대신증권 정연우 애널리스트는 8일 신원 투자보고서를 내고 "현재 주가는 저평가된 상태로 개선되는 영업실적 등 부각되는 밸류에이션 매력이 크다는 점에서 투자의견 매수를 제시한다"고 밝혔다.

다음은 신원 투자보고서 내용입니다.

-2006년 4분기 영업이익은 기존 예상치를 초과하는 수준으로 전망

동사의 지난 4분기 영업이익은 기존 전망치를 초과하는 84.5억원(+33.1%, yoy)로 추정된다. 05년 4분기에 패션의류 판매 호조로 영업실적이 호조를 보였던 점을 감안하면, 지난해 4분기의 실적 개선폭은 기대 이상의 양호한 수준으로 평가할 수 있다. 이는 지난 3분기 수출부문에서의 일부 선적물량이 4분기로 이전된 효과와 bestibelli, VIKI, SIEG 등 내수 판매 역시 호조를 보이며 실적 개선을 견인했기 때문으로 판단된다.

-2007년 영업실적 역시 큰 폭 호전 가능할 전망

지난해 영업이익증가율은 6.2%로 05년 82.6%와 비교시 개선폭이 크게 줄어들었지만, 07년에는 다시 24.1%로 확대되면서 실적 개선이 부각될 수 있을 전망이다. 분기별로는 지난해 1분기 수출호조에 따른 기저효과로 금년 1분기 영업이익이 소폭 감소할 수 있겠지만 2분기에는 46.9%, 3분기에는 83.1% 등 실적 개선추세가 뚜렷하게 나타날 전망이다.
금년 동사 영업실적에 영향을 줄 수 있는 변수는 크게 세가지로 정리되는데,
1. 지난해 57억원 이상의 적자가 발생했던 쿨하스의 적자폭은 금년 어느 정도 줄어들 수 있을지, 2. 유통사업 정리, 3. 수출에서 핸드백 구조조정에 따른 수익성 개선 여부가 될 것이다. 당사에서는 금년 쿨하스 적자폭이 15억원대로 줄어들고 유통사업 정리 과정에서 발생하는 자산매각을 통해 180억원 이상의 차입금 감소가 가능할 것이며, 핸드백 역시 구조조정을 통해 수익 개선이 가능할 것으로 전망하고 있다.

-주가의 바닥 탈피 조짐 뚜렷, 목표주가 23,000원으로 상향 조정

현주가는 금년 예상 EPS의 6.7배 수준으로 개성공단 진출과 이에 따른 리스크 부각, 지난해 3분기까지의 실적 부진 등이 복합적으로 작용하며 저평가 되어 있는데, 주가 추이에 가장 중요한 변수로 작용할 실적 개선과 밸류에이션 매력이 부각될 수 있어 바닥 탈피 조짐이 뚜렷하게 나타나고 있다. 목표주가는 23,000원으로 상향하고 긍정적 관점에서의 대응이 필요한 상황으로 판단된다.