[서울=뉴스핌] 정경환 기자 = 셀트리온이 최근 JP모건(JP Morgan) 보고서와 관련, "부정적 결론을 내기 위해 짜 맞춘 것"이라며 강하게 반발했다.
셀트리온은 10일 홈페이지 공지를 통해 "셀트리온 및 셀트리온헬스케어는 해당 보고서가 경쟁사 대비 부정적 결론을 도출하기 위한 짜 맞추기식 내용으로 구성됐다고 의심할 수밖에 없다"고 밝혔다.
앞서 JP모건은 지난 9일 보고서에서 셀트리온 및 셀트리온헬스케어에 대한 투자의견을 양사 모두 '비중 축소', 목표주가는 각각 19만 원과 7만 원으로 제시했다.
이에 셀트리온 및 셀트리온헬스케어는 "해당 보고서의 신뢰성이 현저히 떨어진다"며 보고서 내용에 대해 조목조목 반박했다.
먼저 셀트리온 측은 JP모건이 자체 실적 추정치를 바탕으로 2021년 예상실적 기준 주가를 평가하면서 상장 경쟁사A는 주가수익비율(PER) 158배, 셀트리온은 76배, 셀트리온헬스케어는 57배로 계산한 점을 지적했다.
회사 측은 "경쟁사A의 밸류에이션 지표가 상대적으로 더 높은 상황"이라며 "그럼에도 불구하고 투자의견은 셀트리온 및 셀트리온헬스케어에 대해 '비중 축소'를 제시한 반면, PER이 훨씬 높은 경쟁사A는 '중립'으로 제시했다"고 했다.
그러면서 "목표주가 또한 경쟁사A는 전날 주가보다 높게 제시하고, 셀트리온과 셀트리온헬스케어는 전날 주가 대비 각각 60%, 68% 수준으로 제시했다"고 덧붙였다.
아울러 JP모건이 채택한 DCF 밸류에이션의 경우도 문제가 있다고 봤다.
DCF 밸류에이션은 영구성장률(Terminal Growth) 가정치에 따라 주당가치 산정이 크게 달라지는 특성이 있는데, JP모건이 영구성장률 가정치를 셀트리온은 4%, 경쟁사A는 6%로 가정했다는 얘기다.
회사 측은 "만일 셀트리온의 영구성장률을 6%로 가정할 경우, 셀트리온의 주당 가치는 40만 원 이상으로 크게 오른다"고 언급했다.
이어 "셀트리온헬스케어에 대한 영구성장률 가정치는 6%를 적용했지만 미래현금흐름추정에 사용한 전제는 우리가 동의할 수 없는 전제"라며 "동일한 환경에 처한 보고서에 언급된 비상장 경쟁사 B 대비 극히 보수적인 전제를 사용해 미래현금흐름을 추정했다"고 반박했다.
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