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[서울=뉴스핌] 정경환 기자 = '달리는 말에서 굳이 먼저 내릴 필요는 없다'. 최근 3000선을 넘기며 파죽지세로 내달리는 코스피를 보며 시장 전문가들이 조심스레 내뱉는 말이다. 조정이 없을 순 없겠지만, 급하게 팔 때는 아니라는 것.

다만, 유동성 장세임을 감안할 때 실물경제 회복이 느리거나, 특히 금리 인상 또는 유동성 축소 시그널이 포착되는 경우에는 크게 부푼 만큼 크게 터질 수도 있다는 경고도 잊지 않았다.

11일 금융투자업계에 따르면, 국내 주식시장이 과열 양상을 보이면서 향후 추세에 대한 관심이 뜨겁다.

전문가들도 펀더멘탈로는 설명하기 어려운 최근 장세에 적잖이 당황스런 모습이다. 그러면서도 아직은 풍부한 유동성이 유지되고 있기에 지수 상승세가 단기간에 꺾일 가능성은 크지 않다고 보는 게 대체적인 시각이다.

강대권 유경PSG자산운용 상무는 "7조~8조 원 정도였던 코스피와 코스닥 합산 하루 거래금액이 60조 원이 넘어가고 있다"며 "시장 구조가 완전히 달라졌다. 외국인이나 기관 매매가 중요하지 않고, 펀더멘탈도 별로 안 중요한 장세가 된 것 같다. 삼성전자나 현대차 등의 상황이 매우 좋고, 자금 여력도 많이 있는 것 같다. 워낙 많은 자금이 쏟아져 들어오고 있다"고 말했다.

한준일 한국투자신탁운용 팀장은 "당황스러운 게 기대감 같은 걸로 주가가 움직이면 설명이 어렵다"며 "지금 수급 주체가 개인이다. 주식 장이 좋고, 참여자가 많아졌고, 업종 대표주들을 사고 있다. 수급이 좋으니까 주가 오르고, 주가가 오르면 패시브자금이 또 따라 들어오게 되고. 펀더멘탈로 설명할 수 있는 상황이 아니다"라고 했다.

설령 조정구간을 피할 수 없다고 해도 과거와는 다른 양상을 보일 가능성이 크다고 보고 있다. 변동폭이 그리 크진 않을 것이란 얘기다.

윤창보 유니스토리자산운용 대표는 "조정이 안 올 순 없을 거다. 한 번에 올 건지 하락과 반등을 반복할 건지가 문제"라고 하면서도 "냉정하게 보면 지금 시장은 유동성으로 올라왔고, 그 유동성이 아직 유지되고 있다. 소폭 조정받고 또 반등하고, 그런 패턴을 보일 것 같다"고 내다봤다.

이날 코스피는 소폭 하락하며 3148.45로 마감했다. 오전 한때 3266.23을 찍으며 사상 최고치(장중)를 새로 쓰기도 했으나 이후 내림세로 돌아섰다. 앞서 코스피는 지난 7일 종가 기준 3031.68로 3000선을 돌파, 8일 3152.18까지 내달렸다.

당분간 큰 변동은 없겠지만, 그렇다고 꼭 지금 올라타야 한다는 것은 아니다. 적어도 서둘러 팔 것까진 없다는 것일 뿐.

윤 대표는 "진중할 필요가 있다. 주식을 갖고 있는 사람은 서둘러 팔 이유가 없다. 하지만, 이제 해야겠다 생각하는 사람은 잘 봐야 할 것"이라며 "아직 기회는 많다. 우리나라뿐 아니라 각국 정부가는 어려운 곳, 낮은 곳, 즉 실물경제를 쳐다보고 있기 때문에 아직은 금리를 확 올리거나 유동성을 확 줄이거나 하진 않을 거고, 상반기 적당히 조정 후엔 또 기회가 생길 것"이라고 판단했다.

그럼, 달리는 말에서 내릴 타이밍은 언제일까. 물론 정확한 시기를 제시하긴 어렵지만, 유동성으로 올라온 장인 만큼 유동성이 꺼질 조짐이 나타나는 순간이 바로 그 시점이 될 수 있다.

강 상무는 "시장 자체가 너무 부풀어 있고, 조금 위험한 징후들이 나타나고 있는 것 같다"면서 "너무 부풀어 있다 보니 변동성이 확 커질 가능성을 조심해야 한다. 요즘 같은 집단적인 투자 행위의 특성이 갑자기 심리가 바뀌면 한 방향으로 쏠린다. 그러면 변동성 자체는 커질 수밖에 없다"고 했다.

무엇보다 미국의 스탠스가 중요한 키가 될 것으로 보인다.

윤 대표는 "3월 공매도 재개 시점을 얘기하는데, 그런 게 시장 노이즈로 작용할 순 있다"면서도 "가장 본질적인 건 미국이다. FRB(연방준비제도)가 유동성 축소, 즉 테이퍼링을 꺼내거나 금리 정상화를 꺼내는 게 키라고 본다"고 언급했다.

한 팀장은 "공매도도 영향이 있을 순 있는데 인플레이션 걱정이 더 크다"며 "작년 거의 박살이 났다가 지금 더블된 상태다. 인플레이션 우려가 올 1분기 말부턴 시작될 것 같다. 그럼 금리가 오를 수밖에 없고, 유동성이 걱정되기 시작하는 거다. 그 때는 조정 가능성 크다고 본다"고 말했다.

한편, 코스피 대장주 삼성전자는 어느덧 9만 원을 넘겼다. 이날 9만 원으로 장을 시작한 삼성전자는 한때 96800원까지 치솟았다가 잠시 숨을 고르며 91000원에 장을 마쳤다. 전날 대비 2200원(2.48%) 오른 가격이다.

단기 급등이 부담스러울 순 있으나 장기적으론 여전히 매력적인 가격대다. 익명을 요구한 한 자산운용사 매니저는 삼성전자에 대해 "중장기적으로는 싸다고 본다"면서 "메모리에선 과점, 1등 사업자고, 비메모리까지 가면 새로운 성장성을 갖게 된다. 아울러 삼성그룹 자체가 전기차나 전장이 없는 것도 아니고, 성장산업을 다 갖고 있다. 장기적으로는 대개 좋은 포지션이어서 절대 기업가치가 비싸다고 생각하지 않는다"고 했다.

이런 이유 때문인지 2020년 4분기 실적이 시장 예상치에 못 미쳤음에도 삼성전자 주가는 고공행진이다. 에프앤가이드에 따르면, 지난해 4분기 삼성전자 매출과 영업이익은 컨센서스 대비 각각 0.03%, 0.93% 하회했다.

삼성전자 목표주가도 계속 높아지고 있다. 한국투자증권은 이날 삼성전자 목표주가를 기존 대비 30% 높은 12만원으로 제시했고, DB금융투자와 유진투자증권은 11만 원으로 높혔다. 앞서 하나금융투자, NH투자증권은 이미 11만 원대로 올려잡은 바 있다.

유종우 한국투자증권 연구원은 "논란이 있지만 메모리반도체 업황 개선, 파운드리 산업의 구조적 성장, 지속적인 주주환원 확대 정책, 글로벌 반도체업체 대비 여전히 낮은 밸류에이션 등을 고려하면 밸류에이션 리레이팅(re-rating)은 삼성전자로부터 시작될 것"이라고 봤다.

다만, 지나친 낙관론은 당연히 경계해야 한다.

윤 대표는 "요즘 증권사들이 삼성전자 가격을 올리고 있는데, 주가수익비율(PER)을 조정하기 시작했다. 멀티플을 올리는 건 문제다"라며 "게다가 무위험자산수익률을 낮춰가며 목표주가를 올리고 있다. 이건 이미 주가가 오른 것에 대해 설명을 하고 있는 것일 뿐, 의미가 없다"고 했다.

그러면서 "현재 몇몇 종목들의 주가는 그런 위험성이 너무 높다"목표주가 올릴 때 제일 쉬운 방법이 PER을 높이는 거다. 기업 이익이 더 늘지 않기 때문에 그런 건데, 삼성전자 이익이 많이 늘고 그러면 그런 거 안 건들고도 주가는 올라간다. 그게 안 될 거 같으니까 건드는 것이고, 그럼 점점 괴리가 커지고, 부담스러워지는 것이다"라고 덧붙였다.

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