줄 것으로 예상된다. 07년, 08년 영업이익을 이전대비 각각 39.8%, 2.7% 상향 조정한다.
매수 투자의견을 유지하며 목표가격은 Turn around와 성장성을 반영하여 10% 상향한 44,000원으로 제시한다. 07년, 08년 기준 PBR 2.2배, 1.9배 수준이다.
- 수익성 개선 요인
(1) LCD 산업 변화
TFT-LCD 패널산업의 07~08년 시장환경은 긍정적이며, 수익성 개선 속도는 예상보다 빨라질 수 있다.
1) 공급부족으로 TFT-LCD 패널업체들의 Bargaining Power가 강화될 수 있다. 07~08년에는 설비증설이 축소되고 있고 수요 요인이 선형적으로 증가하는 추세로 07년 4분기 이후 공급부족의 가능성이 점증하고 있다.
2) LCD-TV 표준화에 따른 economic of scale 효과가 예상된다 LCD-TV 세트업체 Big 5 시장점유율은 06년 55~60%에서 07~08년에는 60~70%대로 확대될 것으로 예상된다. LCD-TV 선두업체들의 시장점유율 확대와 제품 구성의 표준화는 LCD패널 산업의 변동비 축소 효과로 이어질 수 있다. 총 생산원가중 70%가 재료비이기 때문에 규모의 경제효과는 변동비 축소를 가속화 시킬 수 있다.
(2) 기업 자체적인 변수
1) 평균 재고일수가 06년 37일에서 최근 30일 수준으로 안정되었다.
2) 상대적으로 여유 있는 부품업체들의 이익구조를 LGPL이 공유할 가능성은 영업이익률을 연간 2~3% 포인트 개선하는 요인으로 작용할 수 있다. 부품구매의 개선 가능성이 높은 상태다
3) LG필립스LCD TV 거래선들의 시장점유율도 점진적인 상승 추세에 있다. 안정된 고객기반의 시장점유율 상승은 출하량 증가로 이어질 수 있다.
- 07년 1분기 Preview
1분기 출하량은 예상치를 10% 상회한 것으로 추정된다. Blended ASP도 대형 사이즈 모델 제품비중이 높아짐에 따라 하락폭이 둔화되고 있다.
1분기 매출액은 2.53조원(연결기준 2.63조원)으로 전년동기대비 4.6% 증가하고 평균판매가격은 10.6% 하락, 비용은 7.5% 개선된 것으로 추정된다. 영업적자는 2,130억원(연결기준 2,330억원)으로 4분기대비 확대되었지만, 비용구조 개선은 연간 계획치의 25~30% 수준에서 이루어지고 있고, LCD산업이 빠르게 회복되고 있다.
