몇 달 전만 해도 달러 대비 5년래 최고치를 기록하는 등 및 유로 등 주요통화 대비 강세를 보이며 "올해의 통화"가 될 것이라던 일본 엔화가 최근 맥없이 무너지고 있다. 이번 주 들어 달러/엔은 한 때 108.90엔을 넘어서며 5개월반래 최저치를 나타내 올들어서만 달러 대비 6% 가까지 약세를 기록 중이다. 엔화는 유로화 대비로도 140엔 근처까지 하락했다.그런데 엔화 약세는 수출기업들의 숨통을 틔워준다는 점에서 日 경제에 나쁜 소식은 아니지만, 다른 한편 이것이 일본 금융시장에 커다란 문제점으로 등장하고 있는 것도 사실이다. 바로 2003년 중반 이후 무려 2,000억달러 이상의 자금을 쏟아부으며 도쿄증시를 이끌어 온 해외투자자들이 당혹스러워하고 있다는 데 문제의 핵심이 존재한다.아시안월스트리트저널(AWSJ)은 7일자 기사("Yen's Retreat Poses Risks")를 통해 최근 엔화 약세로 해외투자자들의 日 증시에 대한 기대가 흔들리고 있다며, 올들어 닛케이225주가는 2.2% 상승세를 유지하고 있는 중이지만 만약 미국 투자자들이 달러/엔 환율의 상승분을 제외하고 본다면 3.5% 손해를 보고 있는 셈이라는 점에 주목했다.신문은 엔화가 앞으로도 약세를 보일 것이란 전망은 日 국내투자자들의 자국증시 투자 의욕을 꺾이게 하고 있다고 덧붙였다. 이들 중 다수는 수익률이 높은 美 회사채나 정부채에 투자하는 방식을 선택, 엔화 약세에 따른 수혜효과까지 받아내려고 시도할 것이라고 이들은 지적한다.이런 상황을 종합해 보면 日 증시 전망은 더욱 어두워진다. 日 기관투자자들이 새로운 회계연도를 맞이하여 해외투자 규모를 늘릴 것이란 전망이 나오고 있는 가운데, 앞으로 약 두 달 정도 이내에 日 생보사나 신탁은행 등은 해외 포트폴리오를 대략 구성해야 한다는 것.AWSJ는 스티븐 젠(Stephen L. Jen) 모건스탠리 외환전문 이코노미스트가 "日 기관투자자들이 달러 자산 매수를 통한 고수익 창출 시도에 나서지 않는다면 이상한 얘기일 것"이라고 지적했다고 소개했다. 이미 개인투자자들은 이런 시도를 나타내는 중이어서, 일본 국내의 외화펀드 규모는 지난 2월 말 기준으로 지난 해 같은 달에 비해 50%나 증가한 13조2,000억엔에 이르고 있는 것으로 나타났다.◆ 최근 엔 약세 불구 여전히 올해 엔 강세 전망 유지하는 전문가 다수지난 해 12월 및 올해 1월까지만 해도 주요 외환전문가들은 엔화가 무역수지 흑자와 日 증시 강세 그리고 지속적인 경기회복 및 위앤화 평가절상 가능성 등 모든 요인들에 의해 강세를 지속할 것이라고 자신만만하게 주장했다.달러화의 구조적 약세까지 겹치면서 1월 중순 101엔 대까지 하락한 달러/엔에 대해 기관들은 연중 95엔까지 추가하락 전망을 제출하고, 2년 이내에 80엔 선으로 내려설 것이란 과감한 주장까지 내놓기도 했다.그런데 그 이후 상황은 변했다. 국제유가가 상승하여 가뜩이나 취약한 日 경제에 부담을 주고 있고 2월 수출 증가율이 1.7%에 머문 반면 수입이 11.3%나 증가하는 등 기대를 저버렸다. 이런 상황은 엔화 강세론자들이 쉽게 떨쳐버릴 수 있는 그런 쟁점이 아니었다.한편 미국은 계속해서 금리인상을 단행하면서 일부 인플레이션 우려까지 제기하고 있는 중인데, 이는 경기의 지속적인 확장국면과 맞아떨어지면서 세계경제의 다른 지역과의 차별화가 부각되고 있는 중이다. 달러/엔은 이런 상황에서 美日 금리격차라는 상승 요인을 맞이했다.일부 전문가들은 최근들어 해외투자자들이 美 금리상승 및 유가 전망에 기초, 日 주식투자 비중을 줄이는 쪽으로 움직이고 있다는 보고서를 제출했다. 日 재무성은 지난 주 해외투자자들의 日 주식매매가 순매도세를 기록했다는 사실을 확인시켜주었다.물론 이런 상황에서도 여전히 엔화 강세 전망을 유지하는 전문가들도 많다. 대표적으로 도이체방크의 수석 글로벌 매크로-통화분석담당은 "시장은 상당한 기간 동안 일본 경제전망에 대해 회의적인 시각을 지니게 되었고, 국제유가 강세가 그런 분위기에 크게 기여했다"고 지적한 뒤 "그러나 이런 회의적인 시각은 일본이 유럽이나 미국에 비해 에너지 효율성이 대단히 높다는 사실을 무시하고 있다"고 주장했다.그는 "결국 엔화의 강한 펀더멘털이 승리할 것이며, 이런 견해를 바꿀 만한 어떤 재료도 나오지 않았다고 본다"고 강조했다.게다가 모든 일본기업의 주가가 엔화 약세에 타격을 입은 것은 아니다. 통상 엔화 약세는 日 자동차업체나 대형 수출기업 등의 주가에 호재이기 때문이다.메릴린치의 투자전략가들은 엔화 약세가 일시적인 것이며, 올해 3분기까지 달러화는 엔화 대비 18% 하락한 89엔까지 내려설 수 있다는 전망을 유지했다.이들은 여전히 일본 증시에 대한 비중을 늘릴 것, 그리고 특히 금융, 소매 그리고 기계 등 경기회복 수혜업종에 투자할 것을 주문하고 있는 중이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com