■미 정책금리 overshooting 우려 해소 - 미 금리정책, 인플레 경계기조 이어지나 정책금리인상 최대 5.5% 종료 예상 미 연준은 시장 예상대로 연방기금금리를 5.25%로 인상하며 열일곱번째 금리인상을 단행했지만, 긴축 강화라는 매파적 신호를 보였던 5월 FOMC회의에서의 성명과 달리 추가 긴축이 제한될 수 있다는는 비둘기파적 신호로 전환됨으로써, 미 경제가 정책금리의 overshooting에 의해 급격히 위축될 가능성을 해소함과 더불어 금융시장의 최대 불확실성을 완화시킴. 6월말 FOMC회의, 예상수준의 25bp 금리인상 단행: 6월 FOMC회의에서 미 연준은 예견되었던 대로 열일곱번째 25bp 금리 인상을 단행하며 연방기금금리를 5%에서 5.25%로 인상함. 시장 일부에서 미 연준이 인플레 기대심리 억제에 대한 강한 의지를 지속적으로 표명함에 따라 50bp 금리인상 가능성을 제기했지만 미 연준은 이를 무산시킴으로써 공격적 금리인상에 의한 미 경제의 급랭 가능성을 원치 않음을 나타냄.6월 FOMC성명문, 정책금리 overshooting 우려 해소: 6월 FOMC 회의에서는 이미 25bp 금리인상은 충분히 예견된 상황이었다는 점에서 금리인상 자체보다는 하반기 중 미 연준 금리정책의 강도를 가늠할 수 있는 성명의 내용이 더 중요하였는데, 5월 FOMC 성명과 달리 경기판단 및 인플레 우려 정도,, 향후 통화정책에 대한 시사 등이 모두 완화됨으로써 정책금리의 overshooting이라는 최대 글로벌 불확실성을 상당부문 해소됨.첫째, 미 경제의 성장둔화가 현실임을 인정: 5월 성명에서는 미 경제의 성장세가 올해 들어 상당히 강력한 것(economic growth has been quite strong so far this year)으로 평가했지만, 6월 성명에서는 경제지표가 최근 미 경제성장이 둔화되고 있는 것(economic growth is moderating from its quite strong pace earlier this year)으로 수정 평가함.둘째, 기대인플레 억제상태 관점 유지: 5월 성명에서는 아직 코어 인플레 및 인플레 기대는 안정적이지만 인플레 압력이 높아질 가능성이 존재하는 것으로 보았던 데 비해, 6월 성명에서는 근원물가가 최근 상승했지만 생산성 향상으로 단위노동비용이 낮게 유지되고 있으며 기대인플레가 억제된 수준(contained)이라는 관점을 유지함으로써 인플레 경계적 통화기조는 유지하겠지만 공격적 금리인상 가능성을 완화시킴.셋째, 추가 긴축 필요성 문구의 수정: 5월 성명에서는 인플레 리스크에 대비하기 위해 얼마간의 추가적인 긴축강화가 아직 필요할 수 있다고 지적한 데 반해, 6월 성명에서는 총수요 성장세의 둔화가 인플레 압력 완화에 기여하겠지만 약간의 인플레 우려가 있다는 점에서 필요한 어떤 추가 긴축도 경제전망에 달린 것으로 수정함.벤 버냉키의 경제 철학 고려하면 기대인플레 안정 우선기조는 지속: 당사는 벤 버냉키가 미 연준의장 취임 이후 첫 연설에서 물가안정과 최대 고용이 상호 보완적이며 이는 기대 인플레가 안정될 때 달성될 수 있다는 인플레 철학을 표명한 점을 고려하면, 6월 성명에서의 금리인상 완화 가능성에도 불구하고 기대인플레 안정시키기 위해 ‘미 연준= 인플레 파이터’ 위상을 확립하는 정책발언을 지속할 것으로 판단함.하반기 미 금리정책, 1995년 금리정책 모형 귀결 관점 유지: 당사는 하반기 미 금리정책이 향후 발표되는 경제지표에 의해 여전히 신축적으로 운용될 것이나, 미 연준의 정책목표가 지속 가능한 성장 둔화 및 기대 인플레의 안정에 동일한 비중을 두고 있다는 점에서 기대인플레 억제를 위해 강경한 정책기조 지속을 외형적으로 표명하는 가운데 실제적인 금리인상은 제한하는 1995년형 금리정책 모형을 추종할 것이라는 기존 관점을 유지함.하반기 미 연방기금금리 5.5% 및 미 경기 급랭 가능성 희박 관점 유지: 당사는 8월 8일 예정된 차기 미 FOMC회의에서 연방기금금리가 인상될 확률이 FOMC회의이후 80%에서 68%로 낮아진 가운데 당사는 하반기 중 미 연방기금금리가 5.5% 선에서 인상이 종료될 것이며 미 경제의 급랭에 의한 세계경제의 침체 반전 그리고 한국경제의 급격한 침체 가능성은 희박하다는 기존 관점을 유지함. [현대증권 이상재 애널리스트]