아이투신은 수탁액이 2조원을 갓넘는 소형투신사다. 그런데도 지난해 하반기부터 6개월 채권형펀드 수익률 선두자리를 줄곧 유지하는 괴력을 발휘하고 있다. 지난해 8월이후 두차례 콜금리를 내리면서 금리가 사상최저로 하락할 때나 올해들어 금리가 급반등했을 때도 6개월 수익률은 선두자리를 내주지 않았다. 금리 하락기에 운용수익률이 좋은 데는 금리 상승기에는 수익률이 나쁜 경우가 많다. 아이투신은 이런 점에서 시장금리 움직임에 대해 적절히 잘 대응해온 투신사로 꼽히고 있다.김경식 채권운용팀장을 만나 그 비결과 금리전망 등에 대해 들어봤다.김 팀장은 “다양한 정보에 대한 금리의 반응함수를 추정한 후 금리 수준 자체보다는 그 날짜 금리에 대한 투자를 한다”며 “올해 상반기에는 캐리투자를, 하반기에는 방향성 투자를 하는 것이 괜찮아 보인다"고 말했다.- 지난해부터 운용수익률이 선두를 달리고 있는데 비결이 무엇인가. ▲ 어느기관이나 국내외 펀더멘털요인을 보고 투자판단을 내리는 것은 마찬가지이지만 우리는 펀더멘털 예측을 통한 포트폴리오 조정에 큰 힘을 들이지 않는다. 예측자체가 오류를 가져오고 예측할수 있는 시간과 능력도 없다. 다만, 중요한 것은 주요 연구기관들의 물가,산업활동동향 등 주요 펀더멘털을 예측하는 각종 자료와 수급과 같은 시장내적요인 등에 시시각각 금리가 반응하는 기울기(각)를 상시적으로 판단한다. 즉, 다양한 정보에 대한 금리의 반응함수을 추정한후(정보에 대한 채권시장의 효율성정도), 과감한 투자판단을내리기 위해 금리수준자체보다는 그날짜 금리에 대한 투자를 한다. 이러한 과정을 반복하면 흔히 컴퓨터가 기계적으로 추구하는 것처럼 동적 포트폴리오 조정이 자연스럽게 진행된다. 그결과 의사결정이 탄력적이며 금리의 추세가 바뀔경우 항상 나타나는 상대방의 카피츄레이션(Capitulation,항복)을 요구하는 극단적 상황으로 몰리지 않는 자연적 리스크관리과정이 수행된 결과라 본다.- 올해 경제와 금융시장에 대해 전반적으로 어떻게 보고 있는지요. 올해 금융시장의 화두는 무엇이라고 보는지.▲ 올해 국내외 경제는 기대와 현실의 간극이 다소 커질수 있는 해이다. 이에 따라 금리 및 주가는 추세적 방향을 보이기 보단 어느때 보다 심한 변동성이 초래될 것으로 본다. 국내외 경제의 변동성에 대한 단초는 미FED금리의 중립적(3~4%)수준 도달시점이 될 것으로 보인다. 그 시점은 이르면 5월초가 될 것으로 전망하며 상반기중 국제유동성 감소로 인한 세계부동산시장이 하락반전할 경우 하반기에는 세계경기 둔화가 시작될 수도 있어 보인다. 이와 같이 볼 때 큰 그림은 상반기중에는 금리의 변동성투자가 주를 이루어 케리투자가 유효하겠지만, 하반기에는 듀레이션 확대를 통한 방향성 투자가 유효할 가능성이 높다고 본다. 금리수준으로는 이미 2.15일경 4.5%수준이 연중 고점이라 보며, 금리저점은 하반기중에 형성될 것으로 본다. 또한 금융시장의 화두는 기업의 가격결정력 회복여부이다. 즉, 수요측면의 인플레가 도래할 수 있는가 하는 점이다. 기업이 가격결정력을 회복하지 못하고 수출둔화와 일시적 내수회복이 진행될 경우 하반기경 콜금리 인하 가능성 또한 열려 있다고 본다. 왜냐하면 수출둔화와 내수회복의 구도는 경제성장의 지속력이 수출회복 내수둔화보다 떨어지기 때문이다. 최근 원자재(CRB지수)가격의 급격한 상승이 세계경기의 확장적 기조를 방증하기도 하지만, 기업이 비용상승을 제품가격인상을 통해 소비자에게 전가하지 못하는 이유가 무엇인지 판단하는 것이 중요하다. 중국경제의 저렴한 노동비용이 경쟁국들의 고용구조조정을 촉진하는 구도가 바뀌지 않는 한, 원자재비용과 노동비용간의 전가만 있을 뿐 제품가격인상은 힘들것으로 본다.- 운용목표와 투자전략에 대해 들려달라.▲ 운용목표는 펀드의 목표수익률을 금리변동에 관계없이 달성하고, 이를 기반으로 고객의 신뢰를 확보하는 것이 최우선이다. 이를 달성하기 위한 투자전략으로는 펀드의 기간에 따라 듀레이션 상하 허용치를 사전 제한하여 지나친 금리변동위험을 억제하고 있으며, 신용투자의 경우에는 고객과의 긴밀한 협의하에 채권편입에 신중을 기하고 있다. 또한 국채 및 통안채 중심의 운용을 통해 신용위험을 원천적으로 배제하고 있으며 기술적인 투자전략으로는 스프레드전략, 현선차익거래, 저평가비지표 국채매입후 보유전략 등을 들 수 있다.- 아이투신의 장점은 무엇인고 조직운용은 어떤가.▲ 장점으로는 탄력적이고 신속한 의사결정체계를 유지하고 있으며, 직원들의 경험이 선물,보험회사,증권회사 출신 등 분야별로 다양하다는 점이며, 다른회사와는 달리 판매사가 한정되어 있지 않고 다양한 판매망을 확보하고 있다는 점 등을 들 수 있다. 조직운용형태로는 펀드운용에 있어 개인별메니져보다는 팀별 Approach를 지향하여 운용의 안정성을 추구하고 있다.- 아이투신이 올해 가장 역점을 두고 추진하고 있는 사업이나 분야는 어떤 것이 있나.▲ 그간의 운용성과를 바탕으로 2~3년짜리 장기형펀드 유치에 전념하고 있다. 장기형 펀드가 유입될 경우 그간의 국채중심의 운용에서 일정부분 우량회사채까지 편입투자등급을 넓혀 케리투자를 병행하고자 하고 있으며, 금리의 기조적 하락이 예견되는 시점에서 국채전용인덱스펀드를 적립식 형태로 판매하여 현재의 펀드판매구조인 단기형,중기형,장기형부문을 듀레이션 1년형,2년형,3년형 등의 형태로 일정부분 전환할 구상도 가지고 있다.- 채권시장과 자산운용업계의 발전을 위한 제언이 있다면.▲ 채권시장과 자산운용업계의 발전이 도모되기 위해서는 펀드의 구조가 우선 장기형으로 바뀌어야 한다. 이를 위해서는 연금 등 정부유관기관들과 보험사들의 아웃소싱 기준이 공정하고 투명하게 이루어져 인위적 진입장벽이 제거되어야 한다.또한 금융기관간 운용제한규정 등 법적조항들의 차별화가 신속히 제거되었으면 합니다. 조항차이로 인해 가격구조가 왜곡될 소지를 없애는 노력이 필요하며, 정책당국자들은 유가증권가격에 직접적 영향을 미치는 정보는 장마감후나 시작전에 발표하여 가격변동성을 줄이는 노력을 할 필요가 있다고 본다.- 개인적으로 올해 하고 싶거나 이루고 싶은 소망이 있다면.▲ 개인적인 소망은 채권형수탁고를 3조이상 달성할 수 있는 상품개발과 대인관계를 폭 넓고 원만하게 사귈수 있는 기회가 많아졌으면 좋겠다. 내부적인 대인관계 뿐만 아니라 기회가 있을때마다 업계의 많은 사람들을 만나 좋은 이야기를 주고 받을 수 있도록 건강관리에도 신경을 쓸 생각이다.- 운용철학이나 스트레스 해소비법 또는 취미생활이 있으면 들려 주시죠▲ 가장 즐겨쓰고 곱씹어 보는 말이 만유유전과 과유불급(안분지족)에 내재되어 있는 삶의 철학이다. 또한 대중이 원하는 것은 이루어지지 않는다는 믿음을 갖고 있으며, 내가 알고 남이 아는 정보는 쓰레기에 불과하다는 생각을 가지고 있다. 스트레스 해소는 장마감후 여의도공원을 산보하거나 한강 유람선을 타고 사색에 잠기는 시간을 많이 가진다. 취미생활로는 한달에 한번씩은 가족들과 여행을 다니고 있으며, 주말에는 등산이나 운동 등을 주로 한다. ◆ 주요 경력1983 청주신흥고등학교 졸업1988 연세대 경영학과 졸업1990 한국과학기술원(KAIST) 경영과학과 졸업1993 대우경제연구소 채권 에널리스트1993~1998 조흥증권 채권상품운용 및 장외파생상품 연구1998~2003 LG투신운용 채권운용 2팀장2003~ 현재 아이투신 채권운용팀장[뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr