[뉴스핌 newspim] 이노코미스트들의 4월 산업생산 및 5월소비자물가 전망 분석을 담았습니다. 이번 설문조사에는 대우증권 이효근 연구위원, 동양종합금융증권 이동수 차장, 동원증권 김영준 이코노미스트, 미래애셋 유승선 선임연구원, 삼성증권 허진욱 수석연구원, 우리은행 금성원 조사역, 한국투자증권 김재은 이코노미스트, 현대증권 이상재 경제조사실장, JP모건체이스 임지원 이사, LG투자증권 전민규 금융시장팀장, SK증권 오상훈 투자전략팀장 등 모두 11명(가나다, ABC순)이 참여했습니다. 경제를 조망하고 투자전략을 세우시는 데 참고하시기 바랍니다. ▷ 한국투자증권 김재은 이코노미스트 : 4월 산업생산 전년동월비 14.4%, 전월비 보합 전망 수출 호조세가 지속되면서 산업생산이 증가한 것으로 예상된다. 그러나 4월중 소비나 투자가 플러스를 보여도 추세 전환이 안된 상황이어서 내수는 여전히 취약하다. 특히 4월중 경기선행지수 추이가 더 주목해야 할 것이다. 지난 3월 기술적 반락 이후 개선이 안될 경우 경기회복세가 멈추는 것으로 봐야할 것이다. 이전까지 경기선행지수가 상승한 것은 주가 상승 영향이 컸던 부분이 있다. 그러나 4월중 주가가 조정을 보이면서 선행지수에 긍정적인 영향을 하지 못했을 것으로 보인다. 또 경기선행지수가 플러스로 나온다고 하더라도 변동성이 큰 건축하가면적 등에 따른 것이라면 선행지수를 과대평가할 우려도 있다. 전체적으로 하반기 경기는 쉬어가는 양상을 보일 것으로 전망된다. 성장률이 하락세로 돌아서지는 않는다고 하더라도 하반기 내수가 살아날 가능성은 적다. 경기는 옆으로 기는 정체국면에 처할 가능성이 있다. 이전까지 하반기 전망은 수출이 상반기보다 완화되는 반면 내수가 회복되는 상황을 그렸었다. 그러나 수출은 예상보다 훨씬 좋고, 내수는 기대치를 크게 밑돌고 있다. 수출이 좋을수록 내수가 더 안좋아 보이면서 경기회복 심리에도 부정적인 영향을 주고 있다는 인상이다. 수출 호조로 수혜를 받았다는 인식이 적어지고 있는 셈이다. 수출 호조 기업은 수익성이 좋아지고 주가에 반영되고 배당으로 나가든 현금보유를 늘렸으나 투자 등 실물경제로는 돌지 않는다. 연결고리가 끊긴 상황이다. 이런 상황에서 정부의 경기부양책은 중요하다고 본다. 그렇지만 총선 이후 정책은 3/4분기 말이나 돼야 영향을 미칠 것이다. 그 사이 경기회복 모멘텀에 공백이 생기면서 경기가 방향성 없이 횡보하는 그야말로 지지부진한 상황이 예상되고 있다. 따라서 2/4분기까지는 내용은 나빠도 수치상으로 좋았으나 3/4분기 이후에는 수치도 나빠질 우려가 있다. 경기부양책은 그 자체보다는 촉매제로서 소비와 투자를 자극하는 영향을 줄 때 제효과를 낼 수 있다. 그러나 민간소비는 신용카드 문제 등 구조적인 문제에 처해 있고, 투자는 기업들이 현금보유가 커졌음에도 불구하고 불확실성을 이유로 소극적이다. 경제주체들의 심리적인 안정이 필요한데, 이라크 전쟁이 길어지고 대통령 탄핵 사태 등으로 경기회복에 대한 기대심리가 크게 약화됐다. 이런 점에서 최근 비정규직의 정규직 전환 문제를 새롭게 봐야할 것이다. 이 문제를 단순히 노사관계의 대립 구도 관점보다는 경기활성화 차원에서 봐야할 필요가 있다고 본다. 거시경제차원에서 비정규직의 정규직 전환 문제는 중장기적으로 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 지난 IMF 외환위기 이후 기업경영은 수익성 위주로 전환했고 고용비는 크게 늘지 않았다. 현재 기업들은 현금 보유가 많으나 투자나 일자리 창출면에서는 보수적으로 대응하고 있다. 현재 상황에서 정규직화에 따른 임금인상으로 경영환경이 악화되지 않을 것이다. 그간의 구조조정 과정에서 여유가 생긴 셈이다. 현재 상황에서 소비가 더욱 죽을 경우 기업에도 좋지 않을 것이다. 현재 소비증가 가능성을 그 부분밖에 딱히 나오기 어렵다는 판단이다. 정부의 정규직 전환 정책은 사회안전망 차원도 그렇지만 소비 회복에 무엇보다 긍정적이다. 현재 민간소비를 보면 가계대출을 늘리기 힘든 상황이고 신용카드 사용도 곤란한 상태다. 민간 소비를 가능케 하려면 펀더멘탈이 회복돼야 한다. 기업을 보면 고용부문은 다른 데보다 상대적으로 체질이 강해진 상태다. 기업들이 과연 받아줄 것이냐가 문제이긴 하지만 소비심리를 회복시키는 데 정규직 전환 문제는 정책적 효용이 있을 것으로 본다. 기업의 입장에서도 경쟁력을 악화시킨다는 물적인 증거는 별로 없는 상황이다. 경기활성화 측면이나 기업들의 미래 수요 창출의 관점에서 정규직 전환 정책이 긍정적인 영향이 미칠 수 있을 것이다.▷ 현대증권 이상재 경제조사실장: 4월 산업생산 전년동월비 15.8%, 전월비 2.0% 증가 예상. 5월소비자물가 작년동월비 3.5%, 전월비 0.1% 상승 예상 4월에는 조업일수가 전년동월보다는 하루가 적고 전월보다는 이틀이 적다. 그럼에도 불구하고 4월 산업생산이 3월보다 호조를 보일 것으로 예상되는 것은 수출호조에다가 백화점 할인점 등의 매출이 늘어나고 고용도 호전된데 힘입은 것이라고 생각된다. 그러나 4월 산업생산이 호전되더라도 내수가 기조적으로 반등하기 어렵고 여전히 수출의존적이라는 한계에서 벗어나지 못하고 있다. 더욱이 작년동월의 산업생산이 상당히 위축된데 따른 반사효과도 크다. 작년 4분기이래 이어진 수출호조-내수부진의 경기회복흐름에서 벗어나지는 못한 것으로 보인다. 경기가 실질적으로 회복되는 것으로 보기는 어렵다. 고유가 등으로 인해 수출이 지속적으로 호조를 보일지도 불투명하다. 수출이 둔화될 경우 내수가 다시 침체될 우려도 상존한다. 4월 산업생산이 호전되더라도 채권시장에 미치는 영향은 제한적일 것이다.5월 소비자물가는 유가상승으로 인해 일부 공업제품가격이 올랐지만 농산물가격의 계절적 하락과 정부의 세금인하로 인해 상승폭은 제한적일 것으로 예상된다. 물가불안요인이 있지만 아직은 안정적인 수준이라고 볼 수 있다. ▷ JP모건체이스 임지원 이사: 4월 산업생산 작년동월비 13.0%, 전월비 1.5% 증가 예상4월 산업생산은 수출 주도로 전월보다 개선됐을 것으로 예상된다. 3월 산업생산이 폭설 등으로 나빴던 데 따른 반사효과도 한 몫을 했다. 소비는 전월보다 개선됐을 것으로 보이지만 눈길을 끌만한 정도는 아니다. 수출과 내수의 갭은 서서히 줄어들 것이다. 그러나 내수의 인상적인 증가세는 당분간 기대하기 어려울 것이다. ▷ LG투자증권 전민규 금융시장팀장 : 4월 산업생산 전년동월비 15.7%, 전월비 3.6% 증가 예상4 월중에도 수출 증가세가 이어지면서 산업생산이 증가했다. 계절조정으로 전월비 3.6%는 다소 신뢰도는 떨어진다. 수출증가에 따른 회복세가 이어지고 있는 수준으로 판단하는 게 좋겠다. 중국의 긴축 선회에 따라 금융시장에 충격이 컸지만, 실물경제에서는 2/4분기까지 영향은 적을 것으로 예상된다. 2/4분기도 1/4분기처럼 수출 호조, 내수 부진의 양극화가 전개될 것으로 예상된다. 수출의 성장기여율은 100%를 넘지만, 내수는 마이너스가 될 것이다. 특히 건설부문의 선행지표인 건설수주가 감소세를 지속, 마이너스 폭이 좀더 커질 수도 있을 것이다. 2/4 분기 이후 관심은 수출모멘텀이 계속될 것이냐, 내수가 회복될 것이냐 하는 데 집중된다. 수출의 경우 증가율면에서 더 이상 높아지지 않을 것으로 보인다. 소비의 경우 최근 부채증가속도가 감소하고 수출 증가에 따라 일부 개선되는 상황이다. 그렇지만 소비의 경기 견인력은 아직 회복되지 못한 상황이다. 그런 점에서 2/4분기는 기로가 될 것이다. 소비가 회복되더라도 기존의 회복 궤적대로 갈 것이냐 아니냐가 관건이다. 만약 수출이 감소한다면 소비도 크게 감소할 소지가 있다. 물론 5월도 수출이 호조세를 보일 것으로 예상되고 있다. 그러나 1/4분기 5.3% 성장을 해도 이에 대해 평가절하하는 시각이 많은 것처럼, 경제가 갈수록 대외적인 면에 의존도가 높아 취약성을 노출하고 있다는 점을 걱정하지 않을 수 없다.▷ SK증권 오상훈 투자전략팀장: 4월 산업생산 전년동월비 13%, 전월비 1.5% 증가예상, 5월 소비자물가 전년동월비 3.5%, 전월비 0.1% 상승예상4월 산업생산은 총선실시로 조업일수가 1일 정도 축소되었음에도 불구하고 수출 호조세 지속과 더불어 내수부분도 전월의 폭설, 조류독감에 의한 위축요인이 완화되면서 전년동월비 13.0%, 계절조정 전월비 1.5%의 호조세가 이어질 것으로 예상5월중 소비자물가는 계절적 출하증가로 농축수산물 가격이 큰 폭으로 하락세를 보였으나, 유가 및 원자재가 상승에 따른 소주, 휘발유 등 공업제품 및 식료품가격인상과 서비스 가격 상승이 이어져 전월비 0.1%, 전년동월비 3.5% 상승률이 예상5월 수출은 통관일수가 1일 감소하였음에도 불구하고 호조세가 이어져 일 평균 10억불 규모인 231억불로 전년동월비 57.4%의 높은 증가세가 예상되며, 지난해 5월 화물연대 파업에 의한 수출차질 분을 감안한 실질적 수출증가율도 50%대에 육박하는 놀라운 수준의 호조세 예상 [뉴스핌 Newspim] 이기석 & 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr