최근 미국증시는 본격적인 약세장으로의 전환 움직임을 나타내고 있다. 이미 장기 이동평균선이 하향돌파되었을 뿐 아니라, 투자심리의 변화를 나타내는 지표들 역시 약세장의 전개를 예상하게 만든다.美 금융주간지 배런스 온라인(Barron's Online) 최신호는 주식시장에 대한 기술적 판단을 중심으로 한 분석기사를 통해 현재 미국 증시의 약세장으로의 추세전환 신호를 검토하고, 약세장이 도래할 때 '피난처'를 구하는 것이 좋은 투자기법이 될 수 있다고 권고하고 있다.배런스는 네드 데이빗 리서치의 자료를 인용, 미국증시의 경우 1980년 이후 약세장이 전개된 후 1년 뒤 가장 높은 수익률을 낳게 한 업종은 '통신업종'이었다고 지적했다.아래에서는 이와 같은 분석과 권고를 담은 8월 2일자 배런스의 《증시 추세악화 패턴》("Troubling Patterns")를 소개한다.◆ 200일 이동평균선 하향 돌파가 의미하는 것주식시장에 대한 기술적 분석 전문가들은 항상 현재 주식시장의 추세를 제대로 파악하기 위한 올바른 도구를 찾기 위해 다방면으로 노력한다. 보통 시장의 추세가 강세를 나타내고 있을 때는 주로 이동평균과 같은 추세에 후행하는 지표들이 즐겨 이용되지만, 반대로 매매레인지 안에 지수가 갇혀 있을 때는 지수의 상하변동 속도를 측정하는 모멘텀 오실레이터와 같은 다소 난해한 지표들이 사용된다.예를 들어 2003년3월 이후 나타난 상승장세에서는 추세를 추종하는 지표들이 투자자들의 심리를 고조시키는데 가장 뛰어난 역할을 했는데, 이런 지표 중에서 가장 광범위하게 이용되는 지표는 200일 이동평균선으로 대부분의 투자자들 사이에서 잘 알려져 있다. 일단 지수가 200일 이동평균선 위에서 움직일 때는 강세 신호가 나타나고 있는 것으로, 투자자들이 좀 더 높은 가격에도 주식을 매수할 의사가 있음을 보여주고 또 이 때문에 주식수요가 더욱 강화된다.역으로 주가가 장기 이동평균선을 밑돌 때에는 추세가 하락으로 전환되었음을 잘 보여주는 것으로, 공급이 수요를 압도하는 법이다. 그러나 200일 이동평균선을 상향돌파하거나 하향돌파하는 시점이 시장의 고점이나 저점를 정확히 지시하지는 않으며, 다만 투자자들이 시세가 좋을 때나 그렇지 못할 때 시장에 적절히 대응하도록 도와줄 뿐이다. 얼마 전인 7월 중순에는 S&P500지수가 지난 해 가을 이후 처음으로 200일 이동평균선 밑으로 내려왔다. 이미 나스닥지수는 몇 주 전에 이 선을 하향돌파한 바 있다. 물론 이런 양상은 곧장 투자자들로 하여금 보유한 주식을 처분하라는 신호는 아니지만, 7월 지수의 하락세가 지난 3월이나 5월의 약세보다 훨씬 더 뼈아플 것임을 보여주는 것으로 해석할 수 있다.실제로 올해 3월과 5월의 지수 바닥 이후에는 강한 반등장세가 뒤따라왔는데, 7월의 경우에도 이런 "속임수 랠리"가 재연될 것인지 여부가 관건이다.여기서는 지수의 이동평균선과의 비교분석도 중요하지만, 시장의 절대적 흐름을 먼저 살펴봐야 한다. 올해 초 이후 미국증시 주요지수는 거의 상승장세를 나타내지 못했고, 주로 매매 레인지라고 부르는 기술적 패턴 안에 머물렀다. S&P500지수의 경우 1,080~1,160이 그 레인지다. S&P500지수의 전반적인 추세는 하락 쪽이지만, 이 같은 매매 레인지 안에서 상승과 하락의 주기적인 운동을 반복했다. 지수가 이런 레인지의 바닥을 향하게 되면 이전 저점에서 매수에 실패한 투자자들은 다시 저가매수 기회를 맞이하게 되고, 이에 따라 주가는 상승하게 된다.◆ 모멘텀 지표인 상승-하락 비율 패턴의 악화그러나 차트 전문가들은 이런 일반적인 추세 판단보다 한 걸음 더 나아가기를 원한다. 거래량이 증가한 것이 주식매수 심리가 강화되었음을 보여주는 것인지 또 주가 상승이 좀 더 폭넓게 나타나고 있는지, 아니면 이 같은 추세가 전반적인 매도공세 속에서 발생하는 것인지 여부 등에 대해서 말이다.