NH투자증권은 20일 SK와 관련, "SK인천정유 등 계열사의 실적개선으로 보유지분 가치가 상승하고 있다"며 목표주가를 기존 7만2000원에서 7만8000원으로 상향조정했다. 주당 배당금은 지난해 1,850원과 유사한 수준에서 결정될 것으로 내다봤고, 올해 EBITDA는 전년대비 4.4% 증가한 1조 7,379억원으로 예상했다.


▶ SK 투자의견 매수, 목표주가 78,000원으로 상향 조정

SK에 대한 투자의견 매수를 유지하며 6개월 목표주가를 기존 72,000원에서 78,000원으로 상향 조정. 목표주가 상향은 1) SK인천정유, SKC 등 계열사의 실적 개선에 따른 보유지분 가치 상승, 2) 최근 KOSPI 상승으로 윤활유/E&P사업부에 적용했던 EV/EBITDA Multiple을 기존 5.7배에서 6.1배로 상향 조정 등에 기인.

▶ 석유개발부문 투자 성과 기대

정유업종에 대한 투자의견 중립을 유지하지만 SK에 대한 투자의견은 매수를 유지. 이는 2007년 하반기부터 본격화되는 석유개발부문(E&P) 영업이익 확대가 석유 및 화학사업부 영업이익 감소분을 상쇄할 것으로 예상되기 때문. SK는 현재 14개국 24개 광구에서 E&P사업을 하고 있으며 이중 9개 광구는 생산, 15개 광구는 개발활동을 진행하고 있음. 2007년 하반기에는 브라질 BMC-8광구(2만b/d), 2008년 4분기 예멘 LNG(1.1만b/d), 2009년 4분기 페루 LNG(1.8만b/d)가 신규로 상업생산을 시작할 전망. 이에 따라 동 사업부의 영업이익은 2006년 2,109억원에서 2010년 5,000억원으로 증가 예상.

▶ 주당 배당금 지난해와 유사한 1,850원 수준

2006년 주당 배당금은 지난해 1,850원과 유사한 수준에서 결정 예상. 2006년 EBITDA는 전년대비 4.4% 증가한 1조 7,379억원 예상. 하지만 설비투자 및 E&P투자 확대 그리고 인천정유 인수 등으로 투자비용은 전년대비 1조2,240억원(112%) 증가 예상. 이에 따라 영업상 현금흐름 개선이 배당재원 확대로 이어지긴 어려울 것으로 판단. 한편 2006년 두 차례 이루어진 자사주 매입으로 배당금은 지난해 대비 약 345억원(14.4%) 감소 예상.

[NH투자 최지환 애널리스트]