한화증권의 경제코멘트 요약입니다. 자세한 내용은 전문가리포트에서 보실 수 있습니다. - 대기업·제조업 경기상황판단지수 21 : 지난 7월 3일 일본은행이 발표한 기업단기 경제관측조사(단칸서베이))에 따르면, 경기판단의 기준이 되는 대기업·제조업의 경기상황판단지수는 20(지난 3월 단칸서베이)에서 21로 1포인트 상승해, 2분기 만에 개선됐음. 또한 대기업·비제조업은 2포인트 개선된 20을 기록했으며, 3개월 후의 제조업과 비제조업의 경기전망 역시 개선돼, 당분간 일본의 경기확장 기조가 유지될 것으로 판단. 특히 대기업·제조업의 경기상황판단지수가 GDP와 밀접한 관계가 있다는 점을 감안하면, 일본의 2/4분기 경제성장률은 2006년 1/4분기(전년동분기비 3.8%)에 비해 다소 둔화될 것이나, 3% 전후 수준을 유지할 것으로 전망. - 산업별로 보면, 엔화강세 및 국제유가 상승 등의 영향으로 자동차, 석탄 및 석유제품 등의 산업에서 경기가 크게 악화된 반면 전기기계 및 일반기계 등의 산업에서는 경기가 크게 개선됐음. 특히 엔화강세 및 국제유가 상승 등은 대기업들의 수익을 악화시켰지만, 기계관련 산업의 경기개선은 중국으로의 수출이 호조에 기인한 것으로 추정. 한편 비제조업 부문에서는 소비회복세를 반영해 정보서비스, 음식 및 숙박업 등에서 경기가 큰 폭으로 개선됐음. - 세부지수 상황 : 전체 기업의 2006년 설비투자계획은 전년에 비해 6.2% 증가할 것으로 조사됐으며, 대기업이 11.6%, 중기업이 3.7% 증가할 것으로 조사된 반면 소기업은 11.0% 감소할 것으로 전망됐음. 특히 경기판단의 기준인 대기업·제조업의 설비투자가 올해 중 16.4% 증가할 것으로 전망(2005년 13.9% 증가)됨에 따라 저금리에 따른 과잉투자 위험이 나타나고 있는 것으로 판단. 한편 고용 역시 대기업을 중심으로 강하게 개선되고 있는 것으로 나타나, 임금의 상승을 통한 물가상승 압력이 향후 높아질 것으로 예상. 2006년 수급과 재고, 가격 등의 부문에서는 전체적으로 완만히 개선되는 추세를 보였지만, 일본 내 공급과잉, 가격 하락 등이 여전히 존재하는 것으로 나타났음. - 일본의 금리인상에 대한 논란 : 5월 중순 일본은행 총재가 ‘금리인상 조건이 갖추어지면 바로 금리를 인상하겠다’고 밝힌 이후 7월 금융정책결정회의(13~14일)에서 금리인상이 단행될 것이라는 견해가 확산되고 있음. 우선 5월 소비자물가가 여전히 일본은행의 목표치(0~2%)의 하단에 머물고 있지만, 전년동월에 비해 0.6% 상승하는 등 2005년 11월 이후 물가 상승추세가 유지되고 있음. 또한 지난 3월 양적인 통화완화정책 중단 이후 30조 엔에 달했던 당좌예금잔고가 6월 30일 현재 15조 8,800억 엔까지 줄었기 때문. 물론 법정지불 준비금 수준인 6조 엔에 도달하기까지 다소 시간이 걸리겠지만, 6월 9일 당좌예금잔고가 10조 엔까지 줄어든 것으로 봐서 이것이 금리인상의 걸림돌로 작용하지는 않을 것으로 판단. 다만 콜시장의 참가자들이 새로운 시장환경에 적응하는 시간이 좀더 필요한 것으로 판단. 지난 3월 9일 양적완화정책이 종료된 이후 콜시장은 자금 과부족 조정 기능을 되찾는 과정에 있으며, 이에 따른 혼란은 좀더 이어질 가능성이 높기 때문. - 한편 일본정부는 여전히 조기 금리인상을 반대하는 입장을 간접적으로 밝히고 있음. 지난 6월 30일 아베 신조 관방장관은 ‘일본경제가 디플레이션에서 완전히 벗어나지 못했으며, 디플레이션에서 벗어날 때까지 일본은행은 제로금리를 유지시켰으면 한다’라고 기자회견에서 밝혔음. - 일본의 금리인상 시기와 속도는? : 우리는 금리수준을 정상화한다는 입장과 디플레에 대한 기대 심리를 줄인다는 목적에서 일본은행이 7월 내지 3/4분기 중 금리인상을 단행할 것으로 예상. 6월 단칸서베이에서 볼 수 있듯이, 일본의 경기확장 추세가 당분간 유지될 것이며, 고용개선과 임금상승에 따른 물가상승 압력이 높아질 것으로 예상되기 때문. 또한 대기업을 중심으로 투자과잉의 위험이 조금씩 나타나고 있음. - 다만 향후 1년 간 금리의 인상 폭은 1% 전후에 그쳐, 금리인상의 속도는 매우 완만할 것으로 예상. 첫째, 디플레에 대한 우려가 완전히 사라진 것은 아니며 둘째, 설비투자 및 소비의 회복은 해외경기(수출) 호조에 기인하고 있으며 셋째, 저금리에 따른 부작용이 뚜렷이 나타나고 있지 않기 때문. GDP 디플레이터는 여전히 하락세를 지속하고 있으며, 단칸서베이에서 볼 수 있듯이 일본 내 과잉공급과 가격하락 현상이 여전히 나타나고 있음. 더욱이 대기업 중심의 설비투자와 고용 개선은 여전히 수출에 힘입은 것이어서, 해외경기 둔화가 일본경기의 회복을 저해할 가능성이 공격적인 금리인상을 주저하게 만들 것으로 판단. 특히 90년대 이후 경기회복기에 소비세 인상과 금리인상 등으로 경기침체가 장기화되었고, 저금리에 따른 자산가격 버블과 과잉투자 등의 부작용이 제한적임을 감안하면 일본은행의 공격적인 금리인상 가능성은 낮은 것으로 전망.