외환당국의 초특급 개입에 이어 콜금리를 추가 인하함에 따라 향후 시장이 어떻게 전개될 지 주목되고 있다.무엇보다 최근의 환율 급락이 멈추면서 시장이 안정세를 찾아갈 것인지, 아니면 국내외 대형 이벤트에 따른 영향이 소화된 뒤 다시 하락세가 이어질 것인지가 최대 관심이다.현재까지 미국의 금리인상, 한국의 금리인하, 외환당국의 개입 등 국내외 대형 이벤트에 따른 결과는 글로벌 달러 약세의 반등 조정, 국내 달러/원 환율의 반등세 유지 수준이다. 그렇지만 업체들의 매도세가 지속 출회되면서 환율의 반등폭은 크지 않다. 이에 따라 당국의 개입이 환율의 급락 속도를 멈추게 하는 단초는 제공한 것으로 보이지만, 향후 이같은 개입이 지속될 지와 함께 콜금리 인하가 향후 역내외 시장에 어떤 영향을 미칠 지 점검해 둘 필요가 있다.◆ 미국 금리인상, 한국 강력 개입 의지 표명 먼저 미국이 연방공개시장위원회(FOMC)에서 시장의 예상대로 연방기금금리(FFR)를 25bp 인상했고, 향후 금리인상 기조를 이어갈 것이라는 기대도 유지되고 있다. 미국의 금리인상은 지난 10월 신규고용이 34만개 창출되는 '빅 서프라이즈'를 보인 데다 국제유가 급등에 따른 인플레 압력이 여전하다는 점이 배경이 되고 있다.이런 가운데 일본과 유럽의 다소 소극적인 구두개입이 있기는 하지만, 여하튼 달러/엔 환율은 110선에서 105선대로 하락한 뒤 107선대로 반등했다. 유로/달런는 1.30선을 육박하다가 1.29 안팎에서 조정세를 보이고 있다.국내적으로는 외환당국의 초강력 달러 매수 개입으로 달러/원 환율이 IMF 이후 최저치 경신 이후 반등세를 보이고 있다. 외환당국은 전날 한국은행의 이광주 국제국장이 시장의 쏠림현상을 우려한다는 발언한 데 이어 이날 한은 이영균 부총재보가 환율의 일방적 하락 심리를 우려한다고 구두개입의 바톤을 이었다.외환당국의 개입 강도는 전례 없이 강한 상태다. 공식적인 구두개입에 이어 20억달러 이상으로 추정되는 물량을 흡수한 직접개입, 그리고 한은 국장급에서 국제부문 실무를 관장하는 부총재보로 직급의 격을 높이며 강한 의지를 보임에 따라 개입이 계속되겠느냐는 시장의 의구심을 해소하는 데 주력하고 있다.외환당국의 한 관계자는 "글로벌 달러 약세 흐름은 수용하지만 일방적인 원화만의 쏠림 현상은 경계한다"며 "정부의 개입 후유증도 있는 줄은 알지만 만약 업체들이 계속 나온다면 다 받아줄 용의도 있다"며 시장안정 의지에 대한 내부 분위기를 전했다.◆ 미국 대외불균형 문제 여전, 글로벌 달러 완만 약세 예상 이런 가운데 향후 시나리오는 두 가지를 상정해야 할 것 같다. 미국의 금리인상을 축으로 하는 국제적인 이벤트의 영향이 언제까지 이어질 것인가 하는 점이고, 이와 맞물려 있는 문제이지만 단기 물량 만에 따른 하락 압력이 어느 정도 중화될 수 있을 것인가 하는 점이다.미국의 9월 무역적자가 516억달러 수준으로 감소한 것이 긍정적이기는 하지만 월간 적자가 500억달러 이상 된다는 점에서, 이라크 사태 등 테러전쟁 상황을 감안하면 아직까지 미국의 재정 및 무역적자 누증 문제는 해소된 것이 없다.최근 글로벌 달러 약세의 진원지를 형성하고 있는 미국의 대외불균형 문제는 심화 과정이지 완화 또는 해소과정으로 들어서기는 힘들 것으로 보인다. 또 중국의 위안화 절상 가능성은 여전히 열려 있는 상태다. 그렇다면 글로벌 달러화는 완전히 하락 추세를 이탈했다고 보기는 힘들 것이다. 다만 주요국 중앙은행들의 개입 가능성에 따라 일방적인 하락세가 진행되기보다는 속도는 다소 완만해질 수 있다는 점은 고려해야 할 것이다.이처럼 국제적인 상황을 미국 금리인상 이벤트 이후 글로벌 달러화의 완만한 하향 수준을 전제할 경우 단기적으로 국내 달러/원 환율도 하락압력은 이어지겠지만 하락속도는 줄어들 것으로 보인다.◆ 외환당국 업체 매물 지속 흡수, 콜금리 인하 역외 영향력 주목 초단기적으로는 당국의 시장안정을 위해 강력한 개입을 지속할 수 있다는 점에서 반등세 유지가 이어질 수 있을 것이다. 아울러 여기에 콜금리 인하 변수가 더해져야 할 것으로 보인다.미국이 금리를 인상했고 한국이 금리를 인하하면서 한미간 금리격차가 좁혀졌다. 따라서 수익률이 높은 지역에 투자하고 이를 위해 그 나라 통화를 매수하는 외환금융 및 투자이론을 적용할 경우 부분적으로 달러 매수-원화 매도세가 이뤄질 여건이 조성됐다.또한 펀더멘탈 상으로도 내년 1/4분기까지 성장침체 국면이 진행되고 수출이 다소 둔화될 수 있을 것이라는 점에서 원화 약세요인은 지속되고 있다.그렇지만 한국의 콜금리 인하는 성장 침체 속에서 최근의 환율 급락(유가도 일부 하락)이라는 새로운 환경변화에 따른 결과물이라는 점을 고려해야 한다. 이는 시장이 보여주듯이, 콜금리를 내렸음에도 불구하고 환율이 크게 뜨지 못하는 하나의 이유가 되고 있다.물론 업체들의 달러 매도물량이 여전히 쏟아져 나오고 있는 것이 환율이 뜨지 못하는 가장 큰 이유가 되고 있다. 이런 점에서 당국이 업체 물량을 초단기적이나마 모두 흡수할 수 있다는 개입의지를 받아들인다면, 시장 분위기는 누그러질 수 있을 것으로 보인다.특히 국제시장에서 한국이 연일 이슈가 되고 있다. 전날 외환당국의 초강력 개입이 국제시장에서 회자되면서 달러/엔이 하락하지 못하게 하는 요인이 됐다는 주장도 있다. 또 바로 다음날 콜금리를 전격 인하하고 이것이 미국의 금리인상과 대조된다면 국제시장 참여자들의 단기 달러/원 매도세는 주춤할 수 있을 것으로 보인다. 통화당국이 환율 급락에서 콜금리 인하의 여지를 찾아 정책적 선택을 했다면, 외환당국은 강력한 개입과 함께 콜금리 인하에 따른 한미간 금리격차를 활용해 시장을 안정시키는 계기를 찾을 가능성이 엿보이는 대목이다.외국계은행 관계자는 "외환시장에 업체들의 물량이 쏟아지며 하락 압력이 큰 것은 사실이어서당국의 개입 강도를 좀더 봐야할 필요는 있다"면서도 "그러나 당국이 일시적으로 무리를 하더라도 개입에서 빠지면 안될 상황이 됐다"고 말했다.이어 그는 "당국의 개입 목적은 환율이 내려 금리인하의 여지가 된 상황에서 환율을 올리려고까지 간 것은 아닌 듯하다"며 "그렇지만 개입 변수에다 콜금리 인하까지 더해진 상황에서 무작정 매도할 때는 아닌 듯하며, 미국 금리인상과 맞물려 런던이나 뉴욕시장 반응이 달러 매수쪽으로 기울지 주목할 필요가 있다"고 말했다.[뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com