다소 간단한 지표이면서 이런 내부 움직임을 좀 더 잘 살펴볼 수 있는 지표로 시장이 상승하거나 하락한 날의 수를 세는 방법이 있다. 매매 레인지에 갇힌 장세라도 강세장일 경우 상승한 날의 수가 하락한 날의 수보다는 많은 법이다. 게다가 강세장에서는 주가가 하락하면 저가매수 심리가 더욱 강화되는 법이다. 주가가 레인지의 저점에서 고점까지 이동한 날의 수를 살펴보면 지수 움직임의 내부 '심리변화'를 간파할 수 있다. S&P500지수는 지난 12월 저점에서 3월 고점까지 총 52일이 소요됐으나 레인지 내에서 새로운 저점까지 하락하는데 걸린 시간은 불과 13일 밖에 걸리지 않았다. 상승과 하락의 비율이 4:1에 달한 점을 보면 강세장의 흐름이 유지되고 있음을 알 수 있다.그 다음, 3월 저점에서 4월 고점으로의 이동에 걸린 날은 8일에 불과했는데, 그 다음 5월 저점까지는 34일이 소요됐다. 이는 1:4.5의 비율로 약세장의 전형적인 특징을 보여주고, 비공식적으로 강세장이 종료되었음을 나타내는 신호다.마지막으로 5월 저점에서 다음 고점까지 올라오는데는 29일이 걸렸고 그 다음 저점까지는 21일이 소요됐다. 바로 이 정도 비율이면 매매 레인지 장세라는 것을 알 수 있다. 이런 세 번의 상승 하락장세 속에서 특징을 찾아내면 최소한 현재 장세가 강세장은 아님을 알 수 있다.투자자들이 다음 번 랠리에 쉽게 가담하지 못한다는 것은 증시전망이 별로 밝지 않다는 것을 보여준다. 원래 지수 저점은 주가가 충분히 저렴해 보일 때 나타난다. 이렇게 조금전 살펴 본 계산방식에 따르면, 바로 지금이 그런 시점인 것 같다. 게다가 현재 주요지수들은 모두 200일 이동평균선 아래에 있다.이런 평가는 결코 사소한 것이 아니다. 주식시장의 기술적 지표가 약화되고 있을 때는 시장의 공급을 해소하려면 훨씬 더 많은 수요가 나타나야 하고, 또 분명한 매도심리를 억제할 수 있어야 한다. 따라서 단기 랠리에 빠져서 시장의 주요한 추세변화를 놓쳐서는 안 된다.◆ 피난처: 약세장 돌입 이후 강한 수익률을 기록한 업종을 찾아라그러나 약세장이 모든 업종에게 악재는 아니다. 매우 좋지 않은 시점에서도 일부 업종은 다른 업종에 비해 강세를 나타내기 마련이다. 이런 식으로 약세장에서 몸을 숨길 수 있는 곳을 발견할 수 있다면 시장의 복수에서 도망칠 수거 있다.지금과 같이 연방준비제도이사회(FRB)가 긴축적 통화정책으로 방향을 선회할 경우 어떤 업종은 좀 더 투자자들의 매도공세에 취약한 모습을 보인다. 네드 데이빗 리서치(Ned David Research)에 따르면, 1980년대 이후 연준리가 금리인하 후 다시 인상으로 선회한 경우가 6차례 존재하는데, 이 경우 1년 뒤에 가장 높은 주가상승률을 보인 업종은 바로 기술 및 통신업종이었다. 1년 뒤 에너지와 철강업종은 분명히 하락세를 나타냈다.이상의 경우에서 지수가 좁은 폭 랠리가 나타났을 뿐 후속 추가장세를 보이는데 실패한 3가지 경우를 보면 1년 후 성공한 업종이 다소 달라진다. 이 경우는 필수소비재, 통신 및 금융이 가장 높은 상승률을 나타냈고, 에너지 헬스케어 등의 업종이 가장 저조한 결과를 나타냈던 것이다. 모든 경우에 통신업종이 빠지지 않은 것은 눈여겨 볼 만 하다.그런 점에서 지난 주 버라이즌(Verizon)과 벨사우스(Bell South) 그리고 SBC커뮤니케이션스(SBC Communications) 등의 실적호전 소식이 잇따라 나온 것은 크게 놀랄 일은 아닌 것 같다.물론 약세장이 심화되면 상대적으로 좋은 업종의 주가 역시 하락한다. 하지만 장기적인 전망으로 투자를 하거나, 혹은 투자를 회피할 수 없는 입장이라면, 피난처 역할을 해 주는 종목들이 좋은 투자처가 될 수 있다.[뉴스핌 Newspim 취재본부] 김사헌 기자 herra79@newspim.com