최근 국제외환시장은 그 어느 때보다 정책당국의 태도에 주목하고 있다.이는 2월 초 런던에서 열리는 선진국 G7회담이 시야에 들어오고 있기 때문이기도 하지만, 구조적 요인을 배경으로 한 달러약세 3년 이후 시장의 방향설정이 좀 더 어려운 지점까지 왔기 때문이다.특히 美 부시행정부는 달러 폭락 시나리오를 배제하기 위한 새로운 "달러 강세" 전략을 구사할 것으로 보이기 때문에, 유럽의 외환정책이 아시아 통화의 평가절상 압박으로 구체화될 것으로 보인다. 이런 점은 올해 국제외환 시장에서 유로/아시아 쪽으로 숏 포지션을 형성하는 것이 유리할 것이란 전망을 가능하게 한다.스티븐 젠(Steven L. Jen) 모건스탠리 외환전문 이코노미스트는 이번 주초 제출한 보고서에서 올해 美 달러 약세 흐름이 다소 억제되는 가운데 주로 아시아 통화가 강세를 보일 것이란 전망이 부상하고 있다며, 이런 움직임은 미국 유?그리고 중국 등 주요국의 외환정책의 잠재적 변화를 염두에 둔 것이라고 지적했다.젠은 미국의 달러정책이 다소 수정될 것으로 보이고, 유럽이 달러보다는 아시아 통화 쪽으로 관심을 이동하고 있으며, 中 위앤화가 부분적인 변동 폭 확대 움직임을 나타내는 등 외환정책 상 세 가지 중요한 변화가 나타날 수 있다고 전망했는데, 무엇보다 핵심은 바로 美 부시행정부의 달러 정책 변화에 있다.이미 그는 △ 미국 경상수지적자와 글로벌 불균형 △ 외환정책 △ 주요환율의 확산 추세를 주요 테마로 예상했고, 이 중 후자의 두 가지 테마가 구조적 달러약세 요인인 첫 번째 테마보다 중요하게 부상할 것이라고 주장한 바 있다.그런데 이런 변화는 美 달러화지수의 전반적인 하락을 억제하는 요인이 될 뿐 아니라 앞으로 달러보다는 유로/아시아 환율의 적극적인 변동을 이끌어 낼 변수가 되고 있는 것으로 평가된다.◆ 美 부시행정부, 사실상 "달러 안정" 추구먼저 美 정책당국의 "강한 달러" 정책이 수정될 가능성에 주목할 필요가 있다. 젠은 최근 존 스노(John Snow) 재무장관의 최근 발언이 중대한 변화를 시사하고 있다고 지적하고 있다.먼저 이전까지 "강한 달러가 미국의 이해에 부합"한다던 표현이 스노장관에게서는 "달러강세를 유지하기 위해 적극적으로 노력할 것"이란 표현으로 바뀌고 있는데, 이는 달러환율이 정치적 변수에서 경제적 변수로 이동하고 있음을 보여준다고 한다.그 다음, 최근 연준리와 재무부 사이의 의견 충돌 가능성이 엿보인다고 한다. 젠이 보기에 연준리는 弱달러를 원하지만, 재무부는 점차 경상수지 적자가 달러 고평가에 의한 것이 아닐 수 있고, 앞으로도 달러약세가 수지개선에 도움이 되지 않을 수 있다고 생각한다는 것이다.또한 특히 부시 대통령이 지난 연말 베를루스코니 이태리 총리와의 회동에서 강한 달러 정책 기조를 재확인했다는 점에 주목할 필요가 있다고 한다.최근 나온 美 정책당국의 달러환율에 대한 언급은 "환율은 시장에서 결정할 일"이라는 것과 "환율이 경제 펀더멘털을 반영해야 한다"는 것으로 대략 G7 성명서와 공명하지만, 달러를 지지하기 위한 경제적 펀더멘털의 긍정적인 개선을 위해 노력하겠다는 식의 발언은 분명히 G7 성명서 기조에서 이탈하는 것이라고 분석했다.결국 그는 美 부시행정부가 2005년 재정정책 기조를 상대적으로 긴축적으로 운용하고, 사회보장제도를 개혁하며 연준리 금리 정상화를 유도하는 세 가지 방식으로 "달러환율의 안정"을 추구할 것이라고 전망했다.단지 "강한 달러" 정책을 말로만 하지 않고 정책적으로 지원하겠다는 식의 태도는 시장의 장기적인 달러화에 대한 심리를 개선시키는 효과가 기대되며, 최소한 "달러 붕괴" 시나리오를 억제하는 것이라고 주장했다.◆ 유럽의 대아시아 압박, 中 위앤화 페그제 사실상 폐기 가능성에 주목일단 미국이 달러를 지지하기 위해 "실질적인 노력"을 약속한 이상 유럽도 방향을 아시아 통화로 돌리는 것은 제대로 된 수순으로 판단된다.최근 유로존 정책 당국이 "유럽은 할만큼 했으니 아시아가 불균형 해소에 책임을 다하라"는 어조를 노골화한 것은 대략 이런 변화를 반영한 것이며, 앞으로 이런 기조가 더욱 분명해질 것이라고 젠은 주장했다.부시행정부가 국내저축을 실질적으로 늘려나가겠다고 언급한 이상 유럽으로서는 더이상 미국을 압박할 수 없으며, 당연히 이 압력은 아시아 쪽으로 이동할 것이라고 예상할 수 있다.한편 젠은 올해 중국이 실질적을 위앤화의 달러 페그제를 폐기할 가능성이 있다고 전망한다.결국 젠은 올해 외환시장에서는 가능한 한 유로/아시아 환율 쪽을 매도하는 것이 분별있는 태도가 될 것이라고 강조했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com