채권시장이 예상밖의 랠리를 한 '04년이 오늘로 끝났다.두번의 콜금리인하로 3년만기 국고채수익률은 작년말의 4.82%에서 3.28%로 1.54%포인트나 급락했다.일부 상품계정에서 명암이 엇갈렸지만 올해는 전반적으로 채권시장 참가자들에게는 다른 업종에 비해 따듯한 한 해였다. 금리가 너무 많이 내려오고 수익률곡선이 납작해져 있어 내년을 걱정하는 목소기가 많다. 내년에는 올해보다는 못할 것이란 견해가 대세를 이룬다. 이미 콜금리인하 기대감을 상당히 반영한 수준에서 출발하고 있기 때문이다. 경기하강이 좀더 이어질 가능성에 비춰 금리는 그래도 더 떨어질 것이란 낙관론도 있지만 여러가지 변수와 리스크가 도사리고 있어 금리가 더 떨어지지 못하고 박스권에 갇히거나 반등할 가능성도 배제할 수 없다는 신중론도 만만치 않다. 많은 시장참가자들은 내년도 전략을 짜는 게 어렵다는 공감을 표시한다. 올해처럼 좋은 수익을 내기가 어려운 상황에서 살아남기 위한 다양한 전략이 제시되고 있다. 올해는 롱플레이어가 일방적으로 유리한 게임을 했지만 내년에는 롱베팅은 신중하고 섬세한 플레이가 필요하다는 견해에 설득력이 있어 보인다.내년도 변수는 여러가지가 있지만 정부가 경제에 올인할 경우 주식시장이 아웃퍼펌할 수 있다는 점과 증시로의 자금이동 가능성 등은 리스크로 꼽힌다. 자금이동과 함께 공급물량이 늘어나면서 수급이 올해만큼 좋지 않을 가능성도 염두에 둬야 한다. 반면 정부 정책이 도저히 먹히지 않고 내수가 좀처럼 회복되지 않아 일본식 장기불황으로 접어들 가능성도 있다. 이럴경우엔 채권시장의 랠리가 5년째로 연장될 수 있다. 31일 3년만기 국고채수익률은 전일과 보합세인 3.28%, 5년만기 국고채수익률은 3.39%로 마감됐다.2년만기 통안증권수익률은 보합세인 3.32%, 10년만기 국고채수익률은 보합세인 3.82%를 나타냈다.국채선물 내년3월물은 전일비 1틱 내린 113.27로 장을 마쳤다. 거래량은 8214계약으로 1만계약에도 못미치는 부진을 보였다. LG카드의 증자안 타결과 환율하락, 미국 국채수익률 하락반전 등이 우호적으로 작용하면 5,10년만기 국고채수익률이 장중한때 전일비 0.02%포인트 내렸다.국채선물은 한때 전일보다 11틱 오른 113.39까지 상승했다.그러나 오후장 후반으로 접어들 수록 1월 국고채발행물량이 많을 가능성이 부담으로 작용했다.내년도 채권시장을 보는 견해도 엇갈리고 있어 밀리면 사지 못지 않게 금리가 내려가면 일부 차익실현 하겠다는 욕구도 분출됐다. 은행의 한 관계자는 "내년 1월에 콜금리를 내리지 않는다면 국고채발행물량과 통안증권 발행물량이 많을 것으로 보여 금리가 더 내려가기는 어렵고 약보합 선에서 박스권 움직임을 보일 것"으로 내다봤다.투신사의 한 관계자는 "펀더멘털 상으로는 내년 1월에 콜금리를 내릴 유인이 약하지만 정치적으로 인하할 가능성을 배제할 수 없다"며 "콜금리를 내려 금리가 더 떨어지면 차익실현 관점에서 접근하고 콜금리를 동결하면 다소 조정 가능성으로 접근하는 게 맞을 듯하다"고 말했다. 국채선물 내년3월물은 전일비 1틱 오른 113.32로 출발한 후 113.39에서 일중 고점을 찍었다가 막판 소폭 내림세로 돌아섰다.투자주체별로는 외국인이 741계약, 선물사가 50계약을 각각 순매수한 반면 은행이 336계약, 투신사가 208계약, 증권사가 164계약을 각각 순매도했다.[뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